2024年8月14日晨鳴紙業(yè)半年報(bào)里指出，本集團(tuán)資金流動(dòng)性和償債能力均處于良好狀態(tài)，且2024年下半年未有重大投資項(xiàng)目。

在公司業(yè)務(wù)概況中，中報(bào)里提到：
據(jù)核算，公司1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.85億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.26億元，展現(xiàn)出較好的發(fā)展勢頭。

良好狀態(tài)，較好的發(fā)展勢頭，這樣的描述讓人怎么都想不到接下來會發(fā)生的事情。

2024年11月19日，公司發(fā)公告聲稱因?yàn)閭鶆?wù)逾期部分銀行賬戶被凍結(jié)了。

打臉也來得太快了些，明明3個(gè)月前公司還聲稱償債能力還處在良好狀態(tài)，公司發(fā)展勢頭較好；但是短短的3個(gè)月后：

法院共查封凍結(jié)銀行賬戶51戶；

累計(jì)逾期債務(wù)本息合計(jì)達(dá)到18.20億元。

3個(gè)月前流動(dòng)性充足，但是3個(gè)月后卻還不起18.2億的賬？

自從11月19號發(fā)布了債務(wù)逾期的公告以后，各種利空公告就開始接連發(fā)布；那感覺就像多米諾骨牌倒了一樣，既然紙包住火，那就爆發(fā)吧。

2024年12月20日，部分生產(chǎn)基地臨時(shí)停機(jī)檢修；

2025年1月23日，股份質(zhì)押、被凍結(jié)；

2025年2月19，公司股票停牌；

2025年3月14日，股東股份被司法凍結(jié)；

2025年4月2日，終止建設(shè)黃岡晨鳴二期項(xiàng)目。

年報(bào)里給出的虧損原因是行業(yè)不行，公司停工檢修沒有復(fù)工；但是同行的業(yè)績都沒有那么差。

根據(jù)“同花順iFinD”里的數(shù)據(jù)，晨鳴紙業(yè)的收入規(guī)模在A股同行中排名第三，僅次于太陽紙業(yè)和山鷹國際；但是2024年同行都沒有出現(xiàn)晨鳴紙業(yè)這種大額虧損，收入227.29億，凈利潤卻虧損77.93億元。

實(shí)際上2024年A股24家造紙企業(yè)中，只有4家是虧損的，晨鳴紙業(yè)一年的虧損額比很多造紙企業(yè)一年的收入還要多。

晨鳴紙業(yè)年報(bào)中指出：

近年來，造紙行業(yè)新增產(chǎn)能集中投放，短期供需矛盾突出，公司主要紙品價(jià)格特別是白卡紙價(jià)格受供需矛盾影響大幅下滑，公司盈利水平下降，利潤虧損。

2024年，公司主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，毛利同比下降，進(jìn)入四季度以來，公司部分生產(chǎn)基地陸續(xù)停機(jī)檢修，受其影響，公司產(chǎn)能發(fā)揮不理想，產(chǎn)銷量同比下滑；同時(shí)，公司對部分資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致公司經(jīng)營虧損加大。

去年第四季度公司收入驟減，凈利潤虧損突然增至67億元；不知道資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提是不是發(fā)生在第四季度，那就有點(diǎn)業(yè)績大洗澡的味道了。

如前所述，直到去年8月份公司還在中報(bào)里說償債能力良好，但是11月份銀行賬戶就被凍結(jié)了；難道資金鏈的問題公司是在11月份才知道的嗎？與此相對應(yīng)，難道減值的問題是在第四季度才發(fā)現(xiàn)的嗎？

可能問題早就出現(xiàn)了，只是在去年第四季度被爆出來而已。

不容忽視的是公司一直都在高額舉債，但是去年銀行突然扶持降低；再加上公司主業(yè)創(chuàng)現(xiàn)能力不好，才是造成目前這種局面的重要原因。

晨鳴紙業(yè)的現(xiàn)金流量表還呈現(xiàn)出一種比較奇怪的現(xiàn)象：

如下表所示，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流一直都是凈流入，且能夠覆蓋公司投資活動(dòng)的現(xiàn)金支出；但是公司每年都有大額負(fù)債，每年通過借款取得的現(xiàn)金都超過250億元。

此外，公司還通過其他渠道募集資金，使得公司每年償還債務(wù)支付的現(xiàn)金基本都超過了300億；而現(xiàn)金流量表呈現(xiàn)的巨額待償還債務(wù)，與前文所述的債務(wù)違約相印證。

為什么公司要借這么多錢？

實(shí)際上晨鳴紙業(yè)自2020年起已經(jīng)大幅減少了資本開支，相比于2018年36億元的資本開支，近幾年的資本開支已不足10億元。

簡言之，公司主業(yè)能賺錢，且資本開支不大；但是公司每年都大額舉債，再大額還債。那么，這些借來的錢到底用到哪里了呢？

今年4-5月份，晨鳴紙業(yè)及子公司累計(jì)新增發(fā)生訴訟案件共計(jì)152件，起訴人包括金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)，案由涉及融資、增資、銷售以及合同糾紛。

公司表示，金融機(jī)構(gòu)已成立省級債權(quán)人委員會，約定維持存量授信穩(wěn)定，對到期業(yè)務(wù)應(yīng)續(xù)盡續(xù)，不抽貸、不壓貸，并給予展期、降息、延長結(jié)息周期等支持。

又是熟悉的讓銀行不抽貸的畫面。

我去網(wǎng)上搜了下關(guān)于晨鳴紙業(yè)的視頻，有人說：

肥了方丈窮了廟。

群眾的語言藝術(shù)是非常高的，總是能在評論區(qū)豐富我的詞匯量；這讓我想起當(dāng)初濰坊諸城募資建隔離點(diǎn)，并預(yù)測隔離點(diǎn)可以出租15年，并預(yù)測了隔離點(diǎn)未來15年的現(xiàn)金流。

幸虧我們很快就解封了，要是持續(xù)15年人不得瘋掉；15年，他們怎么想出來的。

可能從那個(gè)時(shí)候起，甚至更早的時(shí)候，濰坊有些地級市的賬目就已經(jīng)算不清了。