正文

　　每個(gè)月的中旬，我都會(huì)解讀上個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和全國(guó)主要城市的房產(chǎn)成交數(shù)據(jù)。

　　為啥每個(gè)月都要解讀呢？

　　原因有兩個(gè)：

　?。?）一來(lái)國(guó)內(nèi)官媒解讀屬于“妙筆生花”，專挑好聽(tīng)的說(shuō)，咱們也只能“霧里看花”；

　　（2）二來(lái)政策是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的投射，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的冷暖決定家庭財(cái)產(chǎn)性收入到底是增加還是減少~

　　大家長(zhǎng)期看我的文章，至少會(huì)有兩個(gè)維度的收獲：

　　1、我會(huì)把趨勢(shì)、周期、供需的底層邏輯告訴大家，讓大家建立宏觀知識(shí)框架，不被割韭菜~

　　2、每個(gè)月中旬會(huì)給大家解讀上個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和樓市數(shù)據(jù)，這樣大家就能明白：我們現(xiàn)在處于什么階段

　　寫這篇文章的時(shí)候，我把這個(gè)月數(shù)據(jù)看了一遍，有幾個(gè)觀點(diǎn)和大家做個(gè)分享。

　　01

　　在寫7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)候，一定要寫先寫股市~因?yàn)?月份很多數(shù)據(jù)之所以變化，底層邏輯和股市相關(guān)！

　　是的，曾經(jīng)狗茄子的大A，復(fù)蘇之后開(kāi)始影響宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)了~

　　來(lái)，先看看中國(guó)大A是怎么耀武揚(yáng)威的！

　　——8月14日，中國(guó)上證指數(shù)收在3683.46點(diǎn)，不僅創(chuàng)下了2021年12月以來(lái)新高，收盤點(diǎn)位突破了去年10月8日的盤中最高點(diǎn)——3674.4點(diǎn)。

　　而且兩市成交額再次突破2萬(wàn)億，在總市值80萬(wàn)億到100萬(wàn)億的流動(dòng)盤，按照這2萬(wàn)億的交易量，意味著2個(gè)月市場(chǎng)中的籌碼將兌換一遍~

　　這意味著什么？

　　中國(guó)資產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)上漲~

　　從納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)上漲1.49%到恒生科技指數(shù)漲幅達(dá)2.36%、再到A股創(chuàng)了3年8個(gè)月的新高！

　　說(shuō)完股市，再來(lái)看看剛剛公布的7月份數(shù)據(jù)。

　　這個(gè)數(shù)據(jù)一出來(lái)，市場(chǎng)上就有兩種聲音，

　　——唱空者針對(duì)新增存款20年來(lái)首次減少500億元，大談需求塌方；

　　——唱多者針對(duì)M1和M2的剪刀持續(xù)收窄，大談需求復(fù)蘇；

　　那么，該怎么看7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)冷熱參半的情況呢？

　　很簡(jiǎn)單，從錢、貨、人三個(gè)角度看~

　　錢是指什么？也就是真實(shí)經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景中，錢的兩種形態(tài)~

　　第一個(gè)形態(tài)：M2

　　M2 也就是廣義貨幣，即我們說(shuō)的信貸貨幣，M2的增速代表貨幣的增長(zhǎng)也代表了債務(wù)的增長(zhǎng)；

　　最簡(jiǎn)單粗暴的理解可以是：M2等于創(chuàng)造的貨幣總量

　　第二個(gè)形態(tài)：M1

　　M1也就是狹義貨幣，也就是流入市場(chǎng)中被使用的活錢，代表著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)使用的錢~

　　最簡(jiǎn)單粗暴的理解可以是：M1等于創(chuàng)造的貨幣中，有多少錢被使用~

　　關(guān)注房地產(chǎn)的伙伴很多時(shí)候看到的都是“M2和房?jī)r(jià)關(guān)系”的解讀，但這種解讀并不全面。

　　雖然房?jī)r(jià)是貨幣的幻象，但這個(gè)貨幣必須包括m1，換句話說(shuō)，只有m2和m1出現(xiàn)同頻共振，房地產(chǎn)才具備上漲的可能~

　　比如2008年次貸危機(jī)——

　　美國(guó)次貸危機(jī)，實(shí)施了三輪QE，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)擴(kuò)表 3.27 萬(wàn)億美元（m2），擴(kuò)大準(zhǔn)備金規(guī)模 2.61 萬(wàn)億美元，直接將M1從-0.97%拉升至8.17%

