這家中國人工智能“國家隊”成員的最新業績與大模型訂單，透露出其在長期投入和戰略布局后，目前正進入業績收獲期的信號。

文/每日資本論

這家中國人工智能“國家隊”成員向市場傳遞了一個明確信號：經過長期投入和戰略布局，目前已開始進入業績收獲期。

10月20日，科大訊飛股份有限公司（下稱，科大訊飛）披露的三季度報告打破了資本市場的沉寂。當季1.72億元的歸母凈利潤同比大增202.40%，經營性現金流凈額8.95億元，同比增長25.19%。這組數據不僅標志著單季凈利潤與現金流雙雙轉正，更宣告這家AI巨頭在經歷前期投入期后，正式邁入盈利釋放的拐點。

科大訊飛前三季度169.89億元的營收同比增長14.41%，歸母凈虧損較去年收窄80.6%至0.67億元，扣非虧損也收窄27.83%。在財務數據的背后，是其研發投入與商業化落地的精準平衡——31.88億元研發費用占營收比重達18.76%。

顯然，“研發換增長”的策略正在顯現成效，也驗證了此前科大訊飛董事長劉慶峰的判斷：前期渠道與品牌投入形成的規模效應，正進入邊際效益遞增階段。

資產負債表展現出科大訊飛穩健的經營底色。截至今年9月末，其249.15億元流動資產對167.84億元流動負債形成充分覆蓋，應收賬款中政府、金融機構等優質客戶占比超80%，而系統性回款管理機制讓8.95億元的季度現金流顯得堅實可靠。

持續的高研發投入更是科大訊飛堅守的底線。第三季度，公司開發支出高達7.21億元，占當期收入比重達11.85%，顯示出對前沿技術的執著追求；前三季度研發費用總計31.88億元，占營收比例18.76%，這一比例不僅遠超許多同行，也高于多數傳統行業。

與之匹配的銷售費用投入同樣可觀，前三季度累計達到32.2億元，占營收比重18.99%。劉慶峰表示，科大訊飛不以效果廣告為主，而是品牌廣告。客戶認知和行業領導者地位一旦形成，將來規模效應和邊際效益會越來越高。渠道建設亦是如此，前期投入期由公司和代理商來共擔建設成本，現在幾乎所有的代理商都實現盈利，進入良性循環。

但真正點燃市場熱情的，是科大訊飛在大模型領域的爆發式突破，堪稱現象級。

根據“智能超參數”發布的權威報告《中國大模型中標項目監測與洞察報告》，2025年1-9月，在TOP6通用大模型廠商中，科大訊飛拿到了中標項目數量和中標金額的雙第一。僅第三季度，其大模型相關項目中標金額就達到5.45億元，是第二名至第五名總和的1.88倍，優勢之大令人驚嘆。

本能的問題是，科大訊飛憑什么在大模型訂單上霸榜，又憑什么業績強勢回升？

技術護城河三重構建

事實上，取得這一成績并非偶然，背后是訊飛星火大模型在數學、翻譯、推理、文本生成等核心能力上的業界領先優勢，以及其在國產算力領域第一梯隊的技術積淀所提供的堅實支撐。

核心是技術落地與生態構建形成了完美閉環。前三季度，訊飛新增開發者數量超過122萬，其中大模型開發者新增69萬，龐大的開發者社群正在加速各行業的應用賦能，推動技術創新向產業價值的轉化。

算法層面的領先性在國際市場持續得到驗證。在跨國視頻會議中，訊飛翻譯機連接電腦可實時同傳并顯示字幕、播報語音，中英同傳準確率超98%，延遲僅2秒，真正達到高級口譯員水平。最新研發的多模態交互系統，可同步處理語音、圖像與文本信息。7月上線的訊飛星火X1升級版，在模型參數小于業界同類產品一個數量級的情況下，實現了對標 OpenAI o3 的綜合能力。

特別是，在掣肘大模型落地應用的幻覺治理準確率上，訊飛星火大幅領先業界主流模型，進一步擴大了教育、醫療等行業大模型的領先優勢。這種“輕量化+高精度”的特性，恰好契合了金融機構對系統穩定性的苛刻要求。

