12月5日，被稱為“國產GPU第一股”的摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（以下簡稱：摩爾線程）正式登陸A股。

摩爾線程本次發行價格為114.28元/股，對應發行后市值約為 537.15 億元。登陸科創板后，摩爾線程開盤大漲416%，股價漲至590元/股，截至發稿，最新市值達2773億元，成為當日最受關注的硬科技新股。

圖源：騰訊自選股

從提交IPO申請到過會僅用88天，從過會到注冊成功僅122天——摩爾線程加速完成上市流程，以及其在上市首日開盤中表現，印證了資本市場對其技術實力與戰略價值的高度認可，也折射出國內對高性能計算芯片、AI基礎設施自主可控的迫切需求。

萬眾矚目，國產GPU第一股加速登場

在全球人工智能、大模型、自動駕駛、數字孿生等新興技術迅猛發展的背景下，GPU作為并行計算的核心硬件，已成為數字經濟時代的“新石油”。然而，長期以來，全球GPU市場由英偉達、AMD等國際巨頭壟斷，尤其在AI訓練和高性能計算領域，英偉達CUDA生態幾乎形成技術護城河。

中國作為全球最大的電子產品消費國和制造國，在GPU供應鏈上高度依賴進口，GPU已被產業列為關鍵攻關方向。在此背景下，擁有全棧自研能力的國產GPU企業成為稀缺戰略資產。

圖源：摩爾線程官網

摩爾線程成立于2020年，雖成立時間不長，卻在短短五年內迅速成長為國內全功能GPU領域的代表性企業。其核心產品覆蓋圖形渲染、AI計算、科學仿真與視頻編解碼等多個關鍵領域，填補了國產高端通用GPU市場的空白。

此次上市，摩爾線程創下“88天過會、122天注冊”的紀錄，充分體現了監管機構對“硬科技”企業的支持效率，以及市場對國產算力底層架構突破的殷切期待。

國產GPU賽道的稀缺標的

根據招股書披露，摩爾線程定位于“全功能GPU設計公司”，致力于打造覆蓋AI智算、云計算、個人工作站、邊緣計算等多場景的異構計算平臺。公司已成功推出四代GPU架構，并基于自研MUSA統一系統架構（Moore Threads Unified System Architecture），構建起軟硬一體的技術體系。

與部分專注AI推理或特定垂直領域的國產芯片公司不同，摩爾線程強調“通用性”和“全棧能力”——單顆芯片同時支持圖形渲染、物理仿真、AI訓練/推理、科學計算、超高清視頻處理等功能，真正實現“一芯多用”，大幅降低客戶部署復雜度與成本。

核心技術亮點：自研MUSA架構，兼容生態逐步構建

招股書明確指出，公司核心技術為自主研發的MUSA架構。該架構具備以下特征：

· 統一計算架構：支持圖形、AI、物理仿真、科學計算等多任務并行處理；

· 軟件生態兼容性：通過中間層轉換技術，初步實現對主流AI框架（如PyTorch、TensorFlow）和部分CUDA指令集的兼容，降低開發者遷移門檻；

· 多代產品迭代：已量產“蘇堤”、“春曉”、“雪湖”等系列GPU芯片，應用于桌面顯卡、服務器加速卡、邊緣計算設備等；

· 驅動與工具鏈完善：配套發布MUSA Studio開發套件、MUSIFY移植工具、MUSA PyTorch插件等，持續優化開發者體驗。

盡管目前生態成熟度仍與英偉達CUDA有明顯的差距，但摩爾線程已在金融、政務、教育、汽車等領域實現初步落地，邁出從“技術可行”到“商業可用”的關鍵一步。

客戶與生態進展：政企合作初具規模，車規級產品穩步推進

招股書顯示，摩爾線程已與多家行業頭部客戶建立合作關系：

· 云計算領域：與國內主流云服務商合作，提供AI訓練與推理加速方案；

· 智能汽車領域：與多家自主品牌車企及Tier 1供應商聯合開發智能座艙與自動駕駛域控制器，部分車型已進入測試驗證階段；

· 政企與科研機構：為地方政府數據中心、高校實驗室提供國產化算力底座，支撐數字孿生、城市仿真等項目；

· 信創整機廠商：與長城、同方、浪潮等國產PC與服務器品牌合作，預裝MUSA驅動與應用生態。

此外，公司積極參與國家標準制定，推動MUSA架構進入國產操作系統、數據庫、中間件等基礎軟件適配名錄，構建“芯片-系統-應用”閉環。

挑戰與隱憂：光環之下，前路并非坦途

盡管資本市場給予高度熱情，摩爾線程仍面臨多重現實挑戰。招股書亦不回避風險，明確提示投資者關注以下問題：

1）國際巨頭生態壁壘高筑，技術追趕需時日

英偉達憑借三十年積累，構建了從芯片、驅動、庫函數、開發工具到社區支持的完整生態體系，尤其CUDA已成為AI開發的事實標準。摩爾線程雖在硬件性能上逐步縮小差距，但在軟件生態豐富度、開發者社區活躍度、第三方庫支持廣度等方面仍有明顯短板。短期內難以撼動其市場主導地位。

