今天上證收盤(pán)站上4000點(diǎn)，10年了，再次領(lǐng)略此處風(fēng)景。

但是與2007年和2015年大牛市相比，今天的4000點(diǎn)，還是風(fēng)景大不相同。

2007年5月上證史上首次收盤(pán)站上4000點(diǎn)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)一年期定期存款利率是3%，2015年4月是2.5%，以前還有基準(zhǔn)利率的說(shuō)法，現(xiàn)在是銀行市場(chǎng)化定價(jià)，以工行為例，一年期定存利率1.1%，這樣的利率水平，使得一部分銀行存款的遷移成本非常低，只要有值博率較高的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，就會(huì)見(jiàn)異思遷。

巴菲特曾形象地總結(jié)過(guò)“低利率是投資之母”，低利率在中長(zhǎng)期能夠?qū)鹑谑袌?chǎng)的繁榮形成持續(xù)有效的支撐。就當(dāng)下而言，中國(guó)社會(huì)的利率水平無(wú)論從縱向看還是橫向看都處在最低水平，如此低的利率水平將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展快慢之外的維度上長(zhǎng)期利好股市。

更何況，2007年和2015年，市場(chǎng)上有隨手可得的差不多剛性?xún)陡兜睦碡?cái)產(chǎn)品，比如信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)?shù)龋瑫r(shí)，房地產(chǎn)正值黃金時(shí)期，利用房貸這個(gè)杠桿來(lái)撬動(dòng)金額巨大的房?jī)r(jià)，賺錢(qián)速度更快。當(dāng)時(shí)樓市扮演了巨大的社會(huì)資金蓄水池作用。

后來(lái)，一切都變了，樓市就不說(shuō)了，每一個(gè)人都能感受到。投資理財(cái)已經(jīng)全面凈值化了，不保本也不保收益。以前，投資者買(mǎi)了理財(cái)產(chǎn)品虧損以后，去銀行營(yíng)業(yè)部鬧事，或者打電話投訴，或者組團(tuán)維權(quán)，是十分常見(jiàn)的。他們抓住產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)程中的每一個(gè)瑕疵要求賠償，或多或少還是能得到一些補(bǔ)償。

說(shuō)到剛兌，中金財(cái)富昨天的一篇文章提到，中國(guó)社會(huì)的財(cái)富管理從過(guò)去的剛兌信托理財(cái)?shù)浇裉烊娼邮軆糁祷碡?cái)還不到10年，這意味著我們的股市建設(shè)慢牛的制度基礎(chǔ)和文化基礎(chǔ)都還比較薄弱。

實(shí)際上，理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化是從2022年開(kāi)始的，這一年 資管新規(guī) 正式實(shí)施，2022年6月，全市場(chǎng) 凈值型理財(cái)產(chǎn)品 占比達(dá)到95%以上。這么一看，全面凈值化也就3年多一點(diǎn)時(shí)間。

所以，現(xiàn)在的情況是，要么忍受銀行定期存款或者國(guó)債這樣的低利率的保本收益，要么接受股票、基金這樣的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的品種，沒(méi)有保本理財(cái)這樣的中間選項(xiàng)了。現(xiàn)在保險(xiǎn)預(yù)定利率也已經(jīng)降到2%以下了。

上面中金這句話的意思是，大家一邊吐槽保本產(chǎn)品的極低利率，同時(shí)又恐懼股市的“牛短熊長(zhǎng)、波動(dòng)巨大”，兩邊都不接受。怎么辦？提高利率是不可能了，如果通脹起不來(lái)，長(zhǎng)期看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率只能越來(lái)越低。那么只能改善老百姓對(duì)A股的認(rèn)知，不斷優(yōu)化股市的制度建設(shè)和市場(chǎng)生態(tài)，降低波動(dòng)率，力求長(zhǎng)牛慢牛，這實(shí)際上也是監(jiān)管方面這幾年一直在做的。

與以前4000點(diǎn)另外一個(gè)不同是，當(dāng)時(shí)社會(huì)上討論股市很熱烈了。大家聚集在一起，話題基本上離不開(kāi)股票。而這一次的情景是，其實(shí)，這里面一個(gè)重大的變化是，以往的4000點(diǎn)，差不多是普漲，股民的賺錢(qián)比例是很高的。現(xiàn)在，有不低比例的股民還虧著。當(dāng)然還有一個(gè)因素是，現(xiàn)在的股票數(shù)量也比上兩次牛市翻倍了，有限的資金無(wú)法陽(yáng)光普照了。

今天看到一個(gè)數(shù)據(jù)，上證指數(shù)從3000點(diǎn)到4000點(diǎn)各個(gè)行業(yè)貢獻(xiàn)的指數(shù)。其中半導(dǎo)體電子貢獻(xiàn)360點(diǎn)，銀行貢獻(xiàn)了85點(diǎn)，兩大行業(yè)合計(jì)450點(diǎn)，意味著貢獻(xiàn)了45%的漲幅。

也就是說(shuō)，如果扣除電子半導(dǎo)體+銀行，A股現(xiàn)在還在3500點(diǎn)。如果你們沒(méi)有這兩大板塊，賬戶(hù)在3500、3000點(diǎn)就非常正常了，被平均了。

而且科技股也不是普漲的，海外鏈的易中天+勝宏+富聯(lián)，國(guó)產(chǎn)鏈的中芯+寒武紀(jì)+海光+兆易，這9姐妹至少貢獻(xiàn)了一半的漲幅。

現(xiàn)在A股有點(diǎn)被科技股+銀行股綁架了。上漲時(shí)必須靠科技來(lái)拉人氣，下跌必須銀行來(lái)兜底。這種兩級(jí)分化，就是大家賺指數(shù)不賺錢(qián)的主要原因。

所以目前的牛市，可能是A股史上最無(wú)法共情的牛市，對(duì)于一直堅(jiān)守老登股的股民來(lái)說(shuō)，你的牛市我永遠(yuǎn)不懂，我無(wú)法把你看的清楚。

這也導(dǎo)致股民的賺錢(qián)效應(yīng)不是很普遍，大家的討論熱情也不是很高，銀行存款的搬家也就沒(méi)有以往那么明顯。