富凱摘要：三個漲停之后，分歧愈發顯著。

作者|川扇假

隨著2025年半年報密集披露的浪潮席卷而來，資本市場將敏銳的目光紛紛投向績優股，眾多上市公司憑借這份半年度“成績單”成功吸引市場聚焦。

在這其中，也難免存在市場的分歧，江海股份就是其中代表，8月28日，其半年報發布后，股價便接連斬獲兩個漲停板，但隨后就在9月2日被資金砸在跌停板上。該公司短期漲幅過大引發了獲利盤集中出逃，9月2日主力資金凈流出超過5億元，占總成交額約15%，成為跌停的直接推手。

核心業務穩健

江海股份，作為全球范圍內為數不多能全面覆蓋鋁電解、薄膜、超級電容三大核心品類的頭部企業，其產品深度滲透至工業自動化、新能源等國家重點扶持的戰略新興產業。近期新能源與人工智能市場熱度持續攀升，有力地推動了作為產業鏈上游企業的江海股份蓬勃發展，為其未來的成長注入了源源不斷的動力。

作為電子元器件領域資歷深厚的老牌勁旅，江海股份的業績向來保持著較為穩健的態勢。在近五年的時間里，其營收呈增長的趨勢。受原材料價格起伏不定以及產品結構優化調整等因素的左右，公司在2023年和2024年營收增速與凈利潤增速均出現了放緩的苗頭。

根據江海股份公布的2025年半年報數據，2025年上半年，公司實現營業收入26.94億元，同比增長13.96%；實現凈利潤3.58億元，同比增長3.19%。

從業務結構來看，鋁電解電容收入達22.29億元，在總收入中占比82.75%；薄膜電容收入為2.33億元，占比8.65%；超級電容收入1.61億元，占比6%。不難看出，鋁電解電容依舊是公司的核心支柱業務，不過薄膜電容和超級電容的增長態勢較為顯著，已然成為公司發展的第二增長引擎。

報告期內，江海股份的毛利率基本維持穩定，但凈利率有所下滑，這一現象反映出公司面臨著成本方面的壓力。公司經營現金流凈額為1.74億元，同比下降45.46%，這主要是因為應收賬款和存貨的增長速度超過了營收增長速度，導致資金周轉效率有所降低，資金鏈承壓，也成為江海股份在資本市場引發投資分歧的原因之一。

江海股份在技術層面具備領先優勢，其超級電容能量密度高達50Wh/kg，循環壽命超過10萬次，具備毫秒級的響應速度，能夠完美適配AI服務器的需求。薄膜電容方面，其耐高溫車用模組的成本降低了15%，在國產替代方面優勢極為突出。

在客戶方面，江海股份與華為、臺達、比亞迪等頭部企業建立了深度合作關系。臺達作為江海股份的大用戶，也是英偉達電源的主要供應商，間接助力江海股份進入了AI服務器供應鏈。

江海股份在電容領域深耕細作長達六十余年，成功構建了“電極箔材料-電容器-應用解決方案”的全產業鏈閉環。核心材料電極箔自給率高達70%，成功突破了高端材料“卡脖子”的難題。

多元業務發力

超級電容業務的崛起，正在成為江海股份嶄新的增長引擎，并且在AI服務器和電網調頻兩大關鍵領域實現重大技術突破。當下，新能源、人工智能等行業正以風馳電掣之勢迅猛發展，對超級電容的需求呈井噴式增長，江海股份的技術突破有望助力其在激烈的市場競爭中脫穎而出，占據有利地位。

從2025年上半年公司在市場中的表現來看，江海股份的傳統業務穩健，薄膜電容作為公司重點培育的新興業務之一，在車用市場迎來爆發式增長，全面覆蓋800V高壓平臺，公司客戶陣容也十分強大，涵蓋比亞迪、小鵬等頭部車企。此外，該產品在光伏與工業領域也保持著穩定的需求。超級電容方面，恰逢AI算力與電網調頻的“黃金發展賽道”，公司積極布局AI服務器應用以及電網調頻與儲能領域，市場需求正逐步釋放。

江海股份去年推出的固態疊層高分子電容器（MLPC）采用先進的原位聚合與氧化還原摻雜技術，電導率相較于傳統產品大幅提升3倍，高溫穩定性高達175℃，能夠充分滿足AI服務器嚴苛的工作環境要求。2024年第四季度，該產品順利通過華為、浪潮的嚴格認證，斬獲首批幾十萬顆訂單，且產品單價較傳統電容高出30%，江海憑借領先的技術優勢，有望搶占更高的市場份額。

江海股份依托鋁電解電容的穩健根基，疊加薄膜電容在新能源領域的強勁爆發、超級電容在AI與電網調頻領域的重大突破，以及MLPC的技術精準卡位，正闊步邁向業績爆發期。盡管短期內面臨凈利率下滑、現金流壓力等挑戰，但江海股份全產業鏈的強大控制力、高端技術的堅實壁壘以及與頭部客戶的深度綁定，為其提供了源源不斷的長期增長動能。

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