創業圈聚焦創新經濟，關注創投機構

10月27日晚，九州通發布2025年三季報，前三季度實現營業收入1193.27億元，同比增長5.20%；歸母凈利潤19.75億元，同比增長16.46%。在第三季度，九州通歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比分別增長8.46%、15.24%。前三季度，九州通經營活動產生的現金流量凈額較上年同期增加3.41億元，主要是公司前三季度加大了應收賬款的清收力度，現金回款增加所致。

前三季度，九州通推進“新產品、新零售、新醫療、數字化和不動產證券化（REITs）”戰略深化落地，并大力優化業務結構，提升運營效率，各項主營業務保持穩健發展態勢。

從各大業務板塊來看，前三季度，九州通在醫藥分銷業務保持穩健增長的基礎上，藥品總代推廣、醫藥工業、數字物流等新興業務板塊收入分別實現15.26%、9.93%、24.95%的較快增長，同時，公司完成醫藥倉儲物流基礎設施公募REITs發行上市，增加公司凈利潤4.38億元。

九州通推進“三新兩化”戰略落地，新產品戰略方面，九州通在深耕原有代理品種，同時大力開展新品引進和培育，并持續打造西藥、中藥及醫療器械自有產品集群；新零售戰略方面，九州通以好藥師“萬店加盟”為核心，聚焦“量質雙提”，現已形成包含B2C電商總代總銷、藥九九B2B電商平臺、零售電商等業務矩陣；新醫療戰略方面，九州通推進診所終端覆蓋，計劃三年內實現萬家診所聯盟。

數字化也是九州通的主要戰略，重點加大在AI人工智能方面的開發與應用，2025年前三季度，公司研發投入2.29億元。此外，不動產證券化（REITs）也在推進，匯添富九州通醫藥REIT在2025年2月在上海證券交易所上市，截至2025年9月30日，匯添富九州通醫藥REIT（508084）的收盤價較基準價累計漲幅43.28%。

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核心業務穩健增長，“第二曲線”持續發力

2025年前三季度，九州通總代品牌推廣業務品種不斷拓展，前三季度實現銷售收入147.28億元，九州通深耕原有代理品種，并進一步提升優勢品種銷量。同時，公司也大力開展新品引進和培育，利潤增長“第二曲線”繼續發力。

其中，九州通藥品總代品牌推廣業務前三季度實現銷售收入87.40億元，同比增長15.26%，主要得益于可威、彌可保等核心代理產品銷售的穩健增長。公司旗下已代理產品品規達783個，其中年銷量過億明星單品32個，覆蓋慢病、抗感染等全品類。前三季度，公司新增引進新品81個，包括吸入用布地奈德混懸液等9個過千萬級單品。

九州通器械總代品牌推廣業務前三季度實現銷售收入59.87億元，公司目前已代理強生、理諾琺、羅氏、麥默通、雅培、費森尤斯(血透)等品牌廠家的品規共計1386個。其中，登士柏(牙科)、加奇等新品種市場增量迅速，前三季度銷售收入超1.8億元。

在總代品牌推廣業務拓展的同時，九州通的醫藥工業自產及OEM業務通過打造西藥、中藥及醫療器械自有產品集群，助力“新產品”戰略落地。2025年前三季度，九州通醫藥工業自產及OEM業務實現銷售收入23.00億元，同比增長9.93%。

其中，西藥工業業務營收為4.31億元，同比增長12.48%；中藥工業業務實現自產飲片銷售收入17.62億元，同比增長9.79%；醫療器械工業及OEM業務實現營業收入1.07億元，實現自有專利產品引流袋等7個新產品上市。

九州通的中藥板塊也頗具特色，其圍繞資源、生產、研發、營銷、數字化等領域構建中藥全產業鏈閉環，形成“道地藥材+智能制造+數字服務”的發展模式，2025年前三季度銷售收入達45.13億元，同比增長26.08%。

具體來看，中藥材資源管控方面，九州通旗下九信中藥在全國投資建設22家專業道地藥材公司，經營70余個道地藥材，14個中藥材基地通過GAP認證。中藥生產流程上，九信中藥已建成13家GMP認證現代化飲片企業，其中1家通過國家CMA實驗室認證，2家獲CNAS國家認可實驗室資質，并配備700余臺專業檢測設備。中藥研發方面，九信中藥全力搭建“產學研用”中藥技術研發平臺，承擔30余項國家級、省部級重點項目，參與50余項國家、地方標準制定。

