他，24歲在斯坦福拿下電子工程博士，博士論文破解了AI領(lǐng)域三十多年未解的理論難題，受到人工智能之父Marvin Minsky 的贊譽(yù)，并為其著作撰寫序言。

他就是云豹智能的創(chuàng)始人蕭啟陽(yáng)。

來(lái)源：云豹智能官網(wǎng)

6月30日，蕭啟陽(yáng)的云豹智能沖刺IPO，獲深交所受理。公司擬募資30.35億元，估值超140億人民幣。

云豹智能的第一大股東是騰訊，身后還站著紅杉中國(guó)、IDG資本、深創(chuàng)投、淡馬錫，這份股東名單幾乎集齊了中國(guó)頂級(jí)VC和產(chǎn)業(yè)資本。這家被豪華資本托舉的獨(dú)角獸企業(yè)，正站在 IPO 的關(guān)口上，接受一場(chǎng)嚴(yán)苛的考驗(yàn)。

三年燒掉17億元

在數(shù)據(jù)中心里，CPU負(fù)責(zé)通用計(jì)算，GPU負(fù)責(zé)并行加速，DPU負(fù)責(zé)把網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)、安全這些基礎(chǔ)設(shè)施任務(wù)從CPU和GPU身上卸下來(lái)。

英偉達(dá)CEO黃仁勛說(shuō)過(guò)，DPU是繼CPU和GPU之后數(shù)據(jù)中心的第三顆主力芯片。

而云豹智能做的就是DPU芯片。2020年8月，云豹智能在深圳成立，自主研發(fā)了國(guó)內(nèi)首款高性能、通用可編程DPU SoC，相比傳統(tǒng)方案，云豹DPU芯片方案在性能上提升4倍，同時(shí)功耗降低50%以上，網(wǎng)絡(luò)寬帶達(dá)到400 Gbps，RDMA 200 Gbps。

僅用4年時(shí)間，云豹智能就實(shí)現(xiàn)了SoC芯片量產(chǎn)，2025年收入口徑國(guó)產(chǎn)獨(dú)立全功能DPU廠商排名第一，被騰訊、移動(dòng)多家國(guó)內(nèi)頭部云服務(wù)商和運(yùn)營(yíng)商廣泛使用。

2025年12月31日，深圳云豹智能正式向證監(jiān)會(huì)提交IPO輔導(dǎo)備案，由中信證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)DPU賽道迎來(lái)首家沖擊A股的硬科技企業(yè)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，云豹智能營(yíng)業(yè)收入從2023年的17.32萬(wàn)元飆升至2024年的3635.57萬(wàn)元，再到2025年的3.70億元，兩年間翻了超過(guò)兩千倍。但虧損也同步擴(kuò)大，2023年凈虧6.67億元，2024年6.1億元，2025年11.89億元，三年累計(jì)虧損超過(guò)24億。

最近三年研發(fā)費(fèi)用合計(jì)17.58億元，是同期營(yíng)收總和的4.32倍。截至2025年12月最后一輪增資，投后估值142.73億元，公司至今未盈利。

本次沖擊上市，云豹智能擬募集資金約為30.35億元，將投向DPU芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。而全球DPU市場(chǎng)被英偉達(dá)BlueField系列把持，份額超過(guò)六成，英特爾IPU緊隨其后。

而在招股書(shū)里，還有一個(gè)比資金缺口更棘手的問(wèn)題：這家公司到底誰(shuí)說(shuō)了算。

騰訊是云豹智能最大的股東

翻開(kāi)云豹智能招股書(shū)，最值得細(xì)看的一頁(yè)不是營(yíng)收數(shù)據(jù)，而是股權(quán)結(jié)構(gòu)表。創(chuàng)始人蕭啟陽(yáng)直接持股約7.551%。第一大股東騰訊，持股約19.7792%。其余股份分布在紅杉中國(guó)、IDG資本、深創(chuàng)投、淡馬錫、蔚來(lái)資本、五源資本、中芯聚源等機(jī)構(gòu)手中。

從2020年成立到2026年遞表，云豹智能完成了八輪融資，估值從零推到142.73億元。每一輪融資都在稀釋創(chuàng)始人的股權(quán)，但也給公司加固了一層保護(hù)。蕭啟陽(yáng)以不到8%的持股掌握著公司的實(shí)際控制權(quán)。

來(lái)源：天眼查

騰訊是云豹智能最大的股東，但他選擇安靜地坐在股東席上，不伸手碰方向盤。

這背后的邏輯不難理解：騰訊需要DPU芯片來(lái)支撐其云業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)中心底座，但它不需要親自下場(chǎng)做芯片。蕭啟陽(yáng)需要騰訊的錢和訂單來(lái)驗(yàn)證產(chǎn)品，但他需要保留對(duì)公司的絕對(duì)控制。

這套結(jié)構(gòu)在未上市時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)順暢：投資人出錢，創(chuàng)始人掌舵，各得其所。

然而A股創(chuàng)業(yè)板對(duì)特別表決權(quán)有嚴(yán)格限制，一旦AB股被創(chuàng)業(yè)板規(guī)則削弱或取消，控制權(quán)將從制度保障退回到股權(quán)比例本身。而騰訊手里19.7792%的股份，可以在二級(jí)市場(chǎng)隨時(shí)增持或減持。

招股書(shū)中并未對(duì)這份隱患給出明確解決方案，也給所有潛在投資者拋出了一道關(guān)鍵選擇題：支撐這家 DPU 企業(yè)的，究竟是蕭啟陽(yáng)的技術(shù)創(chuàng)業(yè)能力，還是騰訊產(chǎn)業(yè)生態(tài)賦予的資源？

