AI芯片供應(yīng)改善：預(yù)計2026年隨著H200的批準(zhǔn)以及芯片本地化進(jìn)展的增加，AI芯片的供應(yīng)將有所改善。H200被認(rèn)為是一款高性能GPU，廣泛用于基礎(chǔ)模型訓(xùn)練，目前國內(nèi)芯片無法替代，中國的AI推動者和采用者將在H200獲得官方批準(zhǔn)后受益，預(yù)計監(jiān)管方面不會有阻力。

中國本土芯片供應(yīng)能力也在加速提升，摩根士丹利大中華半導(dǎo)體團(tuán)隊預(yù)計，中芯國際的先進(jìn)制程廠擴(kuò)產(chǎn)將逐步緩解設(shè)備瓶頸，從而進(jìn)一步提高中國本土GPU自給率，從2025年的27%升至2026年的39%。

圖表4：中國人工智能：GPU充足率

分析：對于近期H200進(jìn)口的問題大摩的判斷比較明確，盡管美方層層設(shè)限，但預(yù)計后續(xù)我方監(jiān)管不會有阻力，理由是目前國內(nèi)用于模型訓(xùn)練的高性能GPU并沒有替代品。芯片方面的東西我不是很懂，所以我找了一下相關(guān)資料，H200的性能是H20的6倍，而且在訓(xùn)練場景確實沒有國產(chǎn)替代，這種短缺預(yù)計會持續(xù)2-3年，直到國產(chǎn)能填補(bǔ)這個空缺。

上圖4列明了未來兩年我國GPU的自足率走勢，到2027年也就50%，后續(xù)還有很長的路要走，這也說明國產(chǎn)芯片的發(fā)展具備可持續(xù)性。但面臨的技術(shù)封鎖等困難也不小，未來國產(chǎn)芯片股的業(yè)績是否能支撐目前的估值要打個大大的問號，如果我要買會等確定性再高點，大家可以自行判斷。

模型能力的增長：中國人工智能基礎(chǔ)模型在2025年已與美國前沿模型保持同步（僅落后數(shù)月），我們預(yù)計到2026年性能差距將進(jìn)一步縮小，中國模型將在開放權(quán)重和多模態(tài)類別以及成本效率方面繼續(xù)領(lǐng)先。自主智能體AI的發(fā)展以及多模態(tài)場景的蓬勃發(fā)展將進(jìn)一步推動2026年令牌消耗量增加。

圖表 5：中美前沿模型智能對比

分析：在AI模型的性能方面目前中美之間的差距并不大（僅幾個月），預(yù)計在今年差距將進(jìn)一步縮小。關(guān)鍵是中國AI模型在成本效率上領(lǐng)先美國，這也符合我們這邊價格殺手的一貫風(fēng)格，成本效率的領(lǐng)先是很重要的，以后AI在應(yīng)用端的經(jīng)濟(jì)效率和擴(kuò)張速度很大程度上取決于成本效率。

2C端的非線性增長：我們預(yù)計AI原生應(yīng)用將在2026年繼續(xù)獲得關(guān)注，其增長將呈現(xiàn)非線性態(tài)勢，這主要由基礎(chǔ)模型能力提升和超級應(yīng)用突破推動。豆包（Doubao）在月活用戶（MAU）方面可能仍將保持領(lǐng)先，同時預(yù)計隨著阿里巴巴建立C端業(yè)務(wù)部門來整合阿里生態(tài)系統(tǒng)應(yīng)用，包括淘寶/餓了么（電商/即時配送、外賣）、飛豬（旅行）、高德地圖（地圖）、支付寶（支付），全新推出的Qwen有望在C端市場獲得關(guān)注，從而定位為一站式AI超級應(yīng)用和生活助手。此外騰訊近期的頂尖人才引進(jìn)、推出HY2.0及計劃在2026年上半年推出的HY3.0，也可能推動公司在AI領(lǐng)域更積極的投資。

圖表7：AI原生應(yīng)用月活躍用戶數(shù)

分析：從我個人的應(yīng)用感受上來說，我覺得目前千問和豆包給我的使用體驗比較不錯，特別是一天限用5次的深度研究，我經(jīng)常用這個功能來搜集某些投資問題的意見，給出的報告也比較長比較詳實。

但也不是沒問題，比如有一次我叫千問算復(fù)投問題時它把75%的分紅支付率給算成了股息率，真是離了個大譜，在我提醒之后才改了過來，AI畢竟不能像人類一樣避免一些常識性錯誤。DS的話之前還行，但從某一天開始似乎參考資料的數(shù)量縮水了，回答問題比較敷衍（沒有更改設(shè)置）。

2B端的發(fā)展：2025年下半年CIO調(diào)查顯示，企業(yè)正越來越多地將其IT預(yù)算分配給AI，企業(yè)AI預(yù)算占IT總預(yù)算的平均比例從2025年的7.7%提高到2026年的13%。另外軟件在AI預(yù)算中相對于硬件獲得更多份額，但沒有看到任何證據(jù)支持“AI取代軟件”的說法。最后通縮的宏觀環(huán)境仍然是企業(yè)端整體AI變現(xiàn)的一大障礙。

圖表 11：人工智能在IT領(lǐng)域的支出滲透率

分析：數(shù)據(jù)顯示企業(yè)端正在加速布置AI，預(yù)計2026年企業(yè)在AI布置上的預(yù)算將增加將近一倍（IT預(yù)算 從2025年 的7.7%提高至2026年的13%），這也意味著企業(yè)內(nèi)一些基礎(chǔ)文員的工作很可能陸續(xù)被AI所替代。另外就是AI在企業(yè)的布置受到通縮環(huán)境的影響（預(yù)算限制）而減慢了速度，這點上也與美國AI在2B市場上的快速擴(kuò)張形成了對比，所以說通縮對AI付費(fèi)擴(kuò)張的限制作用也是很大的。

AI在2C端競爭加大：預(yù)計互聯(lián)網(wǎng)平臺之間的競爭將保持激烈，主要是阿里巴巴（千問）、騰訊（元寶）和字節(jié)跳動（豆包）。在用戶采用方面，豆包的日活躍用戶數(shù)穩(wěn)步增長，得益于其來自抖音的強(qiáng)大流量導(dǎo)入。雖然騰訊通過微信/元寶提供最廣泛的超級應(yīng)用服務(wù)，但近期重點在于提升混元模型能力。相比之下，千問正在加強(qiáng)2C服務(wù)，該助手整合了整個阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)（外賣、快速商業(yè)、電子商務(wù)、本地服務(wù)等業(yè)務(wù)板塊），目前可以提供一體化的日常生活服務(wù)而領(lǐng)先于同行。

圖表 32：中國AI應(yīng)用2C端日活躍用戶

分析：目前AI在2C端的競爭是最激烈的，巨頭們都分別推出了自己的AI應(yīng)用，與我上面的使用感受比較相符的是，豆包和千問是兩個日活用戶量領(lǐng)先的AI應(yīng)用，千問靠的是整合了整個阿里的生態(tài)系統(tǒng)，而豆包得益于抖音的流量導(dǎo)入。

我感覺元寶后期可能還有比較大的潛力可挖，畢竟在這個流量的時代流量入口等同于推廣能力，人手一個的微信流量在理論上是顯著大于抖音的，這個優(yōu)勢騰訊并沒有很好的利用起來。當(dāng)然我個人對元寶的使用感受也不太好，有時候感覺有點答非所問，希望后面可以有所改善。

本文僅為個人學(xué)習(xí)和思考交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。