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邊江| 作者

錢唐| 編輯

價值線導(dǎo)讀

今日，長征十二號甲火箭回收失敗，這是繼20天前朱雀三號后，我國可回收火箭短期內(nèi)第二次折戟。

不同于上次失敗后的“先跌后漲”，這次A股商業(yè)航天板塊高位跳水，多股長陰收盤。

有機(jī)構(gòu)人士稱：不必過分關(guān)注長征十二號甲的發(fā)射結(jié)果，往2026年看，多款民商可復(fù)用火箭進(jìn)入首飛，商業(yè)航天已經(jīng)成為大國科技競爭的新焦點，明年將是國內(nèi)商業(yè)航天發(fā)展加速、進(jìn)入成長初期的首年，長遠(yuǎn)看部分核心公司回落之后反而是低吸機(jī)會。

以前業(yè)績預(yù)告季，A股有靚女先嫁傳統(tǒng)，業(yè)績好的公司通常打響第一炮，股價也大概率上漲。昨晚，A股業(yè)績預(yù)增第一股出爐，三花智控業(yè)績預(yù)增達(dá)到了25%-50%！但今日AH股價均下跌，H股大跌6.55%，背后什么原因？

長征12甲回收失敗！

A股商業(yè)航天賽道短期見頂？

北京時間12月23日10時許，長征十二號甲可重復(fù)使用運載火箭在酒泉東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)點火升空。

數(shù)分鐘之后，從回收場傳來消息，一子級再入出現(xiàn)異常，現(xiàn)場出現(xiàn)“蘑菇云”，未能實現(xiàn)成功回收。

中午，官方媒體新華社發(fā)布了官宣：運載火箭二子級進(jìn)入預(yù)定軌道，一子級未能成功回收，飛行試驗任務(wù)獲得基本成功。

消息傳出后，A股商業(yè)航天板塊瞬間“跳水”，且午后一路走低，不少前期強(qiáng)勢概念股長陰收盤。

（部分商業(yè)航天概念股）

就在20天前，中國第一款可回收火箭朱雀三號回收失利，如今“國家隊”背景的長征十二號甲再次回收失利。

兩次失利放在一起看，某種程度上反映了當(dāng)前中國可回收火箭技術(shù)在“最后著陸段”仍有提升空間。入軌能力已經(jīng)沒有問題，制導(dǎo)控制精度也相當(dāng)可觀，但著陸段的發(fā)動機(jī)可靠性和整體系統(tǒng)協(xié)調(diào)仍需打磨。

回收技術(shù)最難啃的骨頭：火箭一級在高速返回時需要多次點火減速，每次點火都意味著發(fā)動機(jī)在極端工況下重新啟動，任何微小的故障都可能導(dǎo)致功虧一簣。

朱雀三號用的是藍(lán)箭自研的天鵲發(fā)動機(jī)，長征十二號甲用的是九州云箭的“龍云”發(fā)動機(jī)，兩款發(fā)動機(jī)都是首次執(zhí)行真正的軌道級回收任務(wù)，缺少在真實回收工況下的迭代驗證。

從更宏觀的視角來看，一個月內(nèi)兩款可回收火箭相繼首飛且都未能完成回收目標(biāo)，對中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)意味著什么？

悲觀者會說，這證明技術(shù)差距依然存在，SpaceX 十年前就已實現(xiàn)的東西我們至今仍在攻關(guān)。樂觀者則會指出，至少我們已經(jīng)開始認(rèn)真嘗試了，而且民營和國家隊都在同步發(fā)力，競爭會加速技術(shù)迭代。

收盤之后，投資圈機(jī)構(gòu)人士稱：不必過分關(guān)注CZ-12A的發(fā)射結(jié)果。中國可復(fù)用火箭技術(shù)突破，無非是今年底或明年的時間早晚問題。往26年看，多款民商可復(fù)用火箭進(jìn)入首飛，國家隊CZ-10A/B/C三款重型火箭明年也將首飛，其中CZ-10B是面向巨型星座組網(wǎng)的可復(fù)用火箭。

商業(yè)航天已經(jīng)成為大國科技競爭的新焦點，政策、技術(shù)、資本協(xié)同推動下，國內(nèi)航天商業(yè)航天進(jìn)入發(fā)展快車道。我們認(rèn)為，明年將是國內(nèi)商業(yè)航天發(fā)展加速、進(jìn)入成長初期的首年，XW二代系統(tǒng)立項、招標(biāo)等重點星座的組網(wǎng)，將大大抬高行業(yè)的天花板。

