高層告別高薪、東證資本亟待扭虧，東方證券業績高增長能否延續？

東方證券交出一份靚麗半年報的同時，還需要完善管理層架構、強化投行風控和資管業務。特別是國泰海通合并后，東方證券的并購預期也顯著升溫，如何通過并購實現高質量發展、推動規模和業績再上臺階，各界對東方證券的董事會和管理層予以較高期待。

管理層告別高薪

副總經理盧大印能否“扶正”執掌大印？

券商歷來被視為牛市的“旗手”。今年A股漲勢喜人，券商業績普遍增長。東方證券業績預告顯示，今年上半年，東方證券歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.5億-36億元，同比增長54%-71%。

公司財富及資產管理、投行及另類投資、機構及銷售交易、國際化等業務收入同比增長，成功延續了2024年以來的業績增長勢頭——2024年，東方證券實現營收191.9億元，同比增長12.29%，歸母凈利潤達33.5億元，同比增長21.66%。

東方證券有著董事長高薪的傳統。wind顯示，東方證券前任董事長金文忠2022年度薪酬398萬元，在A股券商里高舉第五。但據媒體報道，近兩年監管在金融業推行“限薪令”、券商薪酬整體下降，金文忠2023年度薪酬下跌135萬元，降為263萬元；2024年11月，長金文忠到齡退休，去年領取薪酬只有90.75萬元。

管理層總薪酬包也是如此。wind顯示2022-2024年，東方證券管理層總薪酬從3551萬元、降至2746萬元，去年又繼續大幅下降到只有1472萬元。管理層總薪酬在A股上市券商內部排名從22年第七位、下滑到去年的26位。

年報口徑數據也是如此。東方證券“關鍵管理人員”總薪酬2021年度是3506萬元，22年3209萬元，23年度為2515萬元，24年度只有1471萬元，同比下滑超過四成。

需要注意的是，2024年12月總裁魯偉銘卸任后，東方證券的總裁一直空缺，由副總裁盧大印主持工作至今。

公開信息顯示，盧大印長期擔任東方證券信息技術中心負責人、電商業務負責人、經紀業務總部副總經理，2021年11月至2025年1月擔任公司首席信息官。

公告顯示，魯偉銘在接任總裁職務前，也曾以副總裁身份主持工作。這是否意味著盧大印未來也有希望接任總裁？但前總裁魯偉銘長期在東方證券交易和固定收益部門工作并擔任負責人。盧大印則優勢在信息化和經紀業務方面，在投行、固收等業務上的經驗相對較為欠缺。

東方證券總裁將會是何人？盧大印是否有希望“扶正”、真正執掌東方證券的“大印”？一切還是未知數。

來源：東方證券年報

聚焦“兩提升兩穩固一突破”戰略

在東方證券發展壯大的歷程中，金文忠居功至偉。他參與創辦東方證券、歷任總裁和董事長達10年。2022年12月，時任董事長的金文忠接受采訪時表示，“資本補充對于公司擴大業務規模，提升競爭實力，具有重要的意義”，東方證券將從資本、人才、機制三方面入手，增加發展動能；

業務上實施“兩提升兩穩固一突破”，有效提升公司財富管理、投行業務，穩固資管業務、投資業務，實現金融科技的突破；繼續保持高合規水平。

如今來看，wind顯示，東方證券資管業務手續費凈收入2021年達到36.22億元的紀錄后持續下滑，2023年、2024年資管業務手續費凈收入分別是20.28億元、13.41億元。

東方證券的全資子公司東證資管曾是國內資管行業的一面旗幟，是證券會批準的首家券商資產管理公司、首家獲得公募基金管理資格的券商資管公司。東證資管2021年前明星基金經理、爆款基金迭出。

但2021年后主動管理策略基金表現令不少投資者失望，被動投資理念開始成為主流，ETF基金成為資管機構的必爭之地。

wind顯示，東證資管2021年末的非貨幣型基金規模是2567億元，在擁有公募管理資格的資管機構中，位居20名；2023年末，東證資管的非貨幣基金總規模是1665億元，位列行業27；最新非貨幣型基金總規模1496.68億元，行業排名30多位。

ETF方面，指數基金市場幾乎被華夏基金、易方達、華泰柏瑞等少數幾家巨頭所壟斷。華夏基金最新的指數基金規模達8633億元。東證資管最新的指數型基金規模是98.44億元。

受規模下滑、監管推動公募降低管理費等綜合影響，東證資管2021年營收達到37.46億元的巔峰，接著轉跌，2023年、2024年營收分別只有20.62億元、14.35億元。東證資管2021年凈利潤14.38億元，2024年只有3.33億元。

東方證券還是匯添富基金的大股東。公告顯示，盡管去年A股大漲，但受公募行業降低管理費讓利投資者等因素的影響，匯添富基金2024年營收48.28億元，同比2023年的53.71億元下滑約10個點，同期凈利潤增長8.5%。

注冊資本達40億的東證資本連虧兩年

東方證券旗下注冊資本達75億元的全資子公司——上海東方證券創新投資有限公司，是東方證券旗下注冊資本最大的全資子公司，也是東方證券從事另類投資、科創板IPO跟投和不良資產市場的平臺。

東證創新2023、2024年營收分別是5.32億元、2.64億元，2023、2024年凈利潤分別是2.76億元、1.28億元，去年營收同比下滑50.3%、凈利潤同比下滑54%。

