原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

盯盯拍，有望成為“行車記錄儀第一股”。

根據招股書，按2025年出貨量計，盯盯拍在全球無屏車載智慧影像設備市場排名第一，斬獲了7%的市場份額。

這是一家由幾位“放棄百萬年薪”的華為員工創立的公司。2013年初，羅勇聯合幾位華為老同事一起辭職創業。他算過一筆賬，如果不離開華為，至少都是百萬年薪起步，加起來一年少賺上千萬。

十多年后，這個帶有強烈工程師色彩的創富故事，終于完成了一半的兌現：盯盯拍不僅躍升為行車記錄儀的頭部品牌，也站到了港交所的門前。

然而，行業變局的劇烈程度，比他們“做到第一”的速度還要快。

在過去很長一段時間里，行車記錄儀更像是一個純粹的后裝紅利生意：車主買車后，再前往4S店或汽修門店加裝設備。在這個階段，渠道決定銷量，門店扼守入口。

但近兩年，這個入口開始松動。

越來越多的新能源與智能汽車，在出廠階段就將行車記錄功能深度集成。從特斯拉將影像與“哨兵模式”系統化綁定，到國內新能源車企逐步將原廠記錄與存儲能力列為標配，行車記錄儀正在加速從“后裝加裝”向“整車預裝”完成權力移交。

與此同時，市場正在被兩頭夾擊。一方面，低價白牌產品繼續向下瘋狂試探價格底線；另一方面，頭部品牌持續向上集中份額，渠道與流量的邏輯正經歷劇烈洗牌。

即便穩坐份額第一的寶座，盯盯拍也在尋求新的增長路徑：一邊通過分銷體系加速擴張海外市場，用全球化消化產能；另一邊則嘗試向“生態與服務”延展，試圖突破硬件的天花板。

在這樣的行業節點選擇上市，本身就充滿微妙的意味。更引人矚目的是，盯盯拍曾動用1600多萬元資金進行股份回購，用以承接部分股東的退出安排。

盯盯拍的上市之路，顯然不只是一場簡單的“登頂敘事”，更像是在行業變局中的驚險一躍。

城市新中產讀本，拆解經濟事件背后的邏輯。

國內基本盤正在被重構

如果只看財務數據，盯盯拍依然交出了一份不錯的成績單。

2023-2025年，盯盯拍產品銷售由265萬臺增加至299.9萬臺；其中，行車記錄儀由108.4萬臺增加至123.9萬臺，平均售價由252.2元提高至303.9元。同期，盯盯拍營收由3.94億元提高至4.76億元，“年內溢利”由1863萬元上升至3661萬元。

但如果拆開收入結構，會看到另一幅圖景。

2025年，盯盯拍中國內地實現的收入由2024年的2.2億元下滑至2.12億元，相比2023年的3.08億元，更下跌了超過30%。而盯盯拍中國內地的業務占比，也由2023年的78.2%下滑至2025年的44.6%。

過去，很多人把原因歸結于行業競爭加劇、渠道變化或者價格戰。這些都存在，但更大的變化，其實發生在需求入口：越來越多的新車，已經把行車記錄儀做成了原廠配置。

比亞迪幾乎全系車型都已標配原廠行車記錄儀，吉利帝豪、遠景等車型也將其納入主力配置，高端車型如凱迪拉克CT6、坦克500 Hi4-Z甚至已經支持多路攝像頭同步記錄。

除了錄像功能之外，這些原廠系統還能直接與整車ECU、碰撞傳感器、360°全景影像等深度聯動，在急剎、碰撞等場景下自動保存關鍵視頻，這是第三方產品很難做到的體驗。

對于獨立品牌來說，這不是簡單少賣一臺設備，而是需求入口開始回到車企手里。當越來越多用戶不再需要額外購買一臺行車記錄儀，原本依靠后裝市場建立起來的渠道價值，自然開始下降。

