文:權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

杭州福恩股份有限公司（簡(jiǎn)稱：福恩股份）擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。公司發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)5,833.3334萬(wàn)股，不低于本次發(fā)行后總股本的25%。公司擬投入募集資金12.5億元，用于蕭政工出（2023）82號(hào)再生環(huán)保毛型色紡面料一體化項(xiàng)目和高檔環(huán)保再生材料研究院及綠色智造項(xiàng)目。

義南村社退出福恩股份，實(shí)控人合計(jì)控制表決權(quán)超8成；營(yíng)收凈利潤(rùn)波動(dòng)，2022年分紅金額超當(dāng)年凈利潤(rùn)；前五大終端服裝品牌商收入占比超7成，與供應(yīng)商采銷不一；報(bào)告期多次受罰，受讓飯店引發(fā)訴訟。

義南村社退出，實(shí)控人合計(jì)控制表決權(quán)超8成

1997年1月18日，王恩偉、韓友先、朱大海、王偉成、陸加土、靖江鎮(zhèn)義南村經(jīng)濟(jì)合作社共同設(shè)立福恩有限，注冊(cè)資本為100萬(wàn)元人民幣；王恩偉以現(xiàn)金出資43.34萬(wàn)元，占比43.34%，韓友先以現(xiàn)金出資3.33萬(wàn)元，占3.33%，朱大海以現(xiàn)金出資3.33萬(wàn)元，占3.33%，陸加土以現(xiàn)金出資3.33萬(wàn)元，占3.33%，王偉成以現(xiàn)金出資5萬(wàn)元，占5%，靖江鎮(zhèn)義南村經(jīng)濟(jì)合作社以現(xiàn)金出資41.67萬(wàn)元，占41.67%。

2000年12月5日，福恩有限召開股東會(huì)，審議同意義南村經(jīng)濟(jì)合作社轉(zhuǎn)讓其所持公司41.67萬(wàn)元出資額給王恩偉，并退出福恩有限。2023年9月，福恩有限整體變更為股份有限公司。

公司控股股東湃亞控股系實(shí)際控制人王內(nèi)利、王學(xué)林和王恩偉控制的企業(yè)，三人分別持有湃亞控股50.00%、30.00%和20.00%的股權(quán)。湃亞控股直接持有公司6,400.00萬(wàn)股股份，占公司本次發(fā)行前總股本的36.57%。

福恩股份的實(shí)際控制人為王內(nèi)利、王學(xué)林和王恩偉，王內(nèi)利、王學(xué)林系夫妻關(guān)系，王內(nèi)利、王恩偉系父女關(guān)系。截至招股說(shuō)明書簽署之日，王內(nèi)利、王學(xué)林和王恩偉直接持有公司42.40%的表決權(quán)股份，通過(guò)湃亞控股、杭州紛緯和杭州福蘊(yùn)合計(jì)控制公司41.48%的表決權(quán)股份。王內(nèi)利、王學(xué)林、王恩偉直接或間接控制公司83.89%的表決權(quán)股份。

截至招股說(shuō)明書簽署之日，王內(nèi)利、王學(xué)林、王恩偉已簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，約定就公司任何重要事項(xiàng)的決策，各方都將始終保持意見一致，若難以達(dá)成一致意見的，在符合法律法規(guī)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定和公司章程規(guī)定的前提下，協(xié)議各方將無(wú)條件按照股份比例最高者的意見行動(dòng)。

福恩股份股東王內(nèi)芝系實(shí)際控制人之一王恩偉的女兒，王內(nèi)利的妹妹。王內(nèi)芝直接持有公司800.00萬(wàn)股股份，占公司本次發(fā)行前總股本的4.57%。截至招股說(shuō)明書簽署之日，公司擁有4家境內(nèi)全資子/孫公司、3家境外全資子/孫公司

營(yíng)收凈利潤(rùn)波動(dòng)，2022年分紅金額超當(dāng)年凈利潤(rùn)

福恩股份是一家以可持續(xù)發(fā)展為核心的全球生態(tài)環(huán)保面料供應(yīng)商，以生態(tài)環(huán)保面料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售作為主營(yíng)業(yè)務(wù)。現(xiàn)已成為集面料設(shè)計(jì)、研發(fā)、紡紗、織造、印染、后整和銷售于一體的大型企業(yè)。2022年-2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為17.638億元、15.169億元和18.128億元，凈利潤(rùn)分別為2.766億元、2.292億元和2.748億元。營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了波動(dòng)的情況。值得權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意的是，公司2022年分紅金額為3.8125億元，超出當(dāng)年凈利潤(rùn)1.06億元。