市場因為短期漲幅可觀、CZ-12A發(fā)射結(jié)果，可能有所調(diào)整。但這改變不了商業(yè)航天加速發(fā)展的趨勢。建議后續(xù)繼續(xù)逢低關(guān)注相關(guān)核心個股，例如：信科移動、中國衛(wèi)星、航天電子、臻鐳科技等。

也有業(yè)內(nèi)人士風(fēng)險提示稱：對于中國正在推進(jìn)的大規(guī)模低軌星座計劃而言，可回收火箭是剛需。無論是國資背景的“星網(wǎng)”還是上海垣信主導(dǎo)的“千帆星座”，都需要在未來數(shù)年內(nèi)發(fā)射數(shù)千甚至上萬顆衛(wèi)星。如果依賴傳統(tǒng)一次性火箭，不僅成本高昂，產(chǎn)能也難以為繼。如果可回收火箭技術(shù)遲遲搞不定，那么低軌太空本就有限的空間在SpaceX高頻發(fā)射節(jié)奏下，留給中國的占位不多了！

業(yè)績預(yù)增第一股為啥跌了？

昨晚，制冷控制元器件及新能源車熱管理行業(yè)龍頭三花智控發(fā)布了2025年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年1月1日至12月31日期間，歸屬于上市公司股東的凈利潤為38.74億元至46.49億元，較上年同期的30.99億元增長25.00%—50.00%。

扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤則預(yù)計為36.79億元—46.15億元，同比增長18.00%—48%。基本每股收益預(yù)計為0.98元—1.18元。

公告指出，業(yè)績預(yù)增的主要原因是公司持續(xù)鞏固制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)的行業(yè)龍頭地位，抓住市場需求增長的機(jī)會。同時，公司依托全球新能源汽車熱管理領(lǐng)域的領(lǐng)先市場布局，借助標(biāo)桿客戶的示范效應(yīng)持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)訂單。

在較為不錯的的業(yè)績預(yù)告下，今日三花智控A股下跌1.19%，H大跌6.55%。這是為啥？

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，業(yè)績表現(xiàn)不俗，公司股價卻重挫，這或許與港股“解禁”有關(guān)。12月23日，三花智控正式迎來港股基石解禁（上市后半年）。數(shù)據(jù)顯示，此次共計17名股東發(fā)生解禁，累計解禁股數(shù)約1.96億股，解禁金額高達(dá)數(shù)十億港元。以發(fā)行價計算，三花智控港股上市以來累計漲幅接近50%，整體表現(xiàn)可圈可點。在當(dāng)前時間節(jié)點，部分投資者出于鎖定利潤或調(diào)整倉位考慮選擇先行離場，對短期股價構(gòu)成一定壓力。

此前，港股寧德時代在基石解禁當(dāng)日下跌5.66%，次日下跌3.73%，然后走出了反彈修復(fù)。

關(guān)于三花智控，高盛研報認(rèn)為：三花智控短期兩個季度增速放緩，Optimus進(jìn)展決定下一波行情。

高盛稱，Optimus Gen3 的進(jìn)展是未來的關(guān)鍵。相較而言，三花H股估值比A股更具吸引力：自2025年11月2日下調(diào)三花A股評級以來，三花H股/A股股價分別下跌了14%/9%（同期恒生指數(shù)/滬深300指數(shù)變動為0%/-1%）。最新評估顯示，按當(dāng)前股價水平，市場對三花H股/A股的估值已分別隱含了20萬–50萬輛 / 60萬–150萬輛特斯拉Optimus人形機(jī)器人的銷量預(yù)期（假設(shè)三花在執(zhí)行器總成環(huán)節(jié)的市場份額為30%–70%），而特斯拉自身設(shè)定的目標(biāo)是到2030年實現(xiàn)100萬輛Optimus出貨。要推動股價進(jìn)一步上行、超越當(dāng)前價格所反映的預(yù)期，仍需看到特斯拉Optimus Gen3產(chǎn)品性能的明確證據(jù)。下一個關(guān)鍵觀察窗口預(yù)計在2026年2月或3月。