海通國際執(zhí)委會委員、首席經(jīng)濟學(xué)家張憶東在最新報告中指出，國際秩序重構(gòu)期有望走出中國硬核資產(chǎn)長牛。

海外市場展望：短期，要等待真正的TACO2.0，在此之前仍要保持警惕；中期，TACO的作用將弱化，安全溢價或?qū)㈤L期存在。

何時真正迎來趨勢性Risk On？核心關(guān)鍵在美方何時采取實質(zhì)性的行動來妥協(xié)或讓中東局勢退燒，而不是特朗普出爾反爾的表態(tài)。

預(yù)測地緣政治的難度大，不如耐心等待和積極應(yīng)對！

中期選舉背景下，時間是特朗普的敵人。借鑒2020年3月和2025年4月的歷史，最終，股市下跌和通脹隱憂將倒逼特朗普采取實質(zhì)性行動來妥協(xié)，比如，停火協(xié)議或撤軍是可選項，那時才是真正的TACO2.0。

TACO2.0情形下的全球資本市場都將迎來像樣的反彈機會

1、股市方面，科技成長風(fēng)格回歸，關(guān)注美股和中國股市有科技硬實力的龍頭公司，特別是中國的硬核資產(chǎn)。

2、黃金，雖然短期因為獲利盤拋壓、石油美元邏輯及近期的流動性沖擊而出現(xiàn)超跌，但是，中長期仍將持續(xù)上行。

黃金此輪超級牛市的邏輯來自于其對沖主權(quán)信用風(fēng)險的貨幣本質(zhì)、國際秩序重構(gòu)的確定性溢價。黃金成為國際秩序重構(gòu)的戰(zhàn)略壓艙石和終極信用錨。

中期來看，TACO導(dǎo)致的Risk On效果將持續(xù)弱化，相反，美股風(fēng)險溢價在過去十余年持續(xù)下行的趨勢，在2026年或?qū)⒂瓉碲厔莘崔D(zhuǎn)。

長期來看，本次伊朗戰(zhàn)爭是國際秩序重構(gòu)時代的里程碑，能源、黃金、資源、軍工科技等“硬核資產(chǎn)”迎來戰(zhàn)略性價值重估。

投資策略上， “耐心穩(wěn)行、戒驕戒躁”，把握中國硬核資產(chǎn)的戰(zhàn)略性機遇。

中國股市與美股相關(guān)性是全球主流股市中最低的，國際秩序重構(gòu)期有望走出中國硬核資產(chǎn)長牛。

當(dāng)前，中國股市的性價比突出，估值處于全球低位，橫向折價效應(yīng)顯著，在估值層面具備追趕海外主流股市的顯著空間，中國“硬核資產(chǎn)”是后續(xù)行情核心驅(qū)動力。

我們提出中國“硬核資產(chǎn)”的“SMART”選股框架，

即S：Security（能源/資源安全）+ MA：Manufacturing Abroad（制造出海）+ RT：R&D Technology（硬科技）。

具體來看，

S-能源/資源安全：黃金、能源產(chǎn)業(yè)鏈、資源（稀土、小金屬、銅鋁等）、軍工（軍工科技、商業(yè)航天等）等。

MA-制造出海：機械、電力設(shè)備、家用電器、汽車及零部件、醫(yī)藥醫(yī)療、石化化工等領(lǐng)域深耕全球化的龍頭。

RT-硬科技：“十五五” 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：半導(dǎo)體、高端裝備、新能源、新材料、機器人、創(chuàng)新藥、航空航天；未來產(chǎn)業(yè)：量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、6G；專精特新細(xì)分龍頭。