“國(guó)產(chǎn)DPU第一股”的含金量

云豹智能沖刺 A 股背后，“國(guó)產(chǎn) DPU 第一股” 的身份，究竟承載著怎樣行業(yè)意義？回答這個(gè)問(wèn)題，需要回到蕭啟陽(yáng)本人身上。

蕭啟陽(yáng)出生于中國(guó)香港，早年到美國(guó)求學(xué)，24歲時(shí)拿到美國(guó)斯坦福大學(xué)電子工程博士學(xué)位，博士論文破解了AI領(lǐng)域三十多年未解的理論難題，受到人工智能之父Marvin Minsky 的贊譽(yù)，并為其著作撰寫序言。

畢業(yè)后，他先在加州大學(xué)爾灣分校任教、后在麻省理工學(xué)院任endowed chair副教授，早期研究AI神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，后期從事高性能處理器與網(wǎng)絡(luò)芯片相關(guān)研究。

2002年，蕭啟陽(yáng)在硅谷創(chuàng)辦RMI，并于2005年在深圳設(shè)立團(tuán)隊(duì)，2009年，RMI公司與NetLogic公司合并；2011年，他促成博通公司以37億美元并購(gòu)；2020年他離開(kāi)博通創(chuàng)辦云豹智能。

在國(guó)內(nèi)DPU賽道上，云豹不是唯一一家沖刺的公司。中科馭數(shù)主攻金融和運(yùn)營(yíng)商場(chǎng)景，芯啟源在量產(chǎn)穩(wěn)定性上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，星云智聯(lián)聚焦智能網(wǎng)卡方向。四家技術(shù)路線和客戶結(jié)構(gòu)各不相同，但沒(méi)有一家公司上市。

云豹這次搶跑，搶的不只是融資窗口，是A股第一張DPU入場(chǎng)券。先上市帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)有三層：

最直接的優(yōu)勢(shì)在客戶端。數(shù)據(jù)中心客戶選芯片供應(yīng)商，最怕的不是價(jià)格貴，是供應(yīng)商活不到下一代產(chǎn)品。上市等于告訴客戶：我有持續(xù)的融資渠道，你可以放心把我的芯片嵌進(jìn)你的基礎(chǔ)設(shè)施里。

人才端的優(yōu)勢(shì)同樣明顯。芯片行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是工程師，未上市公司的期權(quán)是白條，上市公司的股票是現(xiàn)金。在搶人這件事上，上市平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)是碾壓級(jí)的。

除此之外，上市后云豹可以用股票作為支付工具，收購(gòu)在特定軟件棧或客戶關(guān)系上有積累的小團(tuán)隊(duì)，補(bǔ)全自己的短板。這三件事疊加在一起，會(huì)把云豹和另外三家的差距越拉越大。

而云豹智能作為國(guó)產(chǎn)DPU賽道第一個(gè)沖擊A股的公司，它的IPO結(jié)果不只是一家公司的成敗，更是二級(jí)市場(chǎng)對(duì)虧損芯片公司定價(jià)邏輯的第一次檢驗(yàn)。VC可以接受十年不盈利，但公開(kāi)市場(chǎng)的投資者看的是季度財(cái)報(bào)、營(yíng)收增速和盈虧平衡表。

一家三年虧了24億的公司，拿著30.35億募資，去跟英偉達(dá)掰手腕，要花多久才能實(shí)現(xiàn)盈利？

參考資料：

• 《蕭啟陽(yáng)個(gè)人介紹》，云豹智能官網(wǎng)；
• 《云豹智能創(chuàng)始人蕭啟陽(yáng)：打造"最高性價(jià)比"的國(guó)產(chǎn)DP芯片｜創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)深圳人》，搜狐；
• 《云豹智能創(chuàng)始人蕭啟陽(yáng)接受本報(bào)記者專訪：算力時(shí)代，DPU是"天生主角"》，證券時(shí)報(bào)；
• 《云豹智能創(chuàng)始人蕭啟陽(yáng)：算力時(shí)代DPU扮演重要角色》，深圳商報(bào)；
• 《騰訊押注，深圳140億獨(dú)角獸云豹智能，沖刺國(guó)產(chǎn)DPU第一股》，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道；
• 《沖刺"國(guó)產(chǎn)DPU第一股"，估值140億龍頭IPO申請(qǐng)獲受理》，中國(guó)證券報(bào)；
• 《創(chuàng)業(yè)板第四套IPO申請(qǐng)?jiān)偬硪焕≡票悄苷泄蓵?shū)獲受理，沖擊"國(guó)產(chǎn)DPU第一股"》，北京商報(bào)；
• 《迷人的DPU，騰訊300萬(wàn)殺入》，鈦媒體；
• 《騰訊坐鎮(zhèn)，深圳超級(jí)IPO來(lái)了》，36氪；
• 《估值140億，深圳將跑出"國(guó)產(chǎn)DPU第一股"》，36氪；
• 《騰訊坐鎮(zhèn)，深圳超級(jí)IPO云豹智能來(lái)了》，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道；
• 《沖刺"國(guó)產(chǎn)DPU第一股" 估值140億龍頭IPO申請(qǐng)獲受理》，東方財(cái)富；
• 《估值140億，深圳將跑出"國(guó)產(chǎn)DPU第一股"》，獵云網(wǎng)；
• 《云豹智能正式啟動(dòng)A股IPO進(jìn)程，沖刺"國(guó)產(chǎn)DPU第一股"》，深圳商報(bào)；
• 《DPU第一股，深圳跑出個(gè)IPO》，云豹智能官網(wǎng)；
• 蕭啟陽(yáng)百度百科詞條。