募資140億，首日破發(fā)——賽力斯、11月5日登陸港交所的表現(xiàn)，讓這家憑借問界系列火爆市場的新勢力車企，在資本市場遭遇了挫折。

盡管賽力斯憑借與華為的深度合作，在短短四年內(nèi)實現(xiàn)了從小康汽車到千億市值的跨越，但投資者似乎對它的未來仍有疑慮。上市首日，股價開盤即跌破131.5港元的發(fā)行價，盤中一度跌幅超6%。

上市表現(xiàn)：銷量壓力下面臨資本市場考驗

賽力斯此次港股上市恰逢其市場表現(xiàn)的關(guān)鍵時刻。

就在上市前兩天，公司公布了最新的銷量數(shù)據(jù)：2025年前9個月累計銷售汽車27.62萬輛，同比減少5.72%；其中問界系列銷量26.36萬輛，同比下跌8.9%。

這一數(shù)據(jù)讓賽力斯成為新勢力陣營中除理想汽車外，唯一下滑的品牌。盡管問界M9（參數(shù)丨圖片）依然保持著50萬元級市場的交付紀(jì)錄，但問界新M7的增速明顯放緩，顯示出市場競爭的激烈程度。

從具體車型表現(xiàn)來看，問界M8上市4個月累計交付突破10萬輛，在40萬元級細(xì)分市場表現(xiàn)尚可。但面對理想L8、蔚來ES6等競品的持續(xù)擠壓，其后續(xù)增長壓力不容小覷。

有業(yè)內(nèi)人士分析指出：“賽力斯需要向市場證明，問界系列的產(chǎn)品競爭力能夠持續(xù)跟上市場節(jié)奏，特別是在智能化體驗和產(chǎn)品迭代速度上。”

華為依賴癥：蜜月期后的現(xiàn)實考驗

賽力斯與華為的合作始于2021年，這段合作確實創(chuàng)造了商業(yè)奇跡。從一度瀕臨退市的“小康股份”到市值千億的“賽力斯”，其逆襲故事堪稱教科書級別。

問界品牌成為這場合作的最大贏家。四款車型覆蓋20萬至60萬元價格區(qū)間，問界全系累計交付已突破80萬輛。其中問界M9上市21個月累計交付突破25萬輛，創(chuàng)下50萬元級車型交付紀(jì)錄。

但這份甜蜜正在面臨現(xiàn)實考驗。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年間，問界品牌銷售收入占賽力斯總營收比例從60.3%飆升至90.9%。這種過度依賴不僅帶來經(jīng)營風(fēng)險，更影響著企業(yè)的估值邏輯。

更值得關(guān)注的是，華為的“朋友圈”正在不斷擴(kuò)大。除了賽力斯，華為還與奇瑞、北汽、江淮等車企合作推出智界、享界、尊界等品牌，形成了 “五界”競爭格局。

一位行業(yè)觀察人士表示：“華為需要更多的賽力斯來證明其模式的可行性，但這對賽力斯來說意味著內(nèi)部競爭加劇。”

問界銷量下滑背后的產(chǎn)品困局

問界品牌無疑是賽力斯的業(yè)績支柱，但其近期表現(xiàn)引發(fā)市場擔(dān)憂。

2025年前9個月，問界系列銷量26.36萬輛，同比下跌8.9%。這一數(shù)據(jù)在新勢力陣營中顯得格外扎眼。

具體車型方面，問界新M7年度累計交付突破20萬輛，但增速明顯放緩；問界M8累計交付突破10萬輛，但在40萬元級市場的競爭壓力正在加大。

與此同時，賽力斯其他品牌正在大幅收縮。2022年至2024年，賽力斯其他汽車品牌經(jīng)銷商門店從1882家銳減至400家。公司解釋這是“戰(zhàn)略性地將重點轉(zhuǎn)向問界品牌”，但這也意味著企業(yè)抗風(fēng)險能力在降低。

產(chǎn)品更新速度成為另一個關(guān)注點。在競爭對手密集推出新品的背景下，問界系列的產(chǎn)品線更新相對緩慢。雖然賽力斯在財報中透露將有新車型推出，但具體時間表仍未明確。

募集的140億港元怎么花？

此次IPO募集的140億港元，賽力斯已經(jīng)公布了詳細(xì)的使用計劃。

約98億港元（70%）將用于研發(fā)投入，包括新一代電動汽車平臺開發(fā)、智能駕駛技術(shù)升級等。約28億港元（20%）用于多元化新營銷渠道投入和海外市場拓展，剩余部分用于補充流動資金。

海外市場成為賽力斯的重要突破口。目前，賽力斯已進(jìn)入挪威、德國、英國、瑞士等歐洲市場，但業(yè)績貢獻(xiàn)有限。2022年至2024年，海外營收占比總營收從11.5%下跌至2.9%。

上市只是賽力斯的新起點，而非終點。在獲得140億港元彈藥補充后，賽力斯面臨不小的壓力：既要維持與華為合作的蜜月期，又要盡快證明自己的獨立生存能力。

總結(jié)

在新能源汽車行業(yè)加速洗牌的當(dāng)下，賽力斯港股上市獲得了重要的資金儲備。然而，140億港元的募資規(guī)模可以買來時間，卻買不來市場競爭力。面對問界系列銷量下滑、華為合作伙伴增多帶來的內(nèi)部競爭，以及自身產(chǎn)品迭代速度的挑戰(zhàn)，賽力斯需要向市場證明的不僅是有華為加持，更重要的是要展現(xiàn)獨立行走的能力。畢竟，在新能源汽車這場殘酷的淘汰賽中，資本市場的耐心有限，而消費者的選擇，永遠(yuǎn)比股價更真實。