又有人說巴菲特不行了，理由是過去幾年的美股大漲中，股神的伯克希爾哈撒韋甚至沒能跑贏大盤。

從20年初美聯儲直升機撒錢、牛市開啟至今，5年時間，道瓊斯工業指數漲了53%、標普500漲了86%、納斯達克100漲了144%，而同期伯克希爾只漲了120%，落后納指24個百分點。

要是換成其他人，這樣的成績甚至可以拿來炫耀了，畢竟大多數主動管理型基金都跑不贏指數，不過誰讓他是股神呢，小贏都不行。

過去5年，納指如此強勢，大部分都要歸功于七姐妹的逆天表現，比如英偉達漲了21倍、特斯拉10倍、臉書2.5倍，連最少的亞馬遜也有135%，是當中唯一跑輸大盤的。

而眾所周知，股神向來對科技股不感冒，甚至還公開看淡過特斯拉，引得馬斯克嘲諷，之所以重倉蘋果，是因為壟斷和現金流，巴菲特從來都將其視為消費股，因此錯過了這波行情。

不過正所謂，笑到最后的才是贏家。金融史上誕生過無數紅極一時的明星，比如華爾街的木頭姐凱茜·伍德（Cathie Wood）、A股的白酒王子張坤，但最終成為傳奇的只有巴菲特。

有多厲害呢？從股神掌管伯克希爾的1965年算起，到今天整60年，該股年均回報19.9%，而同期標普500只有10.4%，三代人的時間里，每年跑贏大盤近10個百分點，房奴們肯定知道這意味什么。

再具象一點，假定你在1965年投資給巴菲特1萬元，到今天就會變成5.36億，而投資大盤，只有379萬，差了140倍。

理論上，要持續戰勝市場，只有兩種辦法：1.選股，即買到比市場走勢更好的股票；2.擇時，即能避開大跌，然后在低點重新買入。根據相關研究，前者貢獻了超額收益的90%以上。

如開頭所述，股神的投資風格非常保守，鮮少涉及當時的新興領域，這樣雖然能避免重大損失，但也意味著較少的超額收益，不買特斯拉和英偉達，這輪肯定跑不贏市場，風險與回報從來正相關。

而要說巴菲特真有什么選股技巧，那就是重倉和長期持有。

與常識相反，股神從來不推崇分散化投資。比如，在當前伯克希爾的投資組合中，72%集中在5只股票上，在減持蘋果之前，一半的倉位在該股，現在仍有近3成。

因為不用100億去追求10倍股，要保證收益，就只能用1000億去追求10%，換言之，在相對確定的機會上，加杠桿下重倉，如果沒有內幕消息的話，這種投資風格其實難言保守。

順帶一提，分散化在華爾街信奉的人不多，大多數投資大師都是巴菲特這種重倉型。果然，梭哈是一種智慧。

而長期持有絕對是巴菲特最值得稱贊的優點。目前，其第二大重倉股美國運通，建倉于1964年，第四大重倉股可口可樂，首次買入于1988年，期間一直在增持，從沒賣出過一股。

金融學的基本常識是盈虧同源，即要追求50%的收益，就得承擔本金損失50%的風險，而長期持有的好處恰恰是熨平波動率、降低風險，換言之，持有時間越長，就能用更少的風險追求同樣的收益。

股神的重倉仁者見仁，但長期持有絕對值得學習，正所謂大智若愚、大道至簡。

不過，長期持有可不等于扛單，前提是公司基本面要一直向好。一旦事情起變化，股神止損比誰都堅決，比如疫情期間，老巴一口氣賣掉了，持有多年的美國四大航空公司股票。

以上，便是巴菲特信仰的棒球投資理論，或者說價值投資，即在自己熟悉的領域，耐心等待機會出現，一旦價格合適，迅速重倉并長期持有，如前所述，貢獻了伯克希爾絕大部分超額收益。

然后，就到了謠言和陰謀論最多的環節，擇時。很多小作文宣稱，巴菲特總是能先知先覺，在危機爆發前就減倉，并提前囤積大量現金，準備抄底，認為這才是老巴真正的致勝法寶。

其實不然，在美股這樣的長牛市場，大約每10年才有一次重大回調，而擇時，意味著要不斷猜頂尋低，因此一旦失敗，就要錯失很多行情，最終偷雞不成蝕把米，連正常收益都拿不到。

機會成本太高了，巴菲特根本不是這樣的投機者，也從來沒將自己當成神仙。

事實上，仔細審視伯克希爾歷年的持倉市值和現金儲備，可以發現，除了由于大盤下跌造成的投資額下降，股神幾乎沒主動降低過美股倉位，包括在2000和2008年的兩次大危機中。

并且，現金儲備也沒見多異常，差不多跟隨業績，以每年12%上下的速度增長，包括08年前后。不過，2000年，股神確實提前做足了準備，其持有現金額在99和00年翻了一番。

可以看出，巴菲特從來不拿市場Β做賭博，即便認為股市高企，也只是偶爾調整一下現金儲備，大多數時候都是隨行就市，用選股來戰勝市場。

還有人認為，是因為巴菲特有能力，或者說地位和特權，在危機中敲竹杠，從而獲取超額收益。

且不說股神的能力，是過去幾十年持續成功投資的結果，單說巧取豪奪，其實就站不住腳，對方的管理層肯定也不傻。

比如，當前伯克希爾的第三大重倉股美國銀行，股神早在07年就建立過倉位，后來金融危機爆發，巴菲特立馬選擇了清倉，而不是趁機抄底。

后來，直到11年，等到基本面逐漸穩定，股神才再次出手，投資了50億優先股（有權以7.14美元的價格買入7億股），要知道，當年這只股票最低跌到5，平均價10，老巴并沒占到多少便宜。

真正讓這筆投資大放異彩的，還是巴菲特的老本領，他一直持有該股到2022年，期間一直在增持，從沒賣出過一股，直到3年前才開始緩慢減持，12年大約6倍收益。

不過，由于過去幾年美股實在過于瘋狂，所有衡量泡沫的指標，都已爆表了兩三年，導致股神甚至放棄了，自己已經堅持了一輩子的投資哲學，即認真選股、長期持有、從不擇時。

過去一年，股神將自己的現金儲備，從1676億美元猛增到3342億，幾乎翻倍，并且將股票投資從3519億降到2672億，削減了1/4。

如上所述，在巴菲特的投資生涯中，他從來沒有刻意降低過倉位，也只是偶爾調整現金儲備，而現在如此大幅度的變動，只能說明股神極度看空美股，雖然他永遠不會說出來。

24年，伯克希爾一共減持了約1000億美元蘋果股票，降幅近6成，按股神的投資風格，大有清倉之勢。要知道，老巴一直將蘋果視為防守型消費股，就這還是覺得風險太過了。

當一個靠做多國運，成為首富的投資大師都看淡時，美股真的窮途末路了。大概率在今年上半年就要兌現，就像歷史上的任何一次危機一樣，大盤估計要腰斬。

是時候清倉了，尤其是科技股，現在絕對是魚尾行情了。