數據資產的積累構成了更深的壁壘。教育領域超500億條學習行為數據、醫療領域1億份電子病歷，再加上金融項目中沉淀的客服交互、風險識別等專項數據，形成了AI模型迭代的燃料庫。當部分依賴通用數據訓練金融模型時，訊飛已能基于垂直領域數據打造定制化解決方案，這種差異在基于金融話術數據訓練的模型，接通轉化率較行業平均水平大幅提升。

政策紅利的加持讓技術落地事半功倍。作為國家人工智能開放創新平臺承建單位，科大訊飛參與制定多項行業標準。在《關于深入實施“人工智能+行動的意見”》政策東風下，其自主可控的技術底座成為金融機構規避安全風險的首選，這也是眾多央企從開源模型轉向訊飛方案的核心原因。

更具標志性的事件，發生在9月17日的第22屆中國—東盟博覽會上。科大訊飛發布了專門為東盟十國打造的星火東盟多語言大模型底座，這是基于純國產化軟硬件構建的區域通用大模型底座，標志著其技術輸出能力和本地化適配能力邁上了新臺階。

多業務協同共振

智能超參數發布的《中國大模型中標項目監測與洞察報告》，同樣彰顯了科大訊飛深層次的競爭力。

2025年前三季度，智能超參數統計到的科大訊飛中標項目數量達到108個，中標項目披露的中標金額為93588萬元。其中，科大訊飛中標的金融大模型項目有24個，中標金額是2815萬元。

在科大訊飛中標的金融大模型項目，絕大部分是應用類項目，突出的落地場景是智能客服&數字人。科大訊飛通過深厚的語音技術積累，并融合大模型技術，在智能外呼、智能客服、數字人等應用場景下實現了規模化的復制。尤其數字人方案，在多個金融機構的招標項目中，科大訊飛展現出明顯突出的競爭力。

這一成績誕生于爆發式增長的市場中。2025年前三季度，358個金融行業大模型中標項目，其中93個未披露中標金額（為便于統計，中標金額標注為0元），其余265個項目披露中標金額總額為95540萬元。以大模型中標項目數量計算，金融行業在所有行業中排名第五。對比2024年全年，2025年前三季度，金融行業的大模型中標項目數量增長了170%，披露金額增長了298%。

這就不難理解，在眾多行業中，科大訊飛為何選擇金融行業作為大模型落地的重要突破口。而且，憑借語音技術積淀與大模型能力的融合，走出了差異化路線。這樣就形成金融+教育+醫療等成熟業務，形成了協同效應，共同支撐起了科大訊飛的增長版圖。

教育業務堪稱“AI老師的黃金時代”。科大訊飛智慧教育解決方案已覆蓋全國32個省級行政區，“因材施教”系統服務超千萬師生。安徽某中學引入AI閱卷系統的實踐頗具代表性：教師批改效率提升40%，學生錯題分析準確率高達92%，科技賦能教育的實效得以充分展現。

醫療業務則化身基層醫生的“AI外腦”。科大訊飛智醫助理輔助完成的診斷次數已超10億次。在安徽、四川等地的鄉鎮衛生院，AI輔助診斷準確率達97%，切實提升了基層醫療服務水平。更具戰略意義的是，9月發布的東盟多語言醫療大模型，支持中英越泰等8種語言實時交互，為跨境醫療合作打開了想象空間。

值得一提的是，9月29日修訂的定增預案，揭示了科大訊飛決勝未來的布局。40億元募資中，24億元投向算力平臺，8億元用于星火教育大模型及典型產品項目，剩余8億元補充流動資金。這種調整體現了清晰的戰略優先級：在AI算力需求爆發的背景下，通過租賃模式擴充算力規模，支撐“模型底座—行業模型—智能體應用”的閉環迭代。

鑒于科大訊飛前三季度財務表現以及在大模型訂單方面取得的成績，機構投資者已率先給出積極信號。國金證券研究員表示，科大訊飛在C端業務保持快速增長，定增加強教育產品研發，給予買入評級。而國盛證券更明確表示，科大訊飛三季報業績超預期，利潤端增長則十分亮眼，標志著公司開始進入業績釋放期，維持“買入”評級。

技術上看，科大訊飛股價以60日均線為支撐，震蕩攀升。周線圖上看，60.99元的上影線位置恰恰是其歷史上多個高點位置所在。預計在充分整理后，或有望在年報業績支撐下，繼續維持震蕩攀升走勢并挑戰新高。

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