公司的主要產(chǎn)品為生態(tài)環(huán)保面料，以再生面料為主，其中，再生面料為公司的主要產(chǎn)品，報(bào)告期各期，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別為75.61%、80.13%和83.20%，占比較高且逐年增長(zhǎng)。主要系優(yōu)衣庫(kù)、H&M等國(guó)際快消品牌在行業(yè)整體向綠色環(huán)保轉(zhuǎn)型的背景下，對(duì)于再生面料的需求不斷提升。公司再生面料包括滌粘混紡面料、全滌面料等。報(bào)告期內(nèi)，公司再生面料銷售收入主要來(lái)自于再生滌粘混紡面料。報(bào)告期內(nèi)，公司再生滌粘混紡面料收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為67.74%、68.04%和67.92%，為公司的主要產(chǎn)品。

2022年-2024年，福恩股份境外收入分別為7.898億元、8.02億元和9.323億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為45.35%、53.29%和51.71%。公司境外銷售主要分布在孟加拉、越南和印尼等國(guó)家和地區(qū)。公司境外收入以美元結(jié)算且占比較高。報(bào)告期各期，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯兌損益分別為-1,764.43萬(wàn)元、-606.82萬(wàn)元和-511.80萬(wàn)元。

報(bào)告期各期，福恩股份綜合毛利率分別為27.79%、29.97%和28.65%。公司毛利率略高于同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值26.13%、24.74%和25.07%。

從全球產(chǎn)業(yè)鏈角度，受國(guó)際間貿(mào)易摩擦等因素的影響，我國(guó)紡織業(yè)占全球出口的份額比重有向境外特別是東南亞轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。2018-2022年，中國(guó)紡織品服裝在美國(guó)進(jìn)口市場(chǎng)中的占比從36.6%下降到24.7%、在歐盟進(jìn)口市場(chǎng)中的占比從33.2%下降到32.3%、在日本進(jìn)口市場(chǎng)中的占比從57.8%下降到55.4%；同時(shí)，越南紡織品服裝在美國(guó)進(jìn)口市場(chǎng)中的占比從11.7%上升到14.9%，孟加拉國(guó)紡織品服裝在歐盟進(jìn)口市場(chǎng)中的占比從14.3%上升到15.9%。

進(jìn)入2023年，受全球經(jīng)濟(jì)景氣度不高、歐美主要發(fā)達(dá)國(guó)家通脹壓力未得到有效緩解等因素的影響，主要市場(chǎng)的消費(fèi)需求有所放緩，加上境外主要服裝品牌商庫(kù)存仍處于較高位置，我國(guó)對(duì)歐美、日本等主要發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的紡織品服裝出口規(guī)模均較上年有所減少，根據(jù)中國(guó)海關(guān)快報(bào)數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)紡織品服裝出口總額為2,936.4億美元。上述情況在2024年有所改善，根據(jù)國(guó)家海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年全國(guó)紡織品服裝出口總額為3,011.00億美元，同比增長(zhǎng)2.80%。

盡管我國(guó)紡織行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和科技創(chuàng)新顯著提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷優(yōu)化，在全球紡織行業(yè)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，但未來(lái)隨著美歐客戶將訂單轉(zhuǎn)至地理位置更有優(yōu)勢(shì)、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素價(jià)格更低的東南亞、中美洲、非洲等地，疊加歐盟等部分市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口紡織品提出綠色環(huán)保要求（可循環(huán)再生、化學(xué)品指標(biāo)、低能耗等），都潛在地增加了我國(guó)紡織品服裝的出口壓力。我國(guó)紡織行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)方式由規(guī)模數(shù)量型增長(zhǎng)向質(zhì)量效益型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變、從以數(shù)量擴(kuò)張為主的階段轉(zhuǎn)入以質(zhì)量提升為主的新階段是必由之路。

前五大終端服裝品牌商收入占比超7成，與供應(yīng)商采銷不一

福恩股份的產(chǎn)品銷售均為直銷，下游客戶按客戶類型可分為生產(chǎn)商和貿(mào)易商。在生產(chǎn)商模式下，服裝品牌商與公司確定面料款式后，多數(shù)情況下，公司與其合作的成衣廠簽訂面料銷售合同，少數(shù)情況為服裝品牌商直接采購(gòu)。在貿(mào)易商模式下，公司與貿(mào)易商簽訂面料銷售合同或訂單，根據(jù)銷售合同或訂單組織生產(chǎn)、發(fā)貨、結(jié)算。雙方簽署的為買斷/賣斷式銷售合同或訂單，貿(mào)易商自行確定對(duì)外銷售的地區(qū)與價(jià)格。

公司的重要品牌商客戶包括H&M、優(yōu)衣庫(kù)、GU、ZARA、太平鳥、利郎等；重要直接客戶包括平湖華城茂麓制衣有限公司、浙江鳳凰莊時(shí)尚科技集團(tuán)有限公司、MakalotIndustrialCO.,LTD.、晨風(fēng)（江蘇）紡織品有限公司、ALLIANCESTITCHESLTD、TALISMANLTD等。

