2025年行至中場。在過去的半年里，油脂市場在復雜多變的格局中運行。受供需周期、國際經貿關系、生物柴油政策多重因素影響，油脂整體價格波動幅度較大。

三大油脂價格走勢分化顯著：豆油區間震蕩，棕櫚油先漲后跌，菜油震蕩上行。

據鋼聯/中州期貨系統數據，2025年上半年，一級豆油現貨價格略漲，收于8202元/噸；菜油現貨均價上漲，收于9562元/噸；24度棕櫚油價格下跌，收于8535元/噸。總體看，菜油最強，豆油其次，棕櫚油最弱；消費端則受宏觀經濟環境影響，整體偏弱。

下半年油脂市場會否出現轉機？行情將如何演繹？又該如何布局？油訊搜集整理了主流期貨及投研機構的油脂半年報觀點及策略，供大家參考。

綜合來看，多數機構認為下半年油脂價格中樞將抬升，豆油預期最強。生物燃料政策與貿易關系仍將是行情核心引擎，下半年油脂市場或"先抑后揚"，三季度震蕩調整，四季度可能利多突破。

東證期貨：價格重心上移，開啟新篇章

在美國生物燃料新政影響下，油脂市場在下半年將迎來新篇章。

豆油下半年或將擺脫平凡的角色。美豆油需求大幅增加的情況下，會減少全球豆油的流通數量，造成全球豆油價格走高，帶動其他油脂走強。此外，美豆生長期的天氣情況與中美關系也將成為市場關注重點。

伴隨美豆油價格重心上移，馬棕價格重心也將隨之上移。供應端下半年炒作空間不大，預計產量維持正常水平，需求端在銷區低庫存與印尼B40的支撐下，下半年預計有所起色，或將是價格的主要支撐來源。

三季度上半段預計依舊以震蕩走勢為主，棕櫚油震蕩區間預計為8200元至8900元，豆油震蕩區間預計7800元至8500元/噸。關注三季度下半段至四季度棕櫚油與豆油01合約多單機會，棕櫚油價格中樞預計將維持在8400元/噸以上，豆油價格中樞預計將維持8000元/噸以上。

中金大宗商品：壓力猶存，靜待破局

全球農產品基本面矛盾并不突出，盡管價格見底信號較為確定，但蓄力向上仍缺乏核心驅動。新一輪牛市周期的到來仍需時日。

中長期看，價格疲弱可能對新一輪供給形成負反饋，帶動新一輪上行周期逐步啟動，但收縮初期價格或并不會出現實質上漲動力。

除聚焦基本面變化外，“天氣市”、“政策市”仍會是影響價格的重要因素。品種排序預測為大豆（偏多）＞棉花、玉米（震蕩）＞棕櫚油、白糖、生豬（偏弱）。

大豆天氣市交易或強于往年。供給過剩或有所緩解，但政策不確定性仍存，下半年價格或震蕩偏強，美豆：1000-1150美分/蒲式耳。價格重心或在下半年大概率抬升。中美關稅政策調整方向仍會對行情起到關鍵作用。

預計下半年全球棕櫚油供給回歸寬松。馬來增產或將延續，印尼已走出減產影響。季節性累庫周期下，下半年下跌趨勢未改，連盤價格區間7500-8150元/噸。

光大期貨：市場即將明朗，油脂震蕩偏強

下半年首先關注生柴政策，重點關注美國和印尼。如美45Z生柴政策、RVO摻混等7月或明朗，印尼生柴執行情況等。

其次，關注出口格局。印度和中國是否有超額采購，推動棕櫚油產地壓力提前消化，這將決定油脂下方空間。四季度棕櫚油出口壓力下降，豆油出口潛力增加，油脂重心多穩步上移。

最后關注國內油脂供應情況。豆油和菜籽油的四季度供應存在不確定性預期，最終能否如實減少以及棕櫚油彌補情況，決定了國內油脂基差的高度。油脂震蕩偏強思路對待。

宏源期貨：油脂價格震蕩調整，走勢分化

從基本面來看，馬來和印尼棕櫚油產量繼續增加，中國大豆供給寬松，萊油庫存處于高位，且處于消費淡季，并不支持油脂大幅上漲；但生物柴油概念被市場挖掘，油脂底部明顯出現，震蕩區間上移，棕櫚油具有更大彈性。

下半年油脂市場在多空因素交織下，價格可能呈現先震蕩調整，隨后根據供應和需求的實際變化情況，出現分化走勢。

豆油價格波動將較為劇烈。如果美豆生長良好，供應增加，且生柴政策對需求提振有限，豆油價格可能面臨下行壓力；反之，若美豆產量受天氣影響下降，且生柴需求增加，價格有望上漲。

