四川
養殖板塊近日迎來反彈，核心驅動來自高位賽道資金輪動與豬周期預期共振。一方面，市場風格切換后資金階段性流向低位、低估值方向；另一方面，生豬養殖板塊前期調整充分，豬價、仔豬價格與板塊估值均處于歷史底部區域。
仔豬價格跌破成本線疊加能繁母豬去化加速，豬周期底部信號正在密集驗證。養殖ETF國泰（159865）昨日凈流入超1.2億元，盤中流入2.4億份，聚焦頭部集團場，契合本輪“投大豬、不投小豬”的周期新邏輯，是把握養殖板塊底部反轉機遇的核心工具。
【仔豬價格再創新低擊穿成本，補欄凍結加速低效母豬淘汰】
仔豬價格是本輪周期最重要的觀察指標，當前7kg仔豬跌破成本線，本質上反映的是行業補欄意愿凍結與資金壓力逼近臨界點。截至6月23日，7公斤斷奶仔豬價格157元/頭，同比下降63.6%、環比下降13.3%；15kg仔豬價格227元/頭，同比下降57.0%、環比下降8.1%。長江證券指出，仔豬價格再創新低將加速行業資金流失，仔豬跌破成本意味著種豬場陷入虧損，養殖端對未來的預期已極度悲觀。豬周期應重點觀察“虧損、仔豬和母豬”三個信號——仔豬跌破成本→補欄被凍結→種豬場被迫加速淘汰低效母豬，這一因果鏈條正在加速傳導。
淘汰母豬價格加速下跌，印證產能去化已步入深水區。截至6月25日，淘汰母豬價格7.47元/公斤，同比下降35.9%，淘汰母豬與商品豬比價降至0.80。申萬宏源指出，高胎齡淘汰母豬折扣比例下行，直觀印證市場悲觀預期與低效母豬淘汰提速。長江證券數據顯示，鋼聯5月能繁去化1.32%，較4月0.89%顯著提速；涌益5月能繁去化0.85%，而4月僅去化0.11%，去化斜率明顯抬升。四省份淘汰母豬屠宰量3至5月同比增幅分別為14.3%、12.8%、21.6%，驗證淘汰正在實質性加速。
【全行業深度虧損超9個月，現金流推動產能被動出清】
商品豬與仔豬雙重虧損正持續侵蝕行業現金流，去產能已從“政策引導”走向“財務被迫”。截至6月26日，自繁自養頭均虧損346元，外購仔豬頭均虧損339元，行業已連續虧損超9個月。申萬宏源復盤歷史周期發現，虧損半年后現金流快速消耗，產能去化往往顯著提速。長江證券強調，當前生豬出欄均重已出現數周下降，懷孕淘汰母豬跡象增加，均為產能去化進入深水期的明確信號。
資料來源：中國銀河證券研究院
從成本結構看，行業成本中樞較2023年顯著下移，但豬價跌幅更大，虧損烈度反而加劇。華鑫證券深度拆解顯示，當前行業完全成本約11.82元/kg，現金成本約10.87元/kg——這意味著豬價9.56元/kg已全面擊穿現金成本線，養殖端正在持續“失血”。當豬價跌破現金成本時，持續失血將導致產能退出被迫加速，這正是本輪去化的核心驅動力。申萬宏源統計顯示，上市豬企中資產負債率超70%的已達7家，新五豐、天邦食品等已超80%，資金鏈緊繃信號明確。
【產能去化信號多口徑交叉驗證，周期向上動能持續累積】
能繁母豬存欄自2025年Q2高點已調減約3.4%，去化趨勢明確但離歷史平均仍有空間。申萬宏源指出，以歷史經驗看，產能自高點調減約8%至9%左右，可指引未來豬價自低點較為可觀的漲幅。當前去化雖仍處起步階段，但趨勢已確立——仔豬料銷量同比下滑、母豬料銷量同比下滑，產能收縮的持續性正在被飼料端數據交叉驗證。
政策端持續釋放精準調控信號，從“穩總量”轉向“穩周期、優結構、提質量”。5月農業農村部頒布《生豬產能綜合調控實施方案》，下調能繁正常保有量至3750萬頭并建立分級預警機制；隨后產能綜合調控部署視頻會進一步明確要求大型企業帶頭壓減產能、嚴控二次育肥、淘汰弱仔豬。申萬宏源分析認為，產能調控已從此前的方向性引導轉為分階段硬約束落地。近期行業去產能政策持續加碼，面向養殖主體收緊了政策去化目標完成時間，市場對供給收縮的信心正在提升。
綜合來看，仔豬價格157元/頭擊穿成本線且同比暴跌64%，補欄凍結加速低效母豬淘汰；全行業深度虧損超9個月，豬價擊穿現金成本線推動產能被動出清；能繁去化加速，政策精準調控進一步強化供給收縮預期。
養殖ETF國泰（159865）跟蹤中證畜牧養殖指數，聚焦頭部集團場，契合本輪“投大豬、不投小豬”的周期新邏輯。在豬價底部、仔豬新低、去化加速的三重信號共振下，養殖ETF是投資者把握豬周期博弈窗口的核心工具。
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