導讀：要業績有業績，要創新能力有創新能力，在獲得北交所受理后，信勝科技的上市審核之路最開始也可謂是一片平坦。正當外界都認為在如此優質基本面加持下，信勝科技的上市申請順利通過北交所上市委會議審核是大概率事件時，不出意外的意外發生了。信勝科技終究還是遺憾地暫時錯過了這次上市的先機。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

2025年營業收入最高同比增長50.49%，對應扣非凈利潤在1.9億至2.2億之間，同比增幅約達61.67%至87.19%，這是浙江信勝科技股份有限公司（下稱“信勝科技”）給出的最新業績預測。

這份財務數據對于一家正尋求北交所上市的企業而言可謂是足夠優秀的，也足以成為其資本化道路推進的強力后盾。

然而就是這樣一家經營態勢正迅猛發展的企業，卻未能順利獲得監管層的認可——在2026年1月16日下午召開的北交所上市委2026年第5次審議會議上，上市委員們最終未能對信勝科技的上市申請給出“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”的判定。

“暫緩審議”，在2026年1月16日晚間，北交所公布了對當日下午上會審核的信勝科技北交所上市申請審議的結果。

信勝科技是不幸的。

2026年以來，北交所上市審核的節奏明顯提速，僅僅半個月時間，北交所就已經召開5次上市委審議會議，數家企業的上市申請不僅獲得“上會”的機會，且幾乎都成功獲得了上市委員們的認可。

而信勝科技則是2026年以來北交所第一家被上市委會議予以“暫緩審議”而未能順利通過審核的公司。

不幸中的萬幸。

信勝科技此次北交所上市仍有再次通關的可能。

“企業上市申請在上市委會議上被暫緩審議，往往是其存在讓發審委員們認為在審核現場未能解釋清楚的事項，為了審慎以待，暫不給出結果，待企業按照發審委員提出的質疑進行解釋后，再做表決。”一位接近于監管層的知情人士告訴叩叩財經。

作為一家專業從事電腦刺繡機研發、生產和銷售的企業，近年來，隨著下游行業需求的提升，正處于業績爆發期的信勝科技，原本是瞧不上主要定位于服務創新型中小企業的北交所的。

據叩叩財經獲悉，自2022年10月，信勝科技與國信證券簽署上市輔導協議而拉開上市征程時，其上市的目的地原本一直都是直接劍指深交所創業板的。

在經過了兩年多時間的上市輔導后，隨著創業板在2024年中的“IPO強監管”政策下對上市門檻的修訂提高，或為了保險起見，信勝科技在2025年1月才決定將上市的申報板塊變更為了北交所。

2025年6月26日，在國信證券的保駕護航之下，信勝科技正式向北交所遞交了上市申請并獲得受理。

此時以信勝科技的基本面而言，對于北交所上市應是勢在必得的。

據信勝科技向北交所遞交的相關材料顯示，其此次北交所上市所選用的申報標準為“預計市 值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%”。

反觀信勝科技，其在2023年和2024年的最近兩年中，其扣非凈利潤分別達到了5179.8萬和1.17億元，扣非后加權平均凈資產收益率分別達到了19.05%和31.41%。

在北交所要求的創新性指標上，信勝科技也并不含糊。

在2022年至2024年中，信勝科技用于研發投入的費用分別達到了2345.34萬元、2554.87萬元和3240.46萬元，占同期營收比重皆超過了3%。

截至2025年6月30日，信勝科技擁有專利多達383項，其中發明專利83項，牽頭或參與制定4項國家標準或行業標準，多次獲評國家火炬計劃產業化示范項目、浙江省科學技術獎。

要業績有業績，要創新能力有創新能力，在獲得北交所受理后，信勝科技的上市審核之路最開始也可謂是一片平坦。

在同期申報北交所上市的企業大部分都還在進行著前期的反饋問詢時，信勝科技在2026年初就獲得了走上上市委會議接受審議的機會。

正當外界都認為在如此優質基本面加持下，信勝科技的上市申請順利通過北交所上市委會議審核是大概率事件時，不出意外的意外發生了。

信勝科技終究還是遺憾地暫時錯過了這次上市的先機。

據北交所在2026年1月16日晚間發布的相關審核結果稱，信勝科技至少還需補充兩方面的材料以能繼續推進其上市申請的審核。

其一是需“保薦機構及申報會計師對存在‘具有跨境外匯支付能力的第三方付款’情況的全部銷售客戶進一步核查，包括但不限于客戶與第三方關于資金收付、業務費用等約定及執行情況、付款方經常變化的原因、相關客戶年外匯額度及對發行人的分配情況”，以進一步確認信勝科技銷售收入的真實性。

其二則是要求信勝科技補充披露“關于通過向子公司借款實施募投項目的主要情況”和“有效管控募集資金使用、防范利益輸送、保護發行人及中小投資者利益的相關措施”。

“信勝科技上市申請被暫緩的背后，也可以看出在北交所上市申報不斷潮涌的當下，監管層對上市審核的審慎度也在進一步加強。”有來自于滬上某大型券商的資深投行人士向叩叩財經坦言，盡管北交所對創新型中小企業展現出較高的包容性，但這并不意味著放松了上市審核的標準，相反，整體審核態勢也在不斷趨于嚴格。

