文/任暉

5月26日晚間，建信基金發布公告，公司原董事長生柳榮因達到退休年齡離任董事長職務，由曲寅軍新任董事長一職。

在生柳榮任內，建信基金管理總規模突破萬億大關，但細究之下，貨幣基金占比畸高、權益規模大幅滑坡、盈利能力增長乏力等問題凸顯。

繼任者曲寅軍接手的不只是一份萬億家底，更是一系列亟待破解的深層困局。

一、生柳榮任期復盤：萬億規模背后的“虛胖”之憂

2023年9月，生柳榮出任建信基金董事長，至2026年7月離任，任期近三年。從規模數據看，他交出了一份看似不錯的成績單。

據Wind數據，截至2026年一季度末，建信基金管理總規模達到10268.06億元，創下公司成立以來歷史新高，全行業排名第11位。相較于生柳榮接手時的2023年三季度末，規模增長近三千億元。

然而，規模破萬億的榮光之下，結構性隱憂同樣觸目驚心，尤其是貨基“一家獨大”的格局不但沒有緩解，反而愈演愈烈。

截至一季度末，建信基金旗下貨幣型基金規模高達8164.01億元，在全行業排名第二位，占公司總規模的82%。這一占比位居全行業之首。對比其他銀行系公募，浦銀安盛、交銀施羅德、中銀基金等機構的貨基占比均低于建信基金逾20個百分點。

其他類型基金，債券型基金1422.84億元，在行業內排名第26位；股票型基金只有211.37億元，在行業內排名第27位；混合型基金152.42億元，在行業內排名第54位；

更令人擔憂的是規模趨勢，建信基金的債券型基金規模較巔峰時期的1705.68億元已縮水近300億元。對于一家背靠建設銀行的銀行系公募而言，固收產品出現如此幅度的縮水，著實令人費解。

股票型基金方面，巔峰時期（2023年一季度）規模為325億元，而目前僅剩211億元，流失114億元，縮水約35%。混合型基金的流失幅度更為驚人，從2022年末的321億元驟降至目前的152億元，流失169億元，縮水高達52%。

值得一提的是，2025年以來市場整體回暖，但建信基金的權益規模并未抓住反彈機遇。年初股票型基金和混合型基金規模分別為209億元和164億元，到了一季度末，前者僅微增至211億元，后者反而下滑至152億元。與此同時，蓬勃發展的ETF業務，建信基金也基本淪為看客。

截至目前，公司旗下ETF總規模不足200億元，全行業排名僅第27位。在頭部公募紛紛搶占ETF賽道的當下，建信基金的缺位意味著未來在被動投資領域將進一步拉大與同行的差距。

二、規模增長，盈利掉隊

貨基獨大、權益萎縮的畸形結構，也直接影響了建信基金的盈利能力。

數據顯示，建信基金2025年全年凈利潤為8.69億元，同比增長僅2.96%。此前，公司盈利已連續兩年下滑：2023年同比下滑約25%，2024年小幅下滑4.4%。

而實際上，建信基金2019年盈利曾達到峰值12.38億元，此后便進入下行通道。

橫向對比更能說明問題。同為銀行系且總規模相當的工銀瑞信基金，2025年凈利潤達30.07億元，同比大增42.5%，這更加凸顯出建信基金‘規模增、盈利不增’的尷尬局面。

三、曲寅軍接棒：三大難題待解

接替生柳榮的是建行體系老將曲寅軍，他的履歷與建信基金淵源深厚。

資料顯示，他于1999年7月加入中國建設銀行，2005年5月加入建信基金籌備組，公司開業后歷任董事會秘書兼綜合管理部總監、投資管理部副總監、專戶投資部總監、建信資本總經理、建信基金首席戰略官兼建信資本總經理等職務，2015年8月任建信基金首席投資官（副總裁），并繼續先后兼任建信資本總經理、董事長；此后歷任建信股權投資公司副董事長、總裁，建總行金融同業部總經理等職務；2026年3月任建信基金黨委書記。

從其履歷不難看出，曲寅軍具有投資管理經歷，某種程度上代表了高層希望他能帶領建信基金在權益業務上打開局面，然而擺在他面前的至少有三道難題。

難題一：如何擺脫“貨基依賴癥”？

貨基規模占比高達82%，這一畸形結構是建信基金所有問題的根源。曲寅軍的首要任務無疑是推動業務結構優化，降低對貨幣基金的過度依賴。

難題二：迷你基金扎堆，清盤潮隱現

非貨規模的持續萎縮帶來一個更緊迫的危機，建信基金旗下大量產品淪為“迷你基”。

截至一季度末，規模低于1億元的基金有49只，占比接近四分之一；規模低于5000萬元清盤線的有35只，占比約五分之一。這批迷你基金一旦集中清盤，將對公司品牌和投資者信任造成進一步沖擊。

問題三、人才穩定性存在隱憂

基金行業，人是最核心的資產，建信基金近三年的人才流失嚴重，涉及老中青三代績優基金經理。

在離職基金經理中，影響最大的當屬姜鋒。這位從畢業即扎根建信、司齡17年的老將，是公司自主培養的標桿性人物，其管理建信健康民生任期回報高達375.60%。

周智碩是建信近些年崛起較快的中生代基金經理，但2025年1月離職后加盟廣發基金。

年輕一代中，李登成、李夢媛的出走同樣令人惋惜。李登成管理的建信社會責任A任期收益率93.73%，李夢媛管理的建信新材料精選A任期收益率118.24%。

一個值得警惕的信號是，離職基金經理中不少業績亮眼，某種程度上說明建信基金在人才管理上出現問題，而這也是銀行系公募的“通病”。

結語：萬億之后，路在何方？

建信基金的困境，并非孤例。許多銀行系公募同樣面臨貨基依賴、權益短板的共性難題。但建信基金的貨基占比之高、權益流失之快、盈利增長之弱，在同類機構中尤為突出。

曲寅軍的回歸被寄予厚望，但市場留給他和建信基金的時間并不寬裕，迷你基金清盤潮迫在眉睫，人才流失的傷口仍在滲血。

如果不能在權益投資能力、產品創新、人才建設上實現實質性突破，建信基金恐怕將長期陷入“大而不強”的泥潭。曲寅軍的新任期，注定是一場負重前行的征程。