科森科技被動開心

富凱摘要：工業富聯的強勢崛起，帶起了產業鏈上的企業。

作者|辛思路

時隔一天，科森科技再次發布風險提示公告，再次強調公司不生產機器人產品，不生產AI眼鏡，也不生產AI眼鏡的結構件。

科森科技同時表示，公司主營業務為消費電子結構件的生產，經初步核算，2025年上半年用于機器人的結構件收入占總營收比例約1%。

其實有這句話就夠了，資本市場喜歡的就是想象空間。

科森科技涉及的第一大概念是這樣描述的，公司專注于精密金屬結構件的研發、設計、生產和銷售，主要從事各類精密車件、精密沖壓模具、精密切削件、模具標準件以及自產產品的生產和銷售，為富士康、松下電子、索尼電子等知名客戶提供精密金屬結構件制造服務，公司在消費電子領域已發展了捷普（Jabil）、富士康等國際知名客戶，公司生產的消費電子類產品還應用于美國蘋果公司（Apple）、索尼（SONY）、聯想（Lenovo）等國際知名客戶的終端產品。

跟隨大象翩翩起舞

今年4月中旬以來，A股開始強勢崛起，在這個過程中，工業富聯股價也節節飆升，截至8月22日收盤，期間漲幅已經超過160%，市值超過了9000億元，成為A股科技股的“一哥”。

作為英偉達重要合作伙伴，工業富聯在AI服務器代工領域占據全球40%以上份額，直接受益于北美四大云服務商超3000億美元的資本開支狂潮。特別是在800G高速交換機、液冷散熱系統等前沿技術領域，工業富聯已建立起技術壁壘和產能優勢，成為連接AI芯片巨頭與云計算廠商的重要橋梁。隨著GB200系列加速出貨、GB300量產在即，工業富聯正從傳統制造股向AI硬件平臺的估值邏輯切換。

工業富聯表示，GB200系列按計劃加速生產出貨，三季度出貨量將強勁增長，GB300已具備量產條件且單臺利潤有超過GB200的潛力。800G交換機業務上半年快速放量，下半年仍將延續高成長態勢，CPO及1.6T交換機新產品即將推向市場。

工業富聯2025年半年報顯示，存貨余額為1229億元，較2024年底的852.7億元增長了44.13%，其主要原因是服務器訂單大幅增長，使得備貨增加所致。

與此同時，工業富聯的合同負債余額達到20.08億元，比2024年底的3.5億元猛增474.32%，反映出公司的訂單在顯著增加。

由于高功耗的機柜級AI服務器有搭配液冷的剛性需求，為大規模、高良率量產液冷整機柜，工業富聯已經在全球布局了11條液冷專線，進一步擴大在AI產業鏈的服務能力。

能夠跟這樣的大客戶綁定，對于科森科技無疑是很大的業績保障，不過二級市場在長達4個多月過程中并未發掘出其投資潛力，隨著工業富聯崛起成為科技股“一哥”，才開始有投資者向上挖掘供應商的潛力。

虧損壓力仍在持續

目前，我國精密結構件制造服務企業逾千家，主要分布于長江三角洲、珠江三角洲和環渤海等市場經濟和民營經濟較為發達的地區，上述區域集中了全國大部分的精密制造企業。經過多年沉淀和資本市場的支持，大陸地區精密結構件制造企業實力快速提升，已經涌現出一批諸如立訊精密、歌爾股份、比亞迪電子、領益智造、長盈精密等可以大規模提供高精密度結構件甚至延伸到組裝端的行業領先企業。隨著行業內領先企業整體實力不斷增強，行業集中度將持續提高。

科森科技在2024董事會經營評述中表示，隨著消費電子產品普及率的不斷提升，智能手機、平板電腦、個人電腦等產品近兩年來競爭加劇，呈現出前幾大品牌廠商占據市場絕大部分份額的格局，且該格局已經相對穩定。供應鏈企業只有展開與上述企業的深度合作，找準定位，加快創新，提升產品競爭力，才能獲得發展機會。

正是基于這樣的行業背景，科森科技雖然2024年實現營業收入33.82億元，同比增長30.26%，但虧損卻進一步加大，從上一年的虧損2.81億元擴大至虧損4.77億元。

今年上半年，科森科技預計凈利潤虧損9000萬至1.22億元，扣非凈利潤虧損1.36億元至1.68億元。科森科技稱，因行業競爭依然激烈，公司在新產品量產階段存在一定困難，研發費用投入較高以及產品質量等因素，導致出現增收不增利局面。

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