事實上，僅在過去的兩個月中，包括信勝科技在內，就已經有三家企業的上市申請接二連三地在北交所上市委會議中被“暫緩表決”。

2025年11月26日，江蘇永大化工機械股份有限公司（下稱“永大股份”）在當日舉行的北交所上市委2025年第35次會議上，未能獲得當日參加審議的五名上市委員向其投出“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”的結果，而遭到暫緩表決（詳見叩叩財經相關報道《2025年首例被北交所暫緩審議的企業出爐，永大股份闖關上市緣何待考：意外踩雷，上億款項回收犯難！光伏行業訂單歸零引業績持續性風險》）。

2025年12月29日，被“暫緩”的“永大股份尚未獲得重新“上會”的安排，沈陽廣泰真空科技股份有限公司（下稱“廣泰真空”）又在這2025年的倒數時刻步入了永大股份的后塵，被北交所上市委會議出具了暫緩表決的結果（詳見叩叩財經相關報道《“投行之王”中信證券北交所首例又“投”又“保”項目遇阻，曾創下近年來上市輔導最快記錄，廣泰真空闖關意外遭“暫緩表決”！》）。

“被暫緩審議的企業，結局也是多樣的，主要是看能否能打消監管層對之提出的疑慮，有的企業在暫緩后，一兩個月便可獲得再次上會審議表決的機會，有的則可能直接撤回申請終止上市。”上述接近于監管層的知情人士稱。

1）收入真實性與募投合規性暫緩信勝科技上市路

據北交所披露的有關信息顯示，在2026年1月16日召開這場2026年第5次審議會議現場，北交所上市委委員們圍繞信勝科技的上市合規性主要提出了三大問題。

首當其沖的即為關于信勝科技經營業績真實性。

在此次北交所上市申報的報告期內，信勝科技的營業收入固然呈持續大幅增長的態勢，從2022年不到6億的營收，一路增長至2024年順利突破10億規模，但其中，第三方回款的占比一直居高不下。

數據顯示，在2022年至2024年中，信勝科技的第三方回款比例皆超過了15%，雖然在2023年中，其采用第三方回款的營收數據有了較大幅度的收斂，但到了2024年，又出現了大增的勢頭。

“因為各種客觀合理的因素導致合同主體和回款主體不一致的情形，這就是我們常見的第三方回款，其關系到企業收入真實性和合規性的問題。”上述資深投行人士告訴叩叩財經，“前幾年，在A股IPO審核中，監管層對擬上市企業的第三方回款問題非常審慎，要求第三方回款是要進行規范，在有充足理由情況下，可以存在少量的第三方回款的情形，但是比例強制性不得超過5%。”

上述資深投行人士補充道，后來，隨著注冊制改革，監管層對第三方回款的監管措施進行了“修訂”，取消了對第三方回款比例不能超過5%的“紅線指導”，因而實踐中也存在第三方回款比例超過10%甚至20%而成功過會的案例，但前提即需要擬上市企業自我論證第三方回款的合理性。

故在上市委會議審核現場，面對著第三方回款比例居高不下的信勝科技，上市委員們要求其“說明第三方回款的原因及合理性。”

除了關注第三方回款的問題外，上市委員們還要求信勝科技“說明不同銷售模式下居間服務費、保修服務費、售后服務費存在差異的原因及合理性”，以及“說明部分客戶回函不符與未回函的原因及合理性”。

在問詢完收入的真實性外，信勝科技個持續增長的經營業績是否可具備持續性，也受到了上市委員們的關注，紛紛要求其“說明業績大幅增長的驅動因素及可持續性”以及“印度、巴基斯坦等境外地區市場需求增長是否具有可持續性”。

在過去幾年中，信勝科技的外銷收入占比較高，外銷客戶主要在印度、巴基斯坦等國家，如在2024年中，有超過40%的營業收入來自于印度和巴基斯坦。

信勝科技自己也承認,隨著全球產業格局深度調整，國際貿易保護主義傾向有所抬頭，貿易摩擦有所增加，不同國家的電腦刺繡機市場發展情況、競爭格局發生改變，“若未來公司的外銷客戶所在國家或地區的外匯政策、貿易壁壘，以及政治、經濟、社會形勢等發生重大不利變化，將對公司的外銷業務產生風險，從而給公司業績帶來不利影響”。

