短期波動不改長期價值，康華生物以創新研發與全球布局鍛造核心競爭力

E藥資本界

盡管短期財務數據面臨挑戰，成都康華生物卻憑借核心產品優勢與持續創新能力，正實現從本土龍頭到全球競爭者的戰略跨越。在2025年國內疫苗行業整體仍處于周期“筑底”的背景下，公司業績自第二季度起呈現強勁復蘇態勢，顯示出扎實的基本面和增長韌性。

資深分析師：raina

8月25日晚，康華生物（300841.SZ）發布2025年半年度報告。報告顯示，公司上半年實現營業收入4.84億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.15億元。盡管相較去年同期因海外授權收入等因素所致，營收同比下降34.70%，凈利潤同比下降62.64%，但環比數據顯著改善，釋放積極信號。其中，第二季度實現營業收入3.46億元，較第一季度大幅增長150.81%；第二季度凈利潤達到9,381.20萬元，環比增幅高達353.01%，業績回暖趨勢明顯。

在表面財務數據的背后，是國內創新疫苗企業正在進行的一場深刻戰略轉型。今年7月20日，公司公告稱，上海生物醫藥并購基金擬通過協議方式對其進行收購。這并非一次普通的所有權變更，而是一場旨在激發產業協同效應的戰略整合。

業績短期承壓，核心優勢依舊穩固

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2025年一季度，康華生物業績出現一定程度回調，公司指出，該波動主要受上年同期重組六價諾如疫苗海外授權業務帶來高基數影響。若剔除該部分授權收入1.06億元，本期營業收入實際同比下降32.75%。

盡管階段性承壓，康華生物的核心競爭力并未動搖。其旗艦產品——凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）依然牢牢占據市場領先地位。作為國內首個人二倍體細胞狂犬病疫苗，該產品安全性高、免疫原性強，被世界衛生組織（WHO）推薦為狂犬病預防的“金標準”，仍是公司持續穩健發展的壓艙石。另外根據中信建投證券《2025年1-6月疫苗行業縱覽》報告，可知2025年上半年的人二倍體細胞狂犬病疫苗的批簽，全部來自康華生物。

創新研發成果豐碩，疫苗管線布局未來

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康華生物始終堅持創新驅動，已建立起七大疫苗研發平臺，并推進包括重組六價諾如病毒疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌結合疫苗、帶狀皰疹mRNA疫苗在內的7項在研項目。其中最引人注目的是重組六價諾如病毒疫苗，作為全球價次最高的在研諾如病毒疫苗之一，其研發進展具有突破性意義。諾如病毒是全球急性胃腸炎的主要致病源，每年導致約7億人感染、20萬人死亡，至今仍無疫苗上市。康華生物該候選疫苗有望填補這一重大空白。

技術出海里程碑，全球化戰略邁出堅實步伐

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2024年1月，康華生物與HilleVax簽署《獨家許可協議》，實現重組六價諾如病毒疫苗的“技術出海”。根據協議，公司授權HilleVax在除中國（含港澳臺）以外全球地區進行該疫苗的開發、生產與商業化。合作內容包括1500萬美元首付款、最高可達2.555億美元的開發和銷售里程碑款項，以及個位數百分比的銷售額特許權使用費。此次合作不僅帶來可觀收益，更標志著中國創新疫苗技術獲國際認可，康華生物也成為中國疫苗企業出海的領先代表。

學術研究獲突破，特殊人群適用性驗證

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2025年5月，由南京市第二醫院急診科江浩等學者在國際學術期刊《Human Vaccines & Immunotherapeutics》上發表的一項研究，進一步驗證了康華生物人二倍體狂犬疫苗的優秀特性。研究針對30例HIV感染者接種該疫苗后的免疫反應開展評估，結果顯示：接種后第7天抗體陽轉率為66.7%，至第14天和第45天均達到100%。即便在CD4+T細胞低于200個/μL的重度免疫缺陷患者中，疫苗仍在14天內誘發保護性抗體，且不良反應輕微。該成果顯著拓寬了該疫苗的適用人群范圍，為其在特殊人群中的應用提供了扎實學術依據。

戰略并購落地，滬蓉協同開啟新篇章

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7 月20日，公司公告上海生物醫藥并購基金擬對其進行收購，這起并購是產業資源與創新能力的強強聯合。并購基金聯席總裁李晨表示，這是一次“優勢互補、資源賦能型”整合。上海方在資金、研發資源、國際化渠道與產業協同方面具顯著優勢，而康華生物在技術、產品、生產及國內渠道方面積累深厚。未來雙方將依托康華生物現有產品與研發管線，整合上海與成都兩地生物醫藥產業資源，共同加速疫苗生態圈建設。

未來發展可期，疫苗龍頭價值重估

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伴隨全球疫苗市場持續擴張（預計2030年將達到1310億美元）以及國內對創新藥高質量發展政策支持不斷深化，康華生物有望憑借研發實力、產品品質及前瞻市場布局，持續引領行業創新。目前，公司凍干人用狂犬病疫苗擴建項目穩步推進，已完成車間建設與設備調試，正處于生產許可補充申請階段，預計年底投產。同時，ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗也處于同類審批階段，車間改造與設備驗證已完成，有望年內報批簽發。該產品復產之后，將與狂犬疫苗共同形成業績支撐雙引擎。

并購只是一個新起點。未來，上海生物醫藥并購基金將集成多方面產業資源，支持康華生物實現滬蓉兩地的資源整合，對接上海研發與臨床網絡，共同構建覆蓋研發、生產及商業化的協同體系。康華生物也將借助上海在高端科研資源、頂尖人才和全球資本方面的優勢，持續提升產業化能力、生產制造水平和市場占有率。

在創新藥領域迎來資本新關注的當下，康華生物作為從“國產替代”走向“全球布局”的標桿企業，不僅為中國疫苗行業樹立了創新典范，也有望推動市場對本土疫苗板塊價值的重新審視與回歸。

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