　　其后，美國(guó)的房?jī)r(jià)和物價(jià)都出現(xiàn)了上漲~

　　其實(shí)不僅是房地產(chǎn)，股市也是如此，只要M2/M1剪刀差減小，總體趨勢(shì)會(huì)與股市大盤指數(shù)產(chǎn)生同頻共振的象限~

　　所以，M2/M1剪刀差一直都是貨幣政策有效性和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的非常重要的先行指標(biāo)~

　　我為什么在這里強(qiáng)調(diào)“先行”呢？

　　因?yàn)镸2/M1剪刀差通常領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)一個(gè)季度到兩個(gè)季度，換句話說(shuō)，當(dāng)M2/M1剪刀差由現(xiàn)在的負(fù)剪刀差變成正剪刀差，就意味著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境在復(fù)蘇。

　　從目前的情況看，M2/M1剪刀差仍然是負(fù)剪刀差，但持續(xù)從“負(fù)”到“正”演變的趨勢(shì)在延續(xù)~

　　除了M2/M1剪刀差收窄的趨勢(shì)之外，連續(xù)十多個(gè)月居民存款不斷增加的情況也有所改善：

　　——2025年7月住戶存款減少1.11萬(wàn)億，非銀機(jī)構(gòu)存款大增2.14萬(wàn)億

　　這里多說(shuō)兩句。

　　針對(duì)住戶存款減少、非銀機(jī)構(gòu)存款增加的現(xiàn)象，有人說(shuō)已經(jīng)出現(xiàn)了存款搬家

　　我認(rèn)為單一月份存款減少還不能說(shuō)明“出現(xiàn)了存款搬家”的情況，畢竟居民中長(zhǎng)期存款163萬(wàn)億之巨的客觀事實(shí)就擺在這里。

　　不過(guò)呢，隨著股市出現(xiàn)了“紅紅火火”的行情，存款增速趨緩是不爭(zhēng)的事實(shí)~

　　我之前也說(shuō)過(guò)，咱們居民存款高達(dá)163萬(wàn)億的底層原因不是“你我他”錢多得沒(méi)地方花，而是想投資，沒(méi)有高增長(zhǎng)的投資渠道，本質(zhì)上是資產(chǎn)荒~

　　現(xiàn)在股市“一枝獨(dú)秀”的上漲，某種程度上緩解了資產(chǎn)荒的局面，

　　更復(fù)雜的邏輯大家也不用去記，大家只要明白：M1和M2剪刀差收窄，就是經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期升高，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的數(shù)據(jù)體現(xiàn)

　　隨便買房的邏輯已經(jīng)發(fā)生了改變，資產(chǎn)配置推薦閱讀文章《》

　　02

　　除此之外，還有一組數(shù)據(jù)，也出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)好，就是物價(jià)指數(shù)CPI。

　　全球通脹-中國(guó)通縮，這件是不爭(zhēng)的事實(shí)，而且咱們通縮的趨勢(shì)也連續(xù)超過(guò)了24個(gè)月，普通老百姓體感“經(jīng)濟(jì)冷暖”的關(guān)鍵數(shù)據(jù)指標(biāo)其實(shí)就是CPI。

　　從數(shù)據(jù)維度看，7月份的CPI環(huán)比上漲0.4，是2025年過(guò)去7個(gè)月最高環(huán)比增速

　　那么，是不是就意味著咱們老百姓體感的經(jīng)濟(jì)即將變熱呢？

　　并不是~

　　我查找了2024年、2023年，甚至2018的CPI的7月份數(shù)據(jù)，我發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題：就是逢7必漲~

　　換句話說(shuō)，7月份的CPI環(huán)比上漲是季節(jié)性因素，不能作為物價(jià)上升的依據(jù)，而這也符合大家體感經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的真實(shí)感受~

　　換句話說(shuō)，所謂的提振內(nèi)需、提振消費(fèi)，這些消費(fèi)的主力客群就是各個(gè)城市的中產(chǎn)階層！

　　那么，現(xiàn)在中國(guó)的4億中產(chǎn)是什么情況呢？

　　之前購(gòu)買房子的中產(chǎn)，家庭財(cái)富大幅縮水，看著天天下跌的房子，想著還不下降的存量房貸款，怎么有心情大吃大喝~

　　我知道，很多人一定會(huì)說(shuō)這個(gè)邏輯說(shuō)不通，沒(méi)有任何直接證據(jù)顯示房?jī)r(jià)下跌和CPI數(shù)據(jù)之間有必然的聯(lián)系。

