01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素

①美國(guó)對(duì)華傾銷幅度高達(dá)300%

近日，我國(guó)對(duì)M國(guó)進(jìn)口的模擬芯片發(fā)起反傾銷調(diào)查，隨后發(fā)現(xiàn)，調(diào)查產(chǎn)品對(duì)我國(guó)出口的“傾銷幅度”高300%，并占我國(guó)市場(chǎng)份額年均高達(dá)41%。

其中傾銷幅度達(dá)到300%的意思是，M國(guó)出口的模擬芯片在我國(guó)市場(chǎng)銷售的價(jià)格低于其正常價(jià)值（即出口國(guó)價(jià)格）的3倍。

通常，傾銷幅度超過100%便很罕見了，這可能是為了搶占我國(guó)市場(chǎng)，或者傾銷過剩產(chǎn)能。

而我國(guó)對(duì)進(jìn)口模擬芯片的反傾銷調(diào)查，有利于我國(guó)市場(chǎng)的健康發(fā)展，以及國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)的正常銷售。

②模擬芯片業(yè)績(jī)持續(xù)向好

今年上半年，上市公司財(cái)報(bào)發(fā)布完畢，芯片行業(yè)高端算力芯片、端側(cè)AI芯片、模擬芯片相關(guān)廠商業(yè)績(jī)紛紛走高。

具體到模擬芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，行業(yè)凈利潤(rùn)增速達(dá)到了280%，相比前兩年呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績(jī)恢復(fù)趨勢(shì)。

與此同時(shí)，海外模擬芯片巨頭德州儀器在前些天還高調(diào)表示，今年以來，全球雖然與AI算力密切相關(guān)的芯片股漲勢(shì)最為強(qiáng)勁，但隨著數(shù)據(jù)中心建設(shè)的極速推進(jìn)，模擬芯片有望領(lǐng)漲整個(gè)芯片股。

并且其在6月、8月便一直在持續(xù)上調(diào)模擬芯片產(chǎn)品價(jià)格。

機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，在AI算力的催化下，消費(fèi)電子和半導(dǎo)體正進(jìn)入新一輪的雙旺共振期。

同時(shí)，模擬芯片漲價(jià)主要集中在工控、汽車電子領(lǐng)域，這些領(lǐng)域恰好是國(guó)產(chǎn)廠商近年來重點(diǎn)突破的高毛利細(xì)分市場(chǎng)。在此背景下，我國(guó)模擬芯片業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1半導(dǎo)體材料

今天我們就主要來講一下模擬芯片產(chǎn)業(yè)鏈。

那么既然是芯片，它便和數(shù)字芯片（CPU、GPU、存儲(chǔ)芯片等）的上游制造環(huán)節(jié)幾乎是一樣的，都會(huì)用到半導(dǎo)體材料和設(shè)備，也都是由晶圓（硅片）制造而成。

首先，半導(dǎo)體材料硅片、濕化學(xué)品、掩模版、光刻膠、電子氣體、靶材、封裝材料等都會(huì)用到，它們?cè)谛酒圃熘懈饔懈鞯淖饔谩?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，這些材料中應(yīng)用最多的是硅片、電子氣體、光掩模版等。

不過，即便是用到的最基礎(chǔ)硅片，其國(guó)產(chǎn)化率也不是100%，也就是說半導(dǎo)體材料往往有著較高的技術(shù)壁壘以及國(guó)產(chǎn)替代空間。

2024年，我國(guó)12英寸硅片的國(guó)產(chǎn)化率約為10%，還有光刻膠、濕化學(xué)品等也是一樣，國(guó)產(chǎn)化率再高一些的，一般也在20%~40%左右。

海外廠商依然主導(dǎo)全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)。

03-2半導(dǎo)體設(shè)備

其次，芯片制造還要用到半導(dǎo)體設(shè)備，且設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模比材料市場(chǎng)要大。

具體來說，半導(dǎo)體設(shè)備分為芯片制造設(shè)備及封裝、測(cè)試設(shè)備，其中制造環(huán)節(jié)價(jià)值量占比超過80%。

另外光刻設(shè)備、刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備是最主要的3類設(shè)備，市場(chǎng)占比均超過20%。

與材料相比，半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率更低，海外廠商的壟斷地位更突出。

當(dāng)前，我國(guó)在去膠、清洗、刻蝕設(shè)備方面國(guó)產(chǎn)化率較高，在熱處理、CMP拋光、薄膜沉積（PVD、CVD）領(lǐng)域近幾年突破明顯，而在量測(cè)、光刻、涂膠顯影、離子注入等設(shè)備上，仍較為薄弱。

03-3相關(guān)標(biāo)的

①滬硅產(chǎn)業(yè)：12英寸半導(dǎo)體硅片龍頭之一，當(dāng)前產(chǎn)能已達(dá)75萬(wàn)片/月，累計(jì)已通過認(rèn)證的硅片產(chǎn)品數(shù)量達(dá)820余款，客戶數(shù)量超100家。

②雅克科技：主營(yíng)半導(dǎo)體化學(xué)材料、光刻膠及電子氣體等，凈利潤(rùn)規(guī)模在半導(dǎo)體材料行業(yè)第一。

③有研新材：在電子薄膜及貴金屬材料領(lǐng)域取得顯著進(jìn)展，特別是在集成電路用高純?yōu)R射靶材方面，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白。

