圖片系AI生成

從汽車水泵到AI液冷的“勵志”轉型，讓飛龍股份(002536.SZ)股價一飛沖天，一年之間，公司市值從不到70億漲到260億，最新PE超過101倍。然而隨著新能源車內卷、關稅和匯率波動全面加劇，疊加泰國新廠投入，一季度業績猛然墜地。

如今，高位減持戲碼悄然而至。6月28日晚，飛龍股份公告稱，公司控股股東宛西控股及公司實際控制人、宛西控股一致行動人孫耀忠計劃自公告披露之日起15個交易日后的3個月內，合計減持公司股份不超過1039.06萬股，減持比例不超1.8078%。

雖然公告表示“不會導致公司控制權變更”，但資本市場向來不看廣告看療效，今日開盤，飛龍股份一度跌超8.4%。

與早前英維克（002837.SZ）等龍頭閃崩劇情類似，定價權、技術壁壘與業績兌現的壓力，隨著減持被翻到了臺面上。

此前套現7億，本次或頂點減持近5億

實控人的減持不是臨時起意，此前，宛西控股和孫耀忠在過去十年間陸陸續續減持，累計套現約7.21億元，本次減持在公司股價的歷史性頂點，或將套現近5億。

飛龍股份歷史K線圖

此前，飛龍股份于2026年3月13日發布了《關于控股股東減持計劃期限屆滿暨減持結果的公告》。公告顯示，公司于2025年11月22日披露《關于公司控股股東減持股份的預披露公告》，宛西控股計劃自公告之日起十五個交易日后的三個月內，以大宗交易方式減持公司股份不超過11,495,700股（減持比例不超過公司總股本的2.0000%）。截至公告披露日，此次股份減持計劃期限已屆滿。

宛西控股于2025年12月17日至2026年1月19日，以大宗交易方式減持6,544,607股，減持均價25.54元/股，減持金額為1.67億元。此前，宛西控股還累計減持公司股票1263.25萬股，套現約5.54億元，合計減持約7.21億元。

本輪減持，公司控股股東宛西控股及公司實際控制人、宛西控股一致行動人孫耀忠計劃自公告披露之日起15個交易日后的3個月內，合計減持公司股份不超過1039.06萬股，減持比例不超1.8078%。

截至公告披露日，宛西控股持有公司股份181,431,164股，占公司總股本比例31.5650%；孫耀忠為公司實際控制人、宛西控股一致行動人，持有公司股份29,362,835股，占公司總股本比例5.1085%。

飛龍股份5月機構調研紀要

5月的調研紀要顯示，飛龍股份的目標，是將熱管理技術應用場景從汽車延伸至服務器液冷、數據中心（IDC）液冷等高科技領域，并已進入逐步批量供貨階段；布局個人電腦（PC）液冷新興藍海市場，適配競技主機小型化高功率散熱需求，研發小型高性能PC液冷泵，穩步推進客戶接洽與產品測試落地。

一面是前途遠大，液冷爆發已經箭在弦上，一面是身體誠實，開始減持。

在市盈率高達101.79、液冷概念被炒至滾燙的當下，作為最了解公司經營底牌者，實控人此舉或許被市場解讀為了“風險提示”。

這引發了一個更深入的追問：讓飛龍股價翻倍的“液冷龍頭”故事，有幾成含金量？

業績收縮，結構性問題顯著

飛龍股份能講出液冷故事的核心底氣，是以下幾種優勢的積累：

• 在液冷領域深耕近10年，液冷泵功率覆蓋16W-40kW，是華為液冷泵獨家供應商（占其液冷市場份額70-80%）。
• 客戶矩陣上，手握80+客戶，120+項目正在推進，與英維克、曙光數創、申菱環境等系統集成商建立合作。

數據確實有分量，但從產業競爭角度看，有幾個維度值得進一步分析。

技術壁壘方面。液冷泵的核心技術主要包括電機設計、密封技術、流體力學優化以及可靠性控制。這些技術底層與飛龍股份長期從事的汽車電子水泵業務存在較高同源性。公司將車規級密封與可靠性標準遷移至數據中心場景，有一定的先發優勢。

飛龍股份汽車冷卻閥產品

但需要指出的是，這種優勢更多來自應用經驗的積累，而非技術層面的獨占性突破。三花智控、銀輪股份等熱管理龍頭同樣具備電子泵技術儲備，目前其重心更多放在系統集成層面，而非單一泵類零部件。若液冷泵市場規模持續擴大，上述企業切入該細分賽道具備可行性。

飛龍股份當前約有2至3年先發窗口，能否轉化為可持續的客戶粘性，仍待觀察。

定價權方面，飛龍股份液冷業務的下游客戶為英維克、曙光數創等系統集成商，以及浪潮、超聚變等服務器制造商。這類客戶的采購規模較大，議價權更高。公司眼下30%的毛利率，會不會是未來三年回不去的高點？

“英偉達認證”的含金量上，市場熱傳的“飛龍股份通過英偉達GB系列技術評審”實際上未獲公司公開確認，這源自公司部分客戶可能為英偉達供應鏈企業，這是對其產品技術能力的認可。熱傳的“小作文”指出，英偉達最新的Rubin架構液冷系統，臺達、泰碩已經明確發布了使用飛龍電子水泵共同開發的液冷CDU。

目前，無任何官方公告或新聞稿支持?這一消息，飛龍股份對此表述模糊，僅稱“部分服務器液冷領域客戶為中國臺灣地區知名客戶。?"

“小作文”內容實際上間接指出公司產業鏈地位——英偉達服務器的液冷方案由ODM廠商（如工業富聯、浪潮等）負責具體采購決策，目前飛龍股份的液冷泵主要通過國內系統集成商間接向服務器廠商供貨，尚未直接進入英偉達供應鏈。市場分析指出，技術評審是進入供應商名錄的前置條件，但從認證到形成規?；唵沃g，仍需經歷客戶導入、方案適配和商務談判等環節，存在一定不確定性。

牌面漂亮，擋不住業績變臉。除了前述三個減值原因，飛龍股份Q1業績“暴雷”還包括行業價格戰，大大壓縮了盈利空間。 新能源汽車產業鏈的降價壓力在持續傳導，上游主機廠壓價，零部件企業夾在中間，毛利率被持續蠶食。

飛龍股份近期業績

公司的傳統燃油車業務基本盤，也壓力重重。2025年發動機熱管理重要部件營收16.62億元，同比下降10.47%；發動機熱管理節能減排部件營收21.07億元，同比下降6.17%。兩大業務合計占營收83%，合計下滑直接拖垮了整體收入增速。海外收入2025年同比下降12.53%，國內收入同比上升7.80%，補不上這個窟窿。2026年Q1，這一趨勢仍在延續。

如果剔除三項外部擾動因素——匯兌損失2,500萬、關稅影響1,000萬、泰國基地費用1,000萬，一季度還原后業績約1.03億元，同比下降約16.1%。下滑的幅度依然不小，即便排除外因，內生增長也在減速。(文 | 公司觀察，作者 | 黃田，編輯 | 曹晟源)