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打造O2O、B2C、B2B全業務矩陣

近年來，醫藥零售市場歷經大變革。2022年9月《藥品網絡銷售監督管理辦法》出臺后，處方藥成為醫藥電商的重要增量來源，醫藥電商市場規模持續高速增長。

根據米內網數據，2024年網上藥店的零售規模達3292億元，同比增長9.6%，網上藥店銷售額占整體零售藥店市場的比例升至35%，且仍有擴張態勢。此外，據行業數據顯示，2024年零售藥店O2O的銷售規模達487億元，同比增長31.3%，增速遠超行業平均水平。

與此同時，互聯網巨頭持續加碼線下版圖，通過并購、合作等方式深化與實體藥店的融合，而依托供應鏈優勢的倉儲式網店，則憑借低成本運營模式實現快速擴張，進一步重塑行業競爭格局。

在醫藥零售行業關鍵變革期，九州通布局線上零售全業務矩陣，數字化賦能打造智慧門店，旗下好藥師“萬店加盟”藥店達33,275家。在新零售業務方面，截至2025年第三季度末，好藥師門店遍布全國31個省市自治區、293個地級城市及1786個區縣。

在即時零售O2O業務領域，好藥師大藥房通過“門店通”系統整合美團、餓了么、京東、抖音等各大流量平臺接單，一站式打通O2O。其線下送藥服務門店數量超7000家，已覆蓋全國200余城市，2025年前三季度銷售規模突破3億元。

值得一提的是，九州通積極響應國家醫保局“無碼不結算”政策要求。自7月1日起，全國定點醫藥機構在銷售醫保藥品時，必須完整記錄藥品從購進到使用的全流程信息，嚴格執行“應采盡采、依碼結算、依碼支付”的操作標準。藥品追溯碼即將全面重塑我國醫保藥品管理生態，國家醫保局在今年6月指出，藥品追溯碼采集和應用將成為2025年醫?；鸸芾韺ｍ椪蔚暮诵娜蝿?。

為此，九州通成功構建了集團級“三碼合一庫”平臺，實現了藥品追溯碼、醫保碼和商品碼的三碼智能映射與自動解析，大幅提升了終端掃碼效率，使業務處理更加高效便捷，目前物流、藥九九、好藥師、醫療等業務系統均已實現與碼庫的對接。為進一步實現數字化賦能打造智慧門店，好藥師以“零售SaaS系統+追溯碼解決方案”雙軌并行，向加盟藥店提供從合規溯源到高效運營的“一站式”解決方案。

除O2O業務外，在B2C領域，九州通也發展電商總代總銷業務，抖音、快手興趣電商領域繼續保持行業領先。通過構建品牌業務、興趣電商、品種打造三大戰略布局，好藥師B2C公司為藥械企業提供“一站式”全網化B2C電商總代總銷服務，前三季度實現銷售收入8.17億元，同比增長13.00%。

與此同時，在B2B業務方面，九州通通過供應鏈體系及院外市場優勢，發展藥九九B2B電商平臺業務和零售電商服務平臺業務。零售電商服務平臺業務方面，公司對京東、阿里、美團、叮當、平安、抖音、快手、百度等頭部醫藥零售電商平臺的健康產品供應鏈業務繼續保持快速增長。前三季度，公司B2B電商終端渠道規模實現較大增長，銷售收入達155.29億元，同比增長19.68%。

數字化賦能新零售業務的背后，是九州通近年來在數字化及智能化轉型方面持續加速，其重點加大在AI人工智能方面的開發與應用。2025年前三季度，九州通研發投入2.29億元，目前研發技術人員達1,591人，正在建設實施的項目有34個，通過業務、運營、物流等眾多場景的數字化技術應用實現降本增效。

值得注意的是，在數據資產管理方面，九州通現已建立面向醫藥行業的共享數據集，匯聚了超600萬的醫藥行業主數據，鏈接著近70萬的上下游客戶，經營著80余萬品種品規，在數字化醫藥分銷領域擁有藥品從上游供方到下游終端的高質量、全流向數據。

作者 | 林昀肖

編輯 | 宋然

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