基于品牌服裝行業(yè)的特性，行業(yè)內(nèi)大型、知名品牌服裝客戶的采購(gòu)量和信譽(yù)均具有明顯優(yōu)勢(shì)，公司與其合作歷史較長(zhǎng)、業(yè)務(wù)規(guī)模較大，因此公司終端服裝品牌商集中度較高。2022年-2024年，公司前五大終端服裝品牌商占公司營(yíng)業(yè)收入70%左右，整體收入占比穩(wěn)定，但集中度較高，如公司與終端服裝品牌商業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，則將對(duì)公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性造成不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，福恩股份對(duì)外采購(gòu)主要分為原材料采購(gòu)和委托加工采購(gòu)，其中，原材料主要包括紗線、坯布、染化料等，委托加工主要包括紗線委外、坯布委外和面料染整委外等。公司的重要供應(yīng)商包括天虹（中國(guó)）投資有限公司、浙江航民股份有限公司、紹興市維晟色紡有限公司、杭州蕭山龐濤化纖有限公司、江蘇今達(dá)紡織實(shí)業(yè)有限公司等。

福恩股份的招股書顯示，浙江航民股份有限公司為其報(bào)告期第二大供應(yīng)商，向公司采購(gòu)了 12,683.07萬(wàn)元、9,056.53萬(wàn)元和9,528.40萬(wàn)元。

浙江航民股份有限公司為上交所主板企業(yè)，證券代碼600987，據(jù)其發(fā)布的2022年至2024年年報(bào)顯示，航民股份向2022年第三大客戶銷售了12,424.93萬(wàn)元，向2023年第三大客戶銷售了9,169.61萬(wàn)元。幾者數(shù)據(jù)對(duì)照下來(lái)，福恩股份與供應(yīng)商航民股份的采銷數(shù)額不一，信披有所出入。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面余額分別為2.21億元、2.392億元和2.771億元，逐年增長(zhǎng)。其中庫(kù)存商品賬面余額分別為7,202.86萬(wàn)元、8,317.43萬(wàn)元和1.009億元。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.362億元、2.55億元和2.737億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為27.20%、32.75%和28.30%。

報(bào)告期多次受罰，受讓飯店引發(fā)訴訟

2023年5月12日，因福恩股份在沒有取得建設(shè)工程規(guī)劃許可證的情況下，在自有土地紅線范圍內(nèi)建設(shè)1#、2#、3#、5#倒班房、2#倒班房東側(cè)附房、1#倒班房西側(cè)簡(jiǎn)易彩鋼棚6處建筑，杭州市蕭山區(qū)綜合行政執(zhí)法局對(duì)其處以罰款128,322.84元的行政處罰。

2022年3月15日，因杭州福恩貿(mào)易占用防火間距，杭州市蕭山區(qū)消防救援大隊(duì)出具蕭消行罰決字[2022]第0074號(hào)《行政處罰決定書》，對(duì)杭州福恩貿(mào)易處以罰款42,000元的行政處罰。杭州福恩貿(mào)易已足額繳納罰款并完成整改。

2024年11月28日越南福恩因逾期提交稅務(wù)申報(bào)違反當(dāng)?shù)胤梢?guī)定，但未產(chǎn)生應(yīng)繳稅款，被處罰款，罰款金額折合人民幣約3,286元。2024年10月18日越南福恩因進(jìn)口報(bào)關(guān)單號(hào)錯(cuò)誤申報(bào)了商品編碼和稅率，后自行發(fā)現(xiàn)并依據(jù)海關(guān)法規(guī)補(bǔ)繳了稅款，越南福恩被處罰款，罰款金額折合人民幣約590元。

公開環(huán)保資料顯示，福恩股份主要設(shè)計(jì)年生產(chǎn)短纖毛料1500萬(wàn)米、水刺特種非制造布8000噸，實(shí)際年產(chǎn)水刺特種非織造布4000噸的項(xiàng)目存在未驗(yàn)先投的違規(guī)記錄，后在2008年8月5日進(jìn)行了“三同時(shí)”竣工驗(yàn)收，但實(shí)際上只上了4000頓，記錄也去除了。

據(jù)裁判文書網(wǎng)，福恩股份曾受讓黃山歙縣飯店有限公司的51%股權(quán)，其后與原股東金海峰產(chǎn)生了較長(zhǎng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛。據(jù)(2024)皖1021執(zhí)1532號(hào)顯示，2024年11月，黃山歙縣飯店有限公司被歙縣人民法院強(qiáng)制執(zhí)行504萬(wàn)元

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。