圖源：上海貴酒官微

白酒終究是時間與市場的“長期”生意，而非財(cái)務(wù)報(bào)表資本的“短期”游戲。

1月12日，上海貴酒（*ST巖石）正式 “預(yù)告”退市。據(jù)其公告，公司2025年?duì)I收預(yù)計(jì)不足3億元且持續(xù)虧損，將直接觸發(fā)財(cái)務(wù)類退市紅線，站在了強(qiáng)制退市的懸崖邊緣。

退市紅線高懸

公告數(shù)據(jù)顯示，上海貴酒2025年前三季度的營業(yè)收入為3476.21萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.12億元。

基于此，公司財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2025年全年?duì)I業(yè)收入將不足3億元，且利潤指標(biāo)為負(fù)。這一結(jié)果，已明確觸及《上海證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的財(cái)務(wù)類終止上市情形。

文軒財(cái)經(jīng)了解到，2024年，巖石股份營業(yè)收入為2.85億元，同比下降82.54%；歸母凈利潤為-2.17億元，同比下降349.63%；扣非歸母凈利潤為-1.64億元，同比下降340.45%。

2025年4月，正因?yàn)楣?024年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤低者為負(fù)值，且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營業(yè)收入低于3億元，觸及《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.2條第一款第（一）項(xiàng)規(guī)定，*ST巖石股票被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

那么*ST巖石2025年經(jīng)營業(yè)績至關(guān)重要，將直接決定其會否觸及財(cái)務(wù)類退市情形被終止上市。

在2025年4月的公告中，*ST巖石表示，為爭取撤銷退市風(fēng)險警示，公司本著對全體股東高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，將發(fā)揮自身優(yōu)勢，通過以下五項(xiàng)核心措施改善經(jīng)營狀況：

聚焦戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：集中資源于核心產(chǎn)品、市場及渠道，把握市場空間。

拓展基酒銷售：發(fā)揮產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢，布局基酒銷售業(yè)務(wù)，為客戶提供高質(zhì)量基酒供應(yīng)，以改善營收；

開拓多元渠道：聚焦線上、線下、大客戶定制和包銷等主要業(yè)務(wù)渠道，積極開拓市場；

優(yōu)化運(yùn)營管理：在管理穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，精簡運(yùn)營結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，減少非必要生產(chǎn)性支出，確保實(shí)現(xiàn)降本增效；

引入戰(zhàn)略資源：積極尋找合適的戰(zhàn)略投資者，協(xié)調(diào)優(yōu)化上下游資源、銷售渠道和融資環(huán)境，為公司生產(chǎn)運(yùn)營提供有力支撐。

從結(jié)果看，*ST巖石宏圖碎于現(xiàn)實(shí)鐵壁。

隨后，在2025年半年報(bào)中，*ST巖石稱，從2023年年末開始，受多方面因素影響，公司資金承壓，返利返貨無法兌現(xiàn)，市場投放減少。多重因素影響之下，公司營業(yè)收入持續(xù)下降。

在最新公告中，*ST巖石表示，公司將嚴(yán)格遵循《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定，加快推進(jìn)財(cái)務(wù)核算工作，盡快披露2025年年度業(yè)績預(yù)告。最終財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以公司正式披露的2025年年度報(bào)告為準(zhǔn)。

從風(fēng)口到懸崖

作為A股的“老面孔”，巖石股份的前身早在1993年便已上市。這家公司從早期的互聯(lián)網(wǎng)金融，到后來涉足白酒，進(jìn)而聚焦醬酒，其業(yè)務(wù)主線數(shù)次更迭。

2019年，隨著實(shí)控人韓氏父子決心進(jìn)軍白酒行業(yè)，公司開始主動收縮原有的大宗商品貿(mào)易、融資租賃及商業(yè)保理等業(yè)務(wù)，正式跨界切入白酒銷售賽道。

自2024年以來，*ST巖石陷入了多起法律糾紛。重重法律訟累之下，其資本市場價值亦同步收縮，截至最新，公司總市值已僅余10.17億元，這與高峰期市值上100億形成鮮明對比。

2024年，上海貴酒爆發(fā)了巨大危機(jī)，董事長被采取刑事強(qiáng)制措施，債務(wù)危機(jī)與品牌危機(jī)接踵而來，多家供應(yīng)商將其告上法庭，進(jìn)而引發(fā)業(yè)績虧損。其2024年?duì)I業(yè)收入為2.85億元，同比下降82.54%；凈利潤為虧損2.17億元。

商標(biāo)敗訴，經(jīng)營危機(jī)加劇

不僅業(yè)績虧損，上海貴酒還深陷經(jīng)營危機(jī)。

內(nèi)部管理層出現(xiàn)真空；董事長韓嘯仍在涉案之中，副董事長陳琪已于2025年5月辭職。外部銷售體系近乎瓦解；因返利與市場費(fèi)用長期拖欠，經(jīng)銷商大量流失，其數(shù)量已從2023年的4465家銳減至2024年末的772家，渠道崩盤之勢難以逆轉(zhuǎn)。

值得關(guān)注的是，上海貴酒已經(jīng)不能使用“貴酒”這一商標(biāo)。

公告顯示，上海貴酒與貴州貴酒關(guān)于“貴酒”商標(biāo)糾紛的終審判決結(jié)果出爐，上海貴酒作為被告方敗訴且需賠償貴州貴酒相關(guān)經(jīng)濟(jì)損失，且不得使用“貴酒”這一企業(yè)名稱。

此外，上海貴酒股份有限公司、貴州貴釀酒業(yè)有限公司、上海貴酒酒業(yè)銷售有限公司、上海貴酒云電子商務(wù)有限公司于判決生效之日起十日內(nèi)賠償貴州貴酒集團(tuán)有限公司經(jīng)濟(jì)損失及合理維權(quán)費(fèi)用共計(jì)418.847萬元。

這一終審判決結(jié)果意味著上海貴酒這一企業(yè)名稱在法律上不被允許，這對于深陷各種經(jīng)營、債務(wù)危機(jī)的上海貴酒而言無疑雪上加霜。

失去核心名稱使用權(quán)，不僅使其市場聲譽(yù)和客戶信任雪上加霜，更意味著其試圖通過品牌運(yùn)作緩解財(cái)務(wù)危機(jī)的路徑被阻斷。

當(dāng)前，*ST巖石退市預(yù)警是“白酒資本熱”之后的擱淺。一些酒企在品牌積淀與渠道根基未穩(wěn)時，過度依賴資本運(yùn)作與概念炒作的不確定性。

白酒行業(yè)資本熱潮消散之后，*ST巖石深藏于水面之下的諸多問題逐一暴露。最終，擱淺在了退市的邊緣。