作者｜睿研金融 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業評論

江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司（601128.SH）,從農村信用社起步已經發展成為江蘇最大上市農商行，目前總資產已突破4000億。

睿研制圖，數據來源：Wind

常熟銀行主要立足“三農兩小”的服務定位，是監管層和銀行業對小微金融重點服務對象的統稱，三農指的是：農村、農業、農民；兩小分別是：小微企業、個體工商戶。

常熟銀行的客戶結構可以用一句話概括：99% 以上是“三農兩小”里的“超微”客戶，戶均貸款不到 30 萬元，把“小而散”做到了極致。而這一類群體目前大多面臨還款困難和經營困難的處境。

2025年半年報顯示，常熟銀行表面維持著兩位數增長：營業收入60.62億元(同比增長10.1%)，歸母凈利潤19.69億元(同比增長13.51%)，不良貸款率維持在0.76%的行業較低水平。表面來看，這是一份穩健向上的成績單。然而，細究財報細節與業務結構，常熟銀行實則面臨多重風險挑戰，其高增長模式下的可持續性值得警惕。

個人經營性貸款風險暗涌，資產質量承壓

截至2025年6月末，常熟銀行個人貸款占總貸款比例為54.20%，其中個人經營性貸款余額944.59億元。盡管當前不良率僅為1.13%，但在宏觀經濟承壓背景下，該業務板塊潛藏多重隱患：

客戶結構下沉推升風險：余額100萬元及以下貸款占比63.74%，戶數占比更高達94.48%。該類小微客戶抗周期沖擊能力弱，易受經濟波動影響。一旦外部環境惡化，信用風險存在加速暴露的可能。

區域集中度高放大局部沖擊：常熟以外地區個人經營性貸款占比91.27%，主要集中在江蘇、河南、云南等地。部分地區產業結構單一或經濟增速放緩，將對資產質量形成直接壓力。

不良率呈上行跡象：個人經營性貸款不良率較2024年末的0.95%上升0.18個百分點至1.13%。雖然幅度有限，但在總量龐大的基礎上，需警惕風險遷徙趨勢及后續撥備壓力。

更為嚴峻的是，零售貸款增長放緩之際，常熟銀行尚未通過調整業務結構形成新的增長支撐。

公司貸款增速同步下滑——2025年上半年余額955.80億元，同比增長僅6.38%，遠低于2024年的16.11%。

在此情況下，總資產規模仍保持較快擴張，6月末達到4012.27億元，較年初增長9.45%，與2024年全年增速9.61%基本持平。這主要得益于金融投資等非信貸資產的拉動，而非信貸主業的直接驅動。

隨著利率持續下行與宏觀經濟增長承壓，國內商業銀行零售貸款普遍面臨增長瓶頸，尤其是個人經營性貸款和消費貸客戶資質參差不齊，不良風險逐步暴露。常熟銀行若不能在客戶結構優化、區域布局分散及非信貸業務風險管理上取得突破，其資產質量與盈利穩定性或將持續承壓。

負債成本持續高企，凈息差收窄壓力不減

2025年上半年常熟銀行凈息差為2.97%，較2024年同期下降0.07個百分點。盡管下降幅度收窄，但以下因素仍將制約息差改善：

存款定期化趨勢明顯：定期存款占比71.91%，且三年期及以上存款占比34.74%。負債成本剛性將持續擠壓息差空間。

同業負債依賴度上升：拆入資金規模116.99億元，同比增長14.41%。同業負債成本波動性大于存款，增加了負債成本的不確定性。

利息凈收入增長明顯“掉速”

從中報數據來看，常熟銀行2025年上半年利息凈收入為46.4億元，僅增長0.83%，這一增長速度創下其上市以來的最低水平。

睿研制圖，數據來源：Wind

利息凈收入作為銀行傳統且核心的盈利來源，一直是衡量銀行經營穩健性的重要指標。

金融投資規模激增，市場風險管控難度加大

支撐常熟銀行業績的還有投資。2025年上半年投資收益為12.01億，占非息收入的85%，同比增長了30.94%，這是繼2024年56.03%的增幅之后再次實現了高增長。

可以說，投資業務是常熟銀行近年來少有的亮點，主要是在債券市場斬獲頗豐，此前常熟銀行一直以債市投資見長。投資收益在整體收入中的比重也由2024年的13.69%提升到了19.82%。

金融投資規模快速擴張帶來多重風險：債券投資占比過半，利率波動引發的公允價值變動顯著影響損益，2025 年上半年已產生 1.27 億元相關損失，利率風險加劇；同時資產規模擴張降低整體流動性，市場劇烈波動時將面臨較大短期變現壓力，流動性風險上升。

零售引擎“降檔”，昔日增長主力顯疲態

作為常熟銀行起家之本與規模擴張的核心支柱，零售業務一直是其最鮮明的標簽。以2025年上半年為例，該行零售貸款投放達1363億元，占總貸款比重54.2%，貢獻利息凈收入43.82億元，數倍于公司貸款業務。

這種優勢本依托于其深耕中小微的戰略定位，但如今該板塊已現“失速”跡象：2025年上半年零售貸款較2024年末僅微增1.01%，與2021年高達32.29%的增速峰值形成強烈反差，增長動能明顯衰減。

子公司經營風險不容忽視

常熟銀行控股的興福村鎮銀行集團資產規模639.10億元，貸款不良率1.05%。村鎮銀行客群更為下沉，風控難度更大，其風險易向母公司傳導。此外，子公司吸收合并、股權調整等操作頻繁，管理整合風險需關注。

常熟銀行憑借“小微+村鎮”雙輪驅動戰略，在過去幾年實現了資產和業務的快速擴張。然而，在宏觀經濟承壓、有效信貸需求不足的環境下，該模式的潛在風險逐漸顯現：資產端高度集中于個人經營性貸款，客戶群體抗周期沖擊能力相對較弱，易在經濟下行期出現質量波動。

關于常熟銀行2025年財報核心指標我們會保持關注。

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