財聯社6月30日訊（記者 梁祥才）因財務資料過期觸發中止審核近三個月后，藍箭航天再次向上海證券交易所科創板提交更新版招股說明書。

財聯社記者對比新舊兩版招股書發現，2025年，公司營收同比大增11倍至0.52億元，但受高研發投入與計提存貨跌價準備、預計負債等因素影響，虧損擴大95%至17.11億元。公司預計最早2029年實現盈利，而朱雀三號可復用火箭的回收驗證已進入關鍵窗口期，將成為其商業化扭虧的核心變量之一。

營收同比增長11倍 虧損擴大至95%

新版招股書最核心的變動集中于財務維度。

2025年，藍箭航天實現營業收入5209.63萬元，同比增長約11倍。其中，發射服務業務占營收比重為71.54%，成為收入核心支柱。

營收高速增長的同時，虧損規模同步大幅攀升。2025年公司歸屬于母公司股東的凈利潤虧損17.11億元，較2024年虧損幅度擴大95.32%。

高額研發投入是虧損擴大的主要原因之一。2025年公司研發費用達9.22億元，同比增長超50%，近三年累計研發投入已突破23億元，持續高強度投入液體火箭發動機及可復用火箭技術。

另外，計提的存貨跌價準備和預計負債逐年增加，也在一定程度上拖累了業績。其中，2023年-2025年各期末存貨跌價準備分別為1559.06萬元、15708.36萬元和22575.05萬元；2024年、2025年末的預計負債分別為0.2億元、1.36億元。公司表示，由于現階段中型液體燃料運載火箭朱雀二號的單次發射成本較高，預計相關商業化發射合同將形成虧損。

其他財務數據亦有變化。截至2025年末，公司合并報表未分配利潤為-59.55億元，資產負債率從2024年末的31.79%上升至54.99%；公司存貨賬面余額約11.95億元，主要對應火箭批產備貨。

需要說明的是，藍箭航天科創板IPO于2025年12月31日獲上交所受理，2026年3月31日，因申報材料中的財務資料已過有效期，審核狀態變更為“中止”。6月29日，上交所官網顯示，藍箭航天更新了相關財務資料，科創板IPO審核狀態為“已問詢”。此外，中證協公布2026年第一批11家首發企業現場檢查名單，藍箭航天IPO被抽中現場檢查。

與垣信衛星簽署3億元合同 新增貨運飛船業務

在手訂單方面，新版招股書披露了重大增量。

正在履約的重要合同中，公司于2025年11月、12月與上海垣信衛星科技有限公司簽署合同金額共計約3億元，合同名稱為“火箭發射服務合同及補充約定”。截至招股書簽署日，朱雀二號改進型遙六飛行任務對應的單項發射服務義務，對應金額7700萬元，剩余對應的發射服務暫未履行。

最新版招股書顯示，公司已入選中國星網的核心供應商名單，已中標垣信衛星《2025年運載火箭發射服務采購項目》一箭18星火箭發射服務。公司表示，將以批量化、高頻次的發射服務滿足中國星網“GW 星座”和垣信衛星“千帆星座”等重大戰略需求。

新業務亦在拓展。公司作為中標候選人已入圍中國科學院微小衛星創新研究院輕舟貨運飛船發射服務項目，業務從衛星發射延伸至貨運飛船領域。

首次明確“2029年盈利”時點 基于四大假設做出預測

新版招股書給出了預計盈利時間表。

公司預計最早于2029年實現合并報表盈利，并圍繞這一目標列出公司收入及成本預測的相關假設及依據。

一是發射頻次假設，即朱雀三號運載火箭通過發射子樣積累、產品改進后穩定技術狀態并實現批量化生產，依靠一子級常態化重復使用，預計2029年發射次數和發射能力大幅提升，具備常態化發射能力。

二是單發收入假設，參照在手訂單價格，當前單發朱雀三號發射服務收入約1.5億元/發次。隨著朱雀三號達到最終設計狀態，其運載能力和可靠性均將得到大幅提升，即使未來因市場競爭等因素造成發射單價下降，單價下降趨勢也遠小于運力的增長及可靠性增長帶來的整箭收入提升。

三是入軌成功率假設，隨著2026年至2029年飛行數據積累和產品迭代，2029年入軌成功率將達到行業一流水平。

四是一子級復用次數假設，參考SpaceX獵鷹9號Block5版一子級復用次數從1.67次提升至超過30次的路徑，公司預計2029年朱雀三號一子級可重復使用次數能夠實現常態化、高頻次發射需求。

此外，在費用端，公司預測期內銷售費用按年增5%、管理費用按年增2%測算，2029年及以后公司進入穩定期，研發費用占營業收入比重為30%。

但公司同時也提醒投資者，上述前瞻性分析系基于未來商業航天火箭發射需求市場空間、研發進展取得關鍵性突破、經營規劃及預算等因素做出的初步估算，不構成公司的盈利預測或業績承諾。

朱雀三號遙二完成靜態點火 回收驗證進入關鍵窗口期

藍箭航天朱雀三號可重復使用液氧甲烷火箭的回收驗證，已進入關鍵窗口期。

6月29日，公司微信公眾號發布消息，朱雀三號遙二運載火箭當日在東風商業航天創新試驗區順利完成靜態點火試驗。本次試驗全面檢驗了火箭系統、發射場系統及兩者之間的匹配性，各系統工作正常，試驗數據與結果符合預期。目前，朱雀三號重復使用遙二運載火箭發射前各項關鍵地面驗證工作已全部完成。

財聯社記者日前從藍箭航天獲悉，朱雀三號遙二火箭計劃今年下半年再次開展回收試驗，根據回收試驗情況爭取今年四季度嘗試復用飛行。

值得注意的是，新版招股書更新了募投項目中各地產業園的土地、環評、備案等落地進展。市場分析指出，后續朱雀三號遙二回收試飛、交易所首輪問詢回復、現場檢查最終結論、星座大額批量訂單落地，將是影響公司估值及審核進程的重要觀察節點。

（財聯社記者 梁祥才）