富凱摘要：光通信熱度不減。

作者|川扇假

近期，市場目光高度聚焦于光通信概念，相關A股上市公司股價隨之節節攀升。其中，亨通光電于12月22日強勢封板漲停，12月23日繼續上揚，股價沖擊年度高位。

光模塊概念熱主要得益于AI產業的強勁推動，以DeepSeek為代表的開源大模型，加速了AI技術的普及，正倒逼算網基礎設施進行升級迭代。如果將算力比作AI時代的“電力”，那么光纖便是支撐其高效運轉的“主動脈”，從算內協同到算間互聯，再到終端接入算力網絡，強大且穩定的光纖網絡，正是GPU等算力核心高效運作的關鍵支撐要素。

不僅舊有的數據中心需要迭代，國內AI建設進程也在進一步提速。例如，阿里巴巴表示預計到2032年，其數據中心能耗將達到2022年的10倍之多，在新的算力基建周期背景下，細分領域的龍頭企業迎來了邁向更高發展階段的重要機遇。光纖光纜行業正處于由AI、云計算等新興需求所驅動的結構性變革時期，資本也適時地大量涌入。

前瞻布局獲資本青睞

作為信息與能源網絡綜合服務商，亨通光電的業務廣泛覆蓋光通信、智能電網、海洋通信與能源等多個領域。在光通信領域，亨通光電已經實現了從光纖到光模塊的全產業鏈布局，并且加速推進特種光纖等產品的研發以及市場成果轉化進程。

為滿足AI、云計算等多樣化場景需求，近年來亨通光電除了自主研發產品外，還采取了兩項重要的資本與產業聯動舉措。首先是并購優質資產。2023年，亨通光電收購了德國萊尼集團全資子公司J-fiber GmbH。該公司是歐洲的特種光纖供應商之一，通過整合海外優質技術資源與本土產業優勢，亨通光電進一步完善了在特種光纖領域的全球化戰略布局。

其次是擴充產能。今年8月份，亨通光電AI先進光纖材料研發制造中心擴產項目破土動工，計劃于2026年2月竣工投產，主要用于生產空芯、多芯、多模等特種光纖。

亨通光電表示，AI先進光纖材料研發制造中心擴產項目，是公司在完成高端光學新材料、高精度管材產業化、空芯光纖研發制備等一系列項目布局后，為進一步筑牢算力底座而實施的又一關鍵舉措。亨通光電將通過提升規模化交付能力，持續為全球高算力光纖連接提供全方位解決方案。

海外發展方面，近十余年來，國產光通信廠商憑借自身在成本、研發、交付以及快速響應客戶需求等方面的顯著優勢，逐步切入全球頭部云廠商的供應鏈體系，隨著全球光通信市場規模的提升，近年來亨通光電的境外收入占比也逐年遞增，2024年年報顯示，其境外收入占比已攀升至18%，而2020年這一數據僅為8.9%。

當更多超低損耗、高性能的光纖產品源源不斷地流向全球算網基礎設施，不僅加速“AI普惠”從美好愿景向現實落地的跨越，更使亨通光電這樣提早布局光通信產業的公司收獲了訂單和市場份額的回報，這種前瞻性的戰略布局，也成為其備受資本青睞的重要因素之一。

業績增長需破解產能與競爭雙重困境

雖然從全球光纖光纜市場占有率情況看，亨通光電能夠躋身全球前五之列，但光通信整體業務在亨通光電收入結構中的占比并不突出。

按產品類別劃分，智能電網和銅導體業務長期穩居亨通光電營收占比的前兩位，二者合計收入占營收比重超過60%。

不過，這兩項業務的毛利率水平相對較低，亨通光電2024年年報披露的數據顯示，智能電網業務毛利率為12.58%，銅導體業務毛利率僅為1.15%。顯然，這兩項業務只是亨通光電的業務根基，但并非其盈利的核心驅動力。

亨通光電毛利率表現較為優異的業務板塊是光通信以及海洋能源與通信業務，這兩項業務的收入規模較為接近，各自約占亨通光電2024年營收的10%，毛利率分別達到了25.59%、33.53%。

特別是海洋能源與通信業務，亨通光電是國內唯一一家具備全球海洋光纖通信全價值鏈服務能力的企業，實現了從海纜研發到鋪設交付的全流程自主可控。2025年12月份，亨通光電成立亨通華海深海科技（廈門）有限公司，進一步拓展海洋服務與工程業務版圖。

正是這種相對穩定的營收架構，助力亨通光電近年來營收和利潤實現穩健增長。公司營收從2020年的323.8億元，攀升至2024年的599.8億元。

歸屬凈利潤方面，亨通光電有一定波動，公司的歸屬凈利潤在2018年后出現較大幅度下滑，2020年跌至10.62億元后，開始逐步回升，2024年實現歸屬凈利潤27.69億元。

然而在光通信等高毛利業務尚未大規模放量的情況下，亨通光電的利潤增速也相對滯后。2025年三季報數據顯示，亨通光電前三季度營收同比增長17.03%，達到496.21億元，但歸母凈利潤僅增長2.64%，為23.76億元。

亨通光電近期股價上揚，與高毛利業務傳來的利好消息密切相關。亨通光電近期公告顯示，成功中標18.68億元的海洋能源項目，實現了±500kV直流海纜市場的突破。而且，海洋能源領域在手訂單超過200億元，海洋通信業務訂單超過70億元。

在光通信業務領域，亨通光電除了投建AI先進光纖材料研發制造中心擴產項目外，公司在技術研發方面也有新的突破。據公司12月8日投資者關系活動會議紀要，亨通光電空芯反諧振光纖損耗≤0.2dB/km，達到國際先進水平，具備批量交付能力，這將有助于提升公司在行業內的競爭力與市場份額。

亨通光電自身利好因素疊加市場對光通信概念的聚焦，促使亨通光電股價在近期迎來爆發式增長。盡管利好消息不斷，但技術迭代周期與產能爬坡的錯配，成為亨通光電面臨的最大難題。

亨通光電正加速布局空芯光纖、1.6T硅光模塊等前沿技術，但技術轉化仍需一定時間，此外，空芯光纖、液冷系統等新技術的規模化量產能力有待驗證，若2026年產能釋放不及預期，公司有可能錯失AI算力基建的關鍵窗口期。

對于亨通光電而言，盡管企業自身具備諸多市場亮點和業績增長潛力，但光通信行業的競爭同樣異常激烈，前方有長飛光纖等競爭對手，后方有中天科技等緊追不舍，在800G光模塊市場，中際旭創、新易盛等廠商通過價格戰搶占市場份額，迫使亨通光電加快商業化進程。

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