④長(zhǎng)川科技：產(chǎn)品覆蓋測(cè)試機(jī)、分選機(jī)、探針臺(tái)和數(shù)字測(cè)試機(jī)等，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，上半年業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1模擬芯片制造

芯片制造基本涵蓋設(shè)計(jì)、制造和封測(cè)三大流程，模擬芯片也不例外。

不過模擬芯片和數(shù)字芯片的制造還是存在顯著差異。

對(duì)比來看，設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)：模擬芯片設(shè)計(jì)難度更大，高度依賴設(shè)計(jì)師對(duì)電路特性、器件電特性、物理模型及晶圓制造工藝的深度理解，經(jīng)驗(yàn)壁壘較高。

制造環(huán)節(jié)：性能并不隨著線寬縮小持續(xù)提升，因此更依賴特色工藝，同時(shí)主流工藝集中于成熟節(jié)點(diǎn)，以滿足特定的應(yīng)用需求。

封測(cè)環(huán)節(jié)：同樣需要高度定制化，以適應(yīng)不同的應(yīng)用場(chǎng)景。

模擬芯片具有生命周期長(zhǎng)、品類多、價(jià)格低但穩(wěn)定等特點(diǎn)。

04-2模擬芯片分類

我們具體再來介紹一下模擬芯片。

模擬芯片由電阻、電容及晶體管等構(gòu)成，是專門處理連續(xù)模擬信號(hào)的集成電路芯片，也就是處理電壓、電流、溫度、壓力、光等物理信號(hào)。

所以通用型模擬芯片主要涵蓋兩類，信號(hào)鏈管理芯片（含射頻芯片）、電源管理模擬芯片，二者市場(chǎng)占比大概為4:6。

此外，模擬芯片多數(shù)時(shí)候也會(huì)以“專用型/定制化”的形式出現(xiàn)，圍繞消費(fèi)電子、汽車、工業(yè)、計(jì)算機(jī)等下游應(yīng)用細(xì)分發(fā)展，具備較高設(shè)計(jì)門檻與客戶粘性。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年，全球模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模為796億美元，比微控制器市場(chǎng)規(guī)模還要高一些。

04-3相關(guān)標(biāo)的

①圣邦股份：國(guó)產(chǎn)模擬芯片領(lǐng)軍企業(yè)，全面覆蓋信號(hào)鏈及電源管理兩大領(lǐng)域，且在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域獲得突破增長(zhǎng)。

②上海貝嶺：業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先，產(chǎn)品覆蓋電源管理、信號(hào)鏈領(lǐng)域，上半年表示加快汽車電子、高端工控、新能源等領(lǐng)域的產(chǎn)品升級(jí)。

③納芯微：國(guó)內(nèi)汽車模擬芯片龍頭，同時(shí)量產(chǎn)了用于AI服務(wù)器電源的相關(guān)模擬芯片。

④匯頂科技：營(yíng)收凈利規(guī)模位列行業(yè)第一，尤其在消費(fèi)電子領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，今年上半年在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，凈利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1汽車、工業(yè)等

從下游應(yīng)用看，模擬芯片作為基礎(chǔ)器件，幾乎所有電子產(chǎn)品均需要用到。

通信、汽車電子、工業(yè)、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)等都是其主要應(yīng)用市場(chǎng)。

不過，我國(guó)芯片國(guó)產(chǎn)化率也還有很大空間，尤其是通信、工業(yè)和汽車領(lǐng)域，僅消費(fèi)電子領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較高，德州儀器（TI）、亞德諾（ADI）等海外廠商占據(jù)著較大市場(chǎng)份額。

那么，我國(guó)模擬芯片便面臨著國(guó)產(chǎn)替代和下游應(yīng)用市場(chǎng)持續(xù)拓展雙重邏輯。

具體來說，AI終端創(chuàng)新、數(shù)據(jù)中心以及自動(dòng)駕駛、人形機(jī)器人等均有望為模擬芯片帶來廣泛增量。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年我國(guó)模擬芯片市場(chǎng)為1953億元，預(yù)計(jì)到2029年增長(zhǎng)至3346億元，2025-2029年復(fù)合增速為11%。

在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)我國(guó)國(guó)產(chǎn)模擬芯片廠商還有可能跑贏行業(yè)整體增速。

05-2相關(guān)標(biāo)的

①中科曙光：國(guó)內(nèi)超算行業(yè)龍頭，液冷數(shù)據(jù)中心領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于運(yùn)營(yíng)商、金融、能源等行業(yè)。

②均勝電子：近日收到兩家全球頭部品牌主機(jī)廠的定點(diǎn)項(xiàng)目，總金額約150億元，將在2027年起為客戶提供一系列汽車智能化產(chǎn)品。

06發(fā)展趨勢(shì)

當(dāng)反傾銷調(diào)查劃破模擬芯片產(chǎn)業(yè)的上空，國(guó)產(chǎn)企業(yè)似乎已經(jīng)吹響了沖鋒的號(hào)角，國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)不可擋?？梢哉f是技術(shù)創(chuàng)新和時(shí)代賦予了發(fā)展機(jī)遇，未來國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體、芯片企業(yè)大有可為。

#模擬芯片、#半導(dǎo)體、#汽車

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。