這一變化已經反映在盯盯拍的數據上。2023-2025年，盯盯拍的線下分銷商收入從4374萬元降至1962萬元；其他渠道收入也從8766萬元降至5049萬元。

與此同時，另一場競爭又接踵而至。隨著消費習慣轉向線上，行車記錄儀逐漸從渠道生意變成流量生意。

為了適應這一變化，2024—2025年，盯盯拍廣告、營銷及推廣費用由1447萬元提升至2417萬元，銷售平臺費用也由956萬元增加至2106萬元。

但問題在于，公司全年利潤不過3000多萬元，渠道重建幾乎要用利潤去換。

更難的是，即便把流量買回來，也未必能夠建立競爭優勢。

行車記錄儀本質上仍是一款功能性產品。對于多數消費者來說，核心需求無非是錄像清晰、發生事故能夠取證。因此，價格往往成為影響購買決策的第一因素。

如今，二手平臺幾十元即可買到支持WiFi、ADAS等功能的產品，電商平臺不足百元便能購買4K記錄儀并贈送存儲卡。

｜圖源：老黃愛搞機

向下，是白牌產品不斷壓低價格；向上，則是海康威視、360等綜合性品牌持續擠壓。

根據洛圖科技數據，2026年第一季度線上全渠道市場，海康威視、360位列銷額前兩位，盯盯拍銷量排名第四、銷額排名第三。

相比海康威視和360，盯盯拍還存在一個明顯的差距：研發投入。2025年，海康威視研發費用117.5億元，三六零研發費用32.25億元，盯盯拍只有約3200萬元。

今天的行車記錄儀，已經不僅是一臺攝像機，而是圖像處理、AI識別、云存儲、數據安全等多項能力的綜合體。海康威視能夠依托安防視覺技術，360能夠復用安全與云服務體系，而盯盯拍則需要依靠自身有限的研發資源持續投入。

對于盯盯拍來說，國內市場面對的已經不是單一競爭，而是三股力量同時作用：需求入口被車企重新掌握，價格不斷被低端產品拉低，技術能力又要與綜合型巨頭競爭。

在這樣的背景下，出海，也就成為它幾乎無法回避的選擇。

海外復制增長

從數據來看，盯盯拍在海外確實跑出了不錯的效果。

2023-2025年，盯盯拍亞洲地區（不含中國內地）實現的收入由5974萬元增長至2.06億元；歐美地區增速也不俗，歐洲業務收入由1756萬元增長至2478萬元，美洲地區由679萬元增長至1889萬元。

海外不僅增長更快，賺錢能力也更強。

2023—2025年，公司海外市場毛利率分別達到42.1%、43.4%和43.4%，明顯高于國內市場34.7%、34.7%和31.7%的水平。

如果只看這些數據，很容易得出一個結論：海外正在成為盯盯拍新的增長引擎。

不過，把收入結構拆開來看，會發現這套增長邏輯并沒有發生根本變化。

2025年，盯盯拍海外收入達到2.63億元，其中線下分銷商貢獻了1.92億元，占比超過七成。換句話說，盯盯拍在海外復制的，依然是十多年前在國內跑通的那套打法：依靠當地代理商和分銷網絡，快速進入市場、鋪開終端。

這種打法最大的優勢，是擴張速度快。只要找到擁有渠道資源的合作伙伴，產品就能夠迅速進入當地市場，銷量也容易在短時間內放大。

但它的短板，同樣十分明顯：渠道可以幫助企業快速賣貨，卻未必能夠幫助品牌真正建立消費者認知。

對于行車記錄儀這種同質化程度較高的產品來說，消費者接觸到的往往是門店、安裝人員和分銷商，而不是品牌本身。如果品牌無法直接影響消費者的購買決策，那么渠道商今天可以賣盯盯拍，明天也可能轉向利潤更高、價格更低或者周轉更快的其他品牌。

招股書披露的數據，也印證了這一點。2024年初，盯盯拍海外共有53家分銷商，當年終止合作26家；2025年初，分銷商數量增加到109家，但當年退出的也達到56家。與此同時，公司分別新增82家和70家分銷商。

一邊不斷新增，一邊持續退出，海外渠道網絡雖然仍在擴大，卻還處于不斷調整和磨合之中。某種程度上，這說明盯盯拍目前的海外優勢，更多來自渠道覆蓋，而不是品牌壁壘。

對于不少海外分銷商而言，盯盯拍并不難賣。它有中國市場頭部品牌的背景，產品設計也具備一定競爭力，因此愿意嘗試合作的渠道商并不少。

但真正進入銷售階段后，終端表現才是決定合作能否持續的關鍵。一旦銷量沒有達到預期，雙方結束合作的成本并不高。這也是為什么新增分銷商不斷增加的同時，退出數量也始終維持在較高水平。

