作者 | 醉酒大鯊魚

文章來源 | 格隆匯樓市

昨天上的熱搜，今天就被取消，確實(shí)讓人摸不著頭腦。

“限高”背后

這兩天，王健林、萬達(dá)都是熱搜。

緣由是萬達(dá)下屬的項(xiàng)目公司因?yàn)?.86億的經(jīng)濟(jì)糾紛，法院判決后未能及時(shí)履行義務(wù)被列入限制高消費(fèi)名單。

但反轉(zhuǎn)很快。

今天執(zhí)行公開網(wǎng)就把王健林的“限高令”撤下了，萬達(dá)方面也回應(yīng)，是下屬公司經(jīng)濟(jì)糾紛導(dǎo)致，或因執(zhí)行層面信息不對(duì)稱導(dǎo)致。

言外之意就是，這是一場烏龍，屬于誤傷，和公司系統(tǒng)性經(jīng)營沒什么關(guān)系。

但也讓市場一陣驚呼——

有人說，現(xiàn)在才被限高，已經(jīng)很厲害了，如今市場寒冬，本身能活下來的地產(chǎn)商就鳳毛麟角，到現(xiàn)在才被限制消費(fèi)，已經(jīng)是行業(yè)的佼佼者，而且到現(xiàn)在也沒有出現(xiàn)員工討薪，業(yè)主維權(quán)，或者項(xiàng)目爛尾的情況。

有人說，才1.86億就被限高？連1.86億老王都拿不出來了？萬達(dá)到底欠了多少錢？

也有人說，這是房地產(chǎn)和商界標(biāo)志性的事件，背后透露出的是商界變遷，房地產(chǎn)行業(yè)變遷以及萬達(dá)的財(cái)務(wù)問題，房地產(chǎn)行業(yè)問題。

還有人說，萬達(dá)旗下的資產(chǎn)都快被賣光了，都已經(jīng)四度沖刺上市，老王都快失去控制權(quán)了，很多事都不是他能左右的了。

不過，即使限高令撤下了，萬達(dá)依舊深陷困境已經(jīng)無法忽視。

連下屬項(xiàng)目公司的經(jīng)濟(jì)糾紛，都能直接影響到實(shí)控人了，這筆無法履行的1.86億元義務(wù)就成了萬達(dá)間接逾期的信號(hào)。

要知道今年4月，大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司公告，2022年度第一期中期票據(jù)將提前兌付，提前兌付利率為6.80%的“22大連萬達(dá)MTN001”債券，償付本息金額約2.64億元。

大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司為大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司以及王健林的控股公司。

幾個(gè)月前才提前兌付約2.64億元的債券， 如今突然僅因項(xiàng)目公司1.86億借款糾紛就被“限高”了，這就很不合理。

并且9月22日萬達(dá)剛披露2025年度第一期中期票據(jù)募集情況，首期發(fā)行金額10億元，發(fā)行期限為不超過5年。

不僅會(huì)讓外界猜疑萬達(dá)資金鏈，還有可能影響萬達(dá)接下來的融資信譽(yù)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及談判，對(duì)萬達(dá)的銀行直接授信、貸款、融資也都有一定的影響。

而天眼查顯示，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司股權(quán)凍結(jié)信息就已經(jīng)多達(dá)47，其中大連萬達(dá)集團(tuán)持有的北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)80億元股權(quán)最近新增凍結(jié)，凍結(jié)期限三年。

根據(jù)公開信息，截至2025年9月，萬達(dá)集團(tuán)被執(zhí)行總金額已超過52億；截至2024年9月底，萬達(dá)商管總負(fù)債約2990億元，其中有息負(fù)債約1375億元，一年內(nèi)到期的短期債務(wù)約400.84億元，賬面現(xiàn)金約151億元。

而2025年萬達(dá)商管短期債務(wù)進(jìn)一步增至662億元，賬面現(xiàn)金約你133億元。

對(duì)萬達(dá)來說，資金極度緊缺已經(jīng)擺上明面，流動(dòng)性壓力到了很關(guān)鍵的時(shí)候。

行業(yè)興衰

萬達(dá)面臨的困境，其實(shí)是行業(yè)的縮影。

萬達(dá)獲取資金的渠道受到了巨大的阻力。

比如質(zhì)押的股權(quán)被凍結(jié)，導(dǎo)致最大筆股權(quán)重組遲遲未能落地。去年3月就引入外資合作約600億元股權(quán)重組因?yàn)槠渌献鞣降闹俨眉m紛導(dǎo)致遲遲無法落地。

比如優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺乏接盤方，導(dǎo)致流拍。萬達(dá)持股的位于武漢中央文化區(qū)萬達(dá)尊A座12套辦公房產(chǎn)被掛牌拍賣，起拍價(jià)2654萬元，9月中旬司法拍賣的時(shí)候流拍。

萬達(dá)官網(wǎng)顯示，截至2024年年底，其在全國共有513座萬達(dá)廣場。

而據(jù)公開數(shù)據(jù)，萬達(dá)近3年已經(jīng)累積出讓了109座萬達(dá)廣場，剩余的萬達(dá)廣場部分由第三方持有，手中可以騰挪的資產(chǎn)已經(jīng)有限。

而剩下的萬達(dá)廣場即使都是各個(gè)城市的優(yōu)質(zhì)地段和物業(yè)，但投資大，若隨著房地產(chǎn)繼續(xù)調(diào)整，萬達(dá)眾多的抵押資產(chǎn)價(jià)值還會(huì)進(jìn)一步縮水，增值空間也有限，面臨的是可能“越賣越窮”的環(huán)境。

那么，在“越賣越窮”的環(huán)境下，萬達(dá)的債務(wù)壓力遠(yuǎn)超資產(chǎn)可變現(xiàn)的速度。

然而，萬達(dá)的縮影，既是行業(yè)的一面銅鏡，如今房企缺錢的局面依舊未有多少改善。

2025年中期，房企的總有息債規(guī)模為51816億元，較期初繼續(xù)減少了0.95%，其中2025年上半年50家典型上市房企的凈負(fù)債率為108.71%，較期初上升4.87%。

根據(jù)克而瑞研究中心數(shù)據(jù)，2025年房企債務(wù)到期規(guī)模達(dá)5342億元，同比增長8.9%，其中第三季度是償債高峰，到期規(guī)模約1600億元，占比近三成，為近年同期峰值。

無論是萬達(dá)還是行業(yè)，資金缺口還很大。

更重要的是房企融資仍然呈現(xiàn)收縮狀態(tài)，也就是說發(fā)債補(bǔ)血，其實(shí)并不容易。

據(jù)克而瑞監(jiān)測報(bào)告，今年上半年，房企融資規(guī)模1844億元，同比下降30%。其中，二季度融資1004億元，環(huán)比上升19%，但同比下降25%，仍處于歷史低位。

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作者觀點(diǎn)，不代表格隆匯立場