　　對(duì)，確實(shí)沒(méi)有這樣的數(shù)據(jù)。

　　但我想問(wèn)大家：房?jī)r(jià)什么時(shí)候開(kāi)始下跌的？

　　答案是2021年下半年。

　　那么，CPI從什么時(shí)候開(kāi)始，漲幅越來(lái)越小，直至“負(fù)”時(shí)代的？

　　2021年下半年。

　　2023年12月1萬(wàn)億特殊國(guó)債落地，房地產(chǎn)救市政策明顯轉(zhuǎn)變開(kāi)始的時(shí)候，CPI就出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)~

　　當(dāng)然，你會(huì)說(shuō)這是巧合！

　　可我想告訴大家，你看看下圖，消費(fèi)者信心指數(shù)的下跌曲線是不是與房地產(chǎn)行情高度吻合！

　　所以，根本就不是巧合！

　　大家再想啊，咱們的GDP增速都按照既定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，怎么就這個(gè)CPI連續(xù)兩年都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)呢？為什么？

　　原因很簡(jiǎn)單，房?jī)r(jià)沒(méi)有止跌回穩(wěn)啊·

　　換句話說(shuō)：樓市不振，消費(fèi)低迷！

　　要不然阿里巴巴的蔡崇信在接受挪威主權(quán)基金采訪的時(shí)候也不會(huì)說(shuō)：由于房?jī)r(jià)下跌帶來(lái)的不確定性，導(dǎo)致消費(fèi)信心相當(dāng)?shù)兔浴?/strong>

　　其實(shí)居民端信心不足，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上不僅是CPI物價(jià)不漲，還有另外一個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)更明顯，就是居民的中長(zhǎng)期貸款：

　　——居民端7月中長(zhǎng)貸負(fù)增1100億元，同比去年-1200億元

　　啥是居民端中長(zhǎng)期貸款??？

　　就是房貸啊！

　　從房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)看，也印證了居民中長(zhǎng)期貸款的情況。

　　——7月商品房成交面積同比為-19.2%，6月為-8.4%。

　　雖然7月、8月是房地產(chǎn)傳統(tǒng)的淡季，但從市場(chǎng)反饋的真實(shí)情況看，除了四個(gè)一線城市新房企穩(wěn)，部分強(qiáng)二線核心地段企穩(wěn)之外，三四線城市和二手房、郊區(qū)仍然是“一瀉千里”——拉垮了~

　　所以，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只有“穩(wěn)股市”缺席“穩(wěn)樓市”就不可能出現(xiàn)是真正意義上的全面復(fù)蘇~

　　隨便買房的邏輯已經(jīng)發(fā)生了改變，資產(chǎn)配置推薦閱讀文章《》

　　03

　　最后，說(shuō)幾句。

　　1、股市

　　最近股市很火，就多說(shuō)幾句！

　　每次指數(shù)大漲時(shí)，銀行都要熄火，說(shuō)明為了推動(dòng)指數(shù)普漲需要資金從銀行板塊撤出去換股，行情被無(wú)形的大手高度控盤。

　　同時(shí)，這輪股市上漲的行情太順利，順利的好像襁褓里的嬰兒

　　2、政策的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)基本面的折射

　　中國(guó)史無(wú)前例、極具中國(guó)特色的“財(cái)政貼息”政策落地了，我之前的文章也從銀行角度和匯率角度和大家說(shuō)過(guò)了。

　　但如果把視角切回7月PPI生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)7月PPI同比?3.6%，連續(xù) 5 個(gè)月維持在這一水平，工業(yè)品通縮并未實(shí)質(zhì)緩解。

　　與此同時(shí)，居民端的CPI也是“0”附近徘徊，

　　然后，再看看史無(wú)前例的“企業(yè)貼息之后利率1.65%”、“居民端貼息之后利率2%”，不過(guò)就是對(duì)癥下藥而已，

　　即，因?yàn)槠髽I(yè)通縮+居民通縮給出了藥方，更低成本的貨幣~

　　大家記住這句話：政策的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)基本面的折射

　　目前反內(nèi)卷、信貸放寬的效果要需要時(shí)間驗(yàn)證，同時(shí)影響CPI的豬周期也在調(diào)整，接下來(lái)持續(xù)關(guān)注貨幣政策的增量程度·

　　3、說(shuō)說(shuō)我的感受~

　　“水很重要，能拯救生命，使用價(jià)值很大。鉆石對(duì)于使用者來(lái)說(shuō)沒(méi)啥用，但是由于交換價(jià)值比水更大，所以鉆石比水價(jià)格貴”

　　我們現(xiàn)在似乎走入了怪圈，就是他們認(rèn)為“水”很重要，一直都是圍繞“更多人喝上水”來(lái)努力，卻忘記了真實(shí)世界的經(jīng)濟(jì)邏輯卻是：

　　只有鉆石價(jià)格上漲，這買水的人才能喝上水呢？