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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經的第1717篇原創

圖片來源|AI自動生成

2025年9月23日，對于中國休閑鹵制品行業的巨頭絕味食品而言，是一個標志性的恥辱日。

這一天，絕味食品股票簡稱前被冠以“ST”，這一在我國A股市場中象征著“特殊處理”的標簽。

此前，絕味食品已公告收到湖南證監局下發的《行政處罰事先告知書》，包括絕味公司及四名高管，共計被監管部門處以罰款850萬元。

這位鹵味巨頭的“中年危機”比想象中更猛烈。

01

事件的導火索是絕味食品長達五年的財務數據虛假記載。

監管部門的《行政處罰事先告知書》提到，2017年至2021年期間，絕味食品未確認加盟門店裝修業務收入，導致各年度報告少計營業收入，占對應年度公開披露營業收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。蜜妹算了下，加起來金額約7.24億元。

更為關鍵的是監管機構對責任人的認定。《告知書》明確提到：時任董事長兼總經理的戴文軍，“知悉公司實際管理加盟門店裝修業務，未對加盟門店裝修業務進行規范管理，未將其納入上市公司經營、核算體系”，并在相關年報上簽字，是“直接負責的主管人員”。

財務總監彭才剛與董秘彭剛毅作為“其他直接責任人員”，同樣難辭其咎。這似乎意味這場虛減收入行為不存在“技術性失誤”，而更像是一場自上而下、蓄意為之的財務操縱？

絕味為什么要瞞報裝修收入？外界對此有兩種說法，一是認為絕味少報收入是為了平滑業績，減輕后續的增長壓力；二是裝修款通過一系列操作，最終流入了高管們的腰包。

具體原因不得而知，但可以明確的是，不管是隱瞞收入還是虛增收入，一樣都是財務造假，都是不可觸碰的紅線。

監管部門開出罰單的罰單顯示，對絕味食品責令改正、警告并處以400萬元罰款；對時任董事長兼總經理戴文軍警告并罰款200萬元；對時任財務總監彭才剛、董事會秘書彭剛毅分別處以150萬元、100萬元罰款。

02

如果說財務造假是絕味食品治理層面的“內疾”，那么其近年來的業績表現則是基本面的“外患”。

即便不考慮此次財務重述的影響，絕味公開披露的財務數據也早已拉響了警報。

圖表來源|東方財富（特此感謝！）

如上圖，梳理絕味食品近年來的財務數據，可以清晰地看到一條令人不安的軌跡：

2022年，凈利潤驟跌76.06%，僅錄得2.35億元，營收為66.23億元，微增1.13%。當然這一年因為疫情原因可以理解。

2023年雖有所恢復，實現營收72.61億元，同比增9.94%。凈利潤3.44億元，同比增46.63%，但離2021年的9.81億元凈利潤仍相差甚遠。

2024年，危機全面爆發。營業收入下滑13.84%為62.57億元，凈利潤下滑34.04%，僅為2.27億元。

2025年，頹勢仍在延續：上半年營收28.2 億，比去年少15.6%；凈利潤只剩1.75億，大跌40.7%；扣非凈利潤更是直接砍半，跌幅達52.6%。

這一系列數據顯示，絕味食品的盈利能力正在被嚴重侵蝕。即便前期其仍試圖通過開設新店維持收入規模的表象增長，但利潤“含金量”已大幅縮水。

直到2024年開始，營收、利潤出現雙降。

在蜜妹看來，除了大環境的原因外，于絕味食品自身而言，主要還有三大問題的疊加：原材料成本（如鴨副產品、辣椒等）的持續上漲、日益激烈的市場競爭導致的價格戰與營銷費用激增，以及龐大加盟體系下管理效率的邊際遞減。

03

這里蜜妹想重點說說第三點。

絕味食品的成功很大程度上得益于其加盟模式的快速復制能力。截至2025年6月，公司通過“加委會”體系管理116個戰區委、3000余家加盟商，形成“三會治理”結構。

然而，正是這種高度分散、依賴加盟商的模式，成為財務合規的隱患地帶。

裝修收入隱匿本質是加盟體系內“體外循環”的典型表現。加盟商與總部之間的資金往來、服務交易若未完全納入上市公司體系，極易形成財務黑洞。

戴文軍作為實控人兼董事長，直接參與加盟體系管理，卻未能將裝修業務合規入賬，反映出公司“業務思維”凌駕于“合規思維”之上。

新《證券法》實施后，監管部門對信披違法行為的處罰力度顯著加大，絕味食品此次被罰850萬元（公司+責任人）雖未達頂格，但ST處理將對再融資、品牌形象產生長期影響。

面對內外交困的局面，絕味食品正站在一個關鍵的戰略十字路口。在蜜妹看來，或許只有一場徹底的治理革命，才能換來真正意義上的“重生”。

首先，絕味需要對內控流程進行根本性重塑，確保所有業務和資金往來都在陽光下運行；

其次，必須重新審視其增長模式。目前“開店”驅動的增長已顯疲態，未來的重心必須轉向提升“單店效益”和“品牌價值”。這意味著需要加大產品創新力度，擺脫對經典鴨脖等大單品的過度依賴。

最后，必須重建品牌與消費者、加盟商的關系。財務造假傷害最深的是品牌信譽。絕味需要以極其坦誠和謙卑的態度與公眾溝通，通過實際行動證明其改過自新的誠意。對于加盟商，則需要建立更加公平、透明、共贏的合作關系，從“管理者”向“服務者”轉變。

唯有如此，絕味或能真正“絕處逢生”。

文章僅供討論分析，不構成投資建議。本 文未注明圖片均來自于企業或監管部門公告，特此說明和感謝！

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