2）國內競品林立，差異化競爭策略尚在成型中

除摩爾線程外，壁仞科技、天數智芯、寒武紀、沐曦集成電路等均在GPU或GPGPU領域布局，且各有側重。例如：壁仞主打大算力AI訓練芯片；天數聚焦云端推理與HPC；寒武紀強于端側AI SoC；沐曦亦走全功能GPU路線，與摩爾線程直接競爭。

面對激烈競爭，摩爾線程的差異化策略在于“全功能+生態兼容+快速迭代”。招股書強調，公司將堅持“軟硬協同、垂直整合”路徑，通過MUSA架構的持續升級和工具鏈優化，提升客戶粘性與遷移意愿。

3）供應鏈安全存隱憂，先進制程依賴外部代工

招股書風險提示章節明確指出：“公司晶圓代工主要依賴臺積電等境外廠商，若國際貿易環境發生重大不利變化，可能對公司產能保障與成本控制構成風險?！?目前摩爾線程主力產品采用7nm及更先進工藝。

4）財務表現：高投入、高增長、尚未盈利

財報方面，據招股書，2022年，公司營業收入為0.46億元；2023年、2024年分別為1.24億元、4.38億元，同比增長169.01%、253.65%；2025年前三季度，公司實現的營業收入為7.85億元，同比增長181.99%。

從營收增長速度來看，摩爾線程進展神速，但在該行業高研發投入的現況下，營業收入規模相對較小，摩爾線程持續虧損。招股書數據顯示，2022年至2025年前三季度，公司分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，統計的三年零九個月中，摩爾線程合計虧損59.39億元。摩爾線程預計，2025年，預計扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為-12.38億元至-8.7,8億元。

公司坦言：“由于GPU行業具有前期研發投入大、產品驗證周期長、生態建設慢等特點，預計未來一段時間仍將處于戰略性虧損階段?！?此次募集資金中，超過60%將用于新一代AI訓推一體芯片、圖形芯片及AI SoC的研發，可見其“以技術換時間、以生態換空間”的長期主義思路。

商業化落地速度能否匹配資本市場預期？這是投資者最關心的問題。招股書顯示，公司2024年訂單量同比翻番，客戶復購率穩步提升，尤其在政務云、智能駕駛前裝市場取得突破。但要實現規模化盈利，仍需2-3年時間窗口。根據公司前瞻性信息預計，當公司2027年收入達到59.83億元，同時整體毛利率達到61%的前提下，公司2027年方可實現合并報表盈利，該盈利包含約3.07億元政府補助帶來的收益，扣除該收益后，公司2027年處于微利狀態。

圖源：摩爾線程招股書

本次IPO募集資金總額約799,960 萬元，將近80億元，將重點投向以下方向：

1. 新一代自主可控AI訓推一體芯片研發項目 —— 面向千億參數大模型訓練與萬億token推理場景，提升FP16/INT8算力密度與能效比；

2. 新一代自主可控圖形芯片研發項目 —— 強化光追、物理引擎、多屏輸出等能力，瞄準專業設計、游戲娛樂、元宇宙應用；

3. 新一代自主可控AI SoC芯片研發項目 —— 面向邊緣端與終端設備，集成NPU+GPU+CPU，滿足低功耗、高并發推理需求；

4. 補充流動資金 —— 支持市場拓展、人才引進與日常運營。

結語：不是終點，是國產GPU長征新起點

摩爾線程的上市，揭開了國內在高端通用GPU領域邁出了從“0到1”的新一步。它不僅是一家公司的資本里程碑，更是中國半導體產業攻堅“最難山頭”的象征性事件。

誠然，前方道路崎嶇：國際巨頭環伺、國內競爭白熱、生態建設漫長、盈利周期未明。但正如其招股書中所言：“GPU是電子設備的智慧核心與運算樞紐，實現真正的自主可控需要全方位技術積累與長期系統性投入?！?/p>

國產GPU的星辰大海，今日方才啟航。芯師爺期待，這家年輕而充滿銳氣的公司，能在全球算力版圖上，刻下屬于中國的名字。

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