菜籽油價格將主要取決于中加貿易關系以及加拿大菜籽產量情況。若貿易關系改善，供應增加，價格可能回調；若供應緊張局面持續，價格仍將維持高位。

國元期貨：油脂延續分化 三季度仍將偏弱運行

三季度油脂板塊預期仍將偏弱運行，供需邏輯缺乏持續上行動能。地緣政治沖突緩和之下，原油開始走弱，限制生物柴油利潤，植物油工業需求存疑，CBOT豆油、BMD棕油價格波動預計較高。

豆系來看，國內進入進口大豆到港高峰，受南美大豆存放時間短的驅動，油廠開機率預計被動增加，豆油供應可期，限制期貨盤面上方空間。菜系來看，三季度國內菜油預計進一步去庫，同時中加貿易關系仍存在不確定性，菜油短期缺乏單邊方向。

三季度油脂單邊預計以承壓運行為主，品種間仍維持分化趨勢。

國泰君安：潛在利多驅動，四季度到來前布多

油脂當前仍處于一個弱現實、強預期的格局，下半年預期有扭轉的趨勢，產量和需求上均有潛在的利多驅動，美國生柴政策為油脂板塊整體注入上行動力。

新作年度供應風險仍然存在：一是棕櫚油和歐菜籽的產量可能受制于天氣問題，無法兌現高額復產，棕櫚油主要體現在7-8月和四季度的產量無法達到去年高度；二是目前全球油脂顯性庫存偏低，如果沒有出現實質性的供給恢復，結合遠期故事的炒作結果，價格易漲難跌。

四季度棕櫚油高產期的過去、加拿大菜籽新作被美國提前鎖定、中美貿易問題導致大豆進口缺口和巴西貼水的潛在上行題材，都共同導致了在四季度到來前，可以低位布多棕櫚油、菜油，酌情布多豆油；美豆油建議以美盤油粕比做多進行配置，密切關注美國生柴端的任何政策變化及油籽油脂復產節奏。

國信期貨：油脂需求導向

國內油脂市場下半年需求或難有起色，供給端或先增后降。

豆油需求最佳，供給先增后降。棕櫚油以遠期進口增加而累庫明顯。菜油進口量下半年或有下滑，去庫概率明顯。

東南亞棕櫚油產量呈現先增后降的局面，市場交易重點在于東南亞棕櫚油出口與印尼生物柴油政策的實施情況。美豆油生物柴油政策最終方案的落地是影響美豆油未來需求前景的關鍵所在。預期如何兌現成為下半年影響價格走勢的關鍵。

國內油脂價格或將跟隨國際油脂而動。9月以后美豆油、馬棕油或因有利好政策出臺而獲得提振。等待市場做多機會。

國聯期貨：豆油震蕩偏強，菜油寬幅震蕩

豆粕、豆油下半年均呈現震蕩偏強走勢。受美國生柴政策利多影響，豆油走勢將在中長期強于豆粕。

豆油仍然是國內主要消費油脂，下半年消費或表現偏強。預計國內貿易商在關稅問題擔憂下也傾向于更多地儲備豆油，渠道庫存或將增加。構成豆油下方強支撐，如果同時伴隨供應方面的題材提振，豆油向上空間或將再次打開。

臨近四季度重點關注中美經貿關系情況，若美豆高關稅未能及時調降，則四季度國內或將出現供需缺口；相反若我國增加美豆采購，則有可能導致CBOT大豆價格抬升，帶動連盤豆油走強。

菜油方面，國內三級菜油與一級豆油間的價差已達到約1400元/噸，菜油高價抑制消費，但國儲需求存在支撐，短期內菜油價格仍將維持相對強勢。中期需關注國內政策變化、加拿大菜籽產情。若加拿大菜籽產量較好，疊加對加政策放松，則中期菜油或將出現回調走勢。

2024/25年度全球菜籽和菜油庫存已較為緊張，支撐近月菜油價格維持相對高位。2025/26年度預計全球菜籽由上年度的減產轉為增產，導致菜油價格呈現近強遠弱結構。中期來看，菜油基本面與宏觀面缺乏共振，預計以寬幅震蕩走勢為主。

中信期貨：因勢利導，把握油脂波段行情

下半年全球油脂市場仍將面臨供應格局分化、驅動難以共振、以及天氣、政策、地緣局勢等因素的不確定性。三季度和四季度油脂間的供需變化仍有不同，建議把握油脂的波段行情為主，重點關注：

三季度，棕油增產季、供應趨增，印尼生柴 B40 不及預期，棕油產地出口預期悲觀等因素驅動下偏空的機會；四季度，棕油減產季，供需趨緊邏輯下做多的機會。

若美豆產區天氣條件良好，美豆豐產預期增強，美國生柴政策不及預期等因素驅動下，豆油階段性偏空的機會；若美豆產區天氣條件不理想，美國對外貿易關系改善等因素驅動下，豆油階段性偏多的機會。

“云涌復波流，三油各爭舟。

生柴烽火近，關稅霧靄浮。

豆乘長風起，菜立浪尖頭。

棕待寒霜降，千舟躍上游。”

注：以上觀點和內容僅供參考，以機構報告原文為準，不構成投資建議。