這并不是危言聳聽。

如在2022年三季度至2023年二季度，巴基斯坦就外匯儲備不足的問題凸顯，因缺少美元支付進口訂單，公司來自相關國家及其關聯方的訂單量就出現了顯著下滑。

最后，北交所上市委員們關注的焦點還是落在了其此次上市募投項目的合理和合規性問題上了。

叩叩財經獲悉，對信勝科技此次北交所上市募投項目的爭議，也是監管層在前期對信勝科技上市申請進行審核問詢時關注的重中之重。

與大部分擬上市公司制定的募投方案不同，信勝科技較為特殊。

據信勝科技在最新披露的上市招股說明書（上會稿）中稱，其欲通過此次北交所上市募集資金4.49億，分別投向“年產11000臺（套）刺繡機機架建設 ”、“年產33萬套刺繡機零部件建設 ”、“信勝科技信息化系統升級建設 ”、信勝科技研發中心建設”等四大項目及補充流動資金，其中前兩大項目分別投入資金2.49億元和7373.87萬元，約占計劃募集資金的七成以上。

但無論是“年產11000臺（套）刺繡機機架建設項目還是“年產33萬套刺繡機零部件建設項目”，其實施主體并非信勝科技自己或全資控股公司，而是其持股數分別僅為57.05%和51%的子公司諸暨信勝機械制造有限公司（下稱“信勝機械”）與諸暨市信順精密機械有限公司 （下稱“信順精密”）。

“企業IPO或上市時，募投項目實施主體通常為發行人或發行人的全資子公司，在此情形下，募投項目實施方式通常不會引發監管層過多的關注，但當募投項目實施主體為發行人非全資子公司時，監管層一直對該現象的信息披露保持著高度的關注”，上述資深投行人士坦言，監管層在對類似問題進行審核時，主要關注三大方面，如“非全資子公司實施該募投項目的必要合理性，項目的具體資金投入方式”；“項目實施主體的少數股東是否有意愿且有能力同比例增資，如不是，請說明單方面提供資金支持的原因并提供定價依據”；“擬上市企業如何保持對相關非全資公司的絕對控制性”以及“如何確保項目實施方案不會侵害公司及中小投資者的利益”。

信勝科技將此次上市募集資金用于兩家子公司進行募投項目建設的方式也比較特殊，其也并不會采用常見的增資入股，而是采用“借款”的方式，即是將募集的這近3.2億資金借給信勝機械與信順精密，讓兩家企業分別用于相關項目的建設。

對于采用“借款”的方式，信勝科技則解釋稱是相關項目投資金額較大，信勝機械與信順精密的其他少數股東的資金實力相對有限，故沒有進行同比例增資的計劃，如信勝科技通過增資方式實施募投項目，將稀釋少數股東的股權，一定程度上影響其經營管理積極性。

還令人不得不擔心的是，雖然信勝科技持有信勝機械57.05%的股份，但信勝機械的總經理為其少數股東李建成，而信順精密的執行董事兼總經理也為其少數股東順達機械的實際控制人李益順，李建成及李益順直接負責著信勝機械與信順精密主要日常生產經營管理，如其利用職務便利損害子公司利益，信勝科技就存在對信勝機械與信順精密控制不善而導致的內控風險。

正出于對上述風險的考量，北交所上市委員們要求信勝科技在進一步補充披露“關于通過向子公司借款實施募投項目的主要情況”和“有效管控募集資金使用、防范利益輸送、保護發行人及中小投資者利益的相關措施”后，再進一步對其是否符合北交所上市的要求進行表決。

2）上市報告期內，三年兩易財務總監

需進一步確認銷售收入的真實性，是信勝科技的上市申請被北交所上市委審議會議暫緩審議的原由之一。

這并不是監管層對信勝科技“雞蛋里挑骨頭”。

除了信勝科技在第三方回款等數據上存在“異常”外，在過去三年中，作為信勝科技全面負責財務管控和監督的財務總監一職，更是在短期內頻繁換人。

“擬上市公司頻繁更換財務負責人，不僅會導致外界和投資者對公司經營穩定性和管理能力的質疑，同時也會引發監管層對公司財務真實性的追問。”上述資深投行人士指出。

2022年11月，就在信勝科技剛剛與國信證券簽署上市輔導協議正式沖刺上市不到一個月之時，其時任財務總監陳海峰突然請辭。

在陳海峰離職后，接任其出任信勝科技財務總監一職的為廖凱敏。

公開信息顯示，廖凱敏在入職信勝科技之前曾就職于立信會計師事務所（特殊普通合伙）浙江分所，擔任高級審計員、項目經理等職務。

2022年3月，廖凱敏加盟信勝科技，最先是擔任公司董事會秘書；2022年7月，廖凱敏繼而又被信勝科技委任為公司董事兼副總經理。

2025年3月，身兼信勝科技董事、副總經理、財務總監、董事會秘書等四職的廖凱敏突然又宣布辭職，而此時，信勝科技已來到了向北交所遞交上市申請的前夕。

信勝科技稱廖凱敏是因個人原因離職的，并解釋是其家庭成員均在杭州長期生活且考慮到上市籌備期間工作壓力較大，為減少長期異地分居和工作壓力而辭職。

廖凱敏從信勝科技中“全身而退”后，信勝科技的原財務經理嚴玉婷臨時受命接下了廖凱敏留下的這一攤“重任”，成為了信勝科技此次上市報告期內第三任財務總監。

（完）