上海東方證券資本投資有限公司是東方證券旗下的私募股權基金投資平臺，實繳資本達40億元。2024年，東方證券資本虧損4.65億元。這是繼2023年虧損1.6億元后，東方證券資本再次虧損。

從公開信息來看，東方證券資本的部分投資收益可能表現不佳。企查查顯示，東證資本現存參股公司中，注冊資本最大的是東方睿義（上海）投資管理有限公司，注冊資本4.55億元；東方睿義上海唯一的子公司是東方睿信有限公司。

公告顯示，東方睿信的全資子公司金力集團有限公司是東建國際（0329.HK）的股東，持股比例20.94%。2021年以來，東建國際股價震蕩下跌，從4.74港元跌至目前0.39港元（前復權）。東建國際近幾年持續虧損，2024年財年再次虧損977萬港元。

東方證券在香港的全資子公司東方金融控股（香港）有限公司歷經2022、2023年的巨虧后，2024年扭虧為盈。東方金控香港曾卷入一些房企暴雷風險。陽光城2022年發布公告，境外發債主體嘉世國際被東方金融控股（香港）有限公司提起清盤呈請，成為內地房企近年來在香港的首例清盤。

公告顯示，東方金控香港持有嘉世國際本息總額為853萬美元的未償還債券。陽光城2023年A股退市，疊加地產市場深度下行，債務處置難以收拾。

2025年，加快子公司的扭虧將是東方證券的重頭工作。上海國資委今年1月發布《上海市國資委2025年工作要點》，要求市屬國企2025年加快虧損治理，實現虧損企業戶數在國企改革深化提升行動期間下降30%的目標。

東方證券主要參控股公司里，東證資本是唯一虧損的（來源：東方證券24年報）

保代頻被罰，投行業務質量待提升

除了資管業務，投行業務也是東方證券的“金字招牌”。但面對監管層壓實中介機構責任的堅決態度，東方證券一些項目也被發現風險且受到處罰。2024年5月，證監會指出東方證券投行存在部分項目質控和內核人員交叉混同、部分項目質控現場核查、部分項目聘請第三方信息披露不規范等問題，對東方證券采取責令改正行政監管措施；

2024年9月，山東證監局發出警示函，指出東方證券在共達電聲再融資保薦業務上，存在未能勤勉盡責地對認購對象無錫韋感半導體有限公司的股權結構進行充分核查、未及時發現無錫韋感的股東存在代持等問題，包括朱正貴、劉旭兩位保代在內的項目全鏈條責任人員被采取追責措施。

中國證券業協會官網顯示，2024年至今，東方證券旗下的李方舟、劉旭、朱正貴、卞進等14位保薦代表人被北交所、上交所、深交所和多地證監局采取自律處罰/監管處罰措施，涉及廣東奧迪威傳感科技股份有限公司IPO、德耐爾節能科技（上海）股份有限公司IPO、上市公司羅博特科并購項目等業務。

并購預期升溫，但解決內耗問題不容易

除了內部提升經營管理水平，外部并購也是做大做強的重要方式。去年以來監管部門鼓勵券商加快合并重組，上海的國資券商進展較快，大型券商國泰君安、海通證券火速合并，合并后多項資產規模躍居行業第一，震動業界。東方證券同為上海地方國資券商，合并預期也大幅升溫。2024年以來，“東方證券可能并購上海證券”的傳聞此起彼伏。

東方證券、上海證券的實控人均為上海國資委。東方證券現任董事長龔德雄曾擔任上海證券的總經理、黨委書記、副董事長、董事長等職務。這份履歷也被不少投資者視為有助于推動合并后的組織、人事、企業文化和業務的整合。對此，東方證券回應“不存在應披露而未披露的相關信息”。

東方證券現任董事長曾在上海證券擔任一把手（來源：東方證券年報）

而且今年1月，上海國資委發布《上海市國資委2025年工作要點》，要求把“建設一流投資銀行”作為深入推進國有經濟布局優化和結構調整的關鍵舉措之一。政策推進的背景下，由于國泰君安和海通已經完成合并后，東方證券的并購預期有望升溫。

員工規模上，東方證券、上海證券的最新員工數量分別是5581人、1837人，分列全行業17位、58位（來源：中國證券業協會）。如果合并將達到約7400人，這意味著將超過國投證券、光大證券、長江證券等券商，躍居全行業10名開外，接近方正證券、興業證券。

對于上海證券來說，被并購的吸引力相對更大。企查查顯示，上海證券一直未實施股改，且近兩年券商A股IPO獨立上市基本消失，上海證券缺乏通過股市補充股權資本的途徑。

而且上海證券缺乏不少金融業務資質。中國證券業協會官網的券商信息顯示，相較于大而全的東方證券，上海證券沒有記賬式國債承銷團成員、交易所固定收益平臺做市商、港股通、場外期權二級交易商、交易所ETF期權做市商、股票期權自營等資質。

因此如果被東方證券合并，上海證券將實現曲線上市，意義重大。

但對東方證券來說，合并也需解決資源內耗的問題。上海證券多數分支機構位于上海，與東方證券重疊。中國證券業協會官網數據顯示，東方證券在上海有46個營業部；上海證券在上海有33個營業部，占全部72個營業部的45%。如果選擇整合，長遠來看必須解決在狹小的市場內搶客戶和搶資源的重大問題。