因此，海外市場無疑已經成為盯盯拍最重要的第二增長曲線，但至少從目前來看，這條增長曲線仍然建立在渠道擴張之上，而不是品牌影響力之上。

前者意味著收入可以繼續增長，但增長的穩定性仍然依賴渠道關系；后者則意味著品牌已經具備穿越渠道周期的能力。

而從招股書披露的數據來看，盯盯拍距離后者，顯然還有一段路要走。

“AI生態”VS股東套現

國內市場越來越難做，海外增長又還沒有建立起真正的品牌壁壘，盯盯拍自然需要一個新的故事。

這個故事，就是生態。

招股書顯示，盯盯拍未來將繼續圍繞“移動第三空間”布局，加大AI技術投入，重點發展系統自主學習、場景理解等能力。同時，公司還計劃推出AI自動生成旅行相冊、Vlog模板、數字足跡地圖、駕駛行為分析、云存儲升級等服務，希望把一次性的硬件收入，逐步轉變為持續性的服務收入。

這幾乎是消費電子企業走向成熟后的共同選擇。

畢竟，賣一臺硬件只能賺一次錢，而服務訂閱、云存儲和AI應用，才意味著更長的用戶生命周期和更穩定的收入來源。

問題在于，這條路并不只有盯盯拍在走。

過去，行車記錄儀只是安裝在擋風玻璃上的一臺設備；如今，它越來越成為智能汽車的一項基礎能力。

特斯拉很早便將行車記錄儀與哨兵模式整合到整車系統中。比亞迪、蔚來、小鵬、理想等新能源品牌也在快速跟進，原廠記錄儀、360°全景影像、云端存儲等功能，越來越多直接集成到車機系統。

對于消費者而言，這當然是體驗升級。

但對于第三方品牌來說，卻意味著另一件事：原本屬于后裝市場的功能，正在重新回到車企手里。

過去，用戶買完車，還會考慮再買一臺行車記錄儀；未來，越來越多消費者提車時，這項需求就已經被滿足了。

更重要的是，車企提供的不只是一個記錄儀。

車輛數據、用戶賬號、車機系統、云服務，本來就是同一個生態。未來無論是AI影像、駕駛分析，還是視頻存儲，都可以直接在車機體系內完成。

相比之下，盯盯拍如果希望用戶再下載一個App、重新建立賬號、再購買另一套云服務，門檻顯然比過去更高。

因此，盯盯拍講生態，并沒有問題；真正的問題在于，它面對的是一個同樣在講生態、而且天然擁有入口優勢的競爭對手。

另一邊，公司上市前的一系列資本動作，也引起了市場關注。

2024年7月至2025年1月，盯盯拍先后向平湖屹辰、喻運輝、余熙平等股東回購股份，僅幾筆交易累計支付金額便超過1600萬元。

作為對比，2024年，公司研發投入約2700萬元。

隨后，平湖屹辰、余熙平又陸續完成股份轉讓。其中，實控人羅勇控制的平湖屹辰完成清倉退出，余熙平也轉讓了全部持股。

上市前進行股權調整，本身并不罕見，很多擬IPO企業都會進行類似安排。

不過，放在盯盯拍當前的發展階段，這些動作還是容易引發市場聯想。

一邊，公司正在向資本市場描繪AI生態、持續服務的新增長邏輯；另一邊，研發投入仍然有限，部分老股東已經開始退出。

對于資本市場來說，真正需要驗證的，不是誰完成了套現，而是盯盯拍還能不能擺脫"賣記錄儀"這門生意。

因為車企正在收回硬件入口，而資本市場愿意給予更高估值的，從來不是一家賣設備的公司，而是一家擁有持續服務能力的平臺。

上市只是起點，AI生態究竟能不能接住正在消失的后裝市場，才是盯盯拍真正的大考。

參考資料：

紅星資本局《賣行車記錄儀一年掙3.77億，盯盯拍赴港IPO！4名執行董事曾在華為任職，遞表前實控人關聯方密集套現，持股近4%股東已退市》

粵港創聯《放棄百萬年薪，五個華為“老兵”押注行車記錄儀，現在要IPO了》