2026年，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)延續(xù)此前幾年的格局。

最近高盛發(fā)布了一份針對(duì)2026年亞太經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的報(bào)告，這篇報(bào)告的內(nèi)容還是和很多人想的一樣。坦率來(lái)說(shuō)，今天宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的根本性問(wèn)題，很多人都知道，高盛這篇報(bào)告中的核心也是一樣，總結(jié)起來(lái)其實(shí)就四個(gè)字：外強(qiáng)內(nèi)虛。

什么是外強(qiáng)內(nèi)虛？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是外需強(qiáng)，內(nèi)需弱。

去年，我國(guó)出口再次成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，宏觀上GDP增長(zhǎng)已經(jīng)高度依賴出口。2025年，我國(guó)對(duì)東盟、非洲、拉美出口增速分別達(dá)到了18%、22%和15%，并且貿(mào)易順差接近1.2萬(wàn)億美元，再次創(chuàng)下歷史記錄。

但與此同時(shí)，我國(guó)對(duì)美貿(mào)易又大幅下降。目前我國(guó)占美國(guó)的外貿(mào)交易額比值，已經(jīng)低到了2000年剛?cè)胧澜缳Q(mào)易組織時(shí)的水平。

過(guò)去美國(guó)曾經(jīng)是我國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，但隨著各種不確定性的上升，我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始減少和美國(guó)直接的貿(mào)易往來(lái)，將視角轉(zhuǎn)向了其他新興市場(chǎng)。

但我們都知道，今天全球最主要的貿(mào)易逆差提供者，仍然還是美國(guó)。所以盡管我們沒(méi)有和美國(guó)直接做貿(mào)易，但間接上我們的貿(mào)易順差仍然來(lái)自美國(guó)，只是我們的直接交易者變成了一些發(fā)展中國(guó)家。

這帶來(lái)一個(gè)什么問(wèn)題？

李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為，世界各國(guó)各自生產(chǎn)自己的比較優(yōu)勢(shì)，那么全球化貿(mào)易就可以一直繁榮下去。但今天的問(wèn)題在于，不管是高端產(chǎn)業(yè)還是低端產(chǎn)業(yè)，幾乎都是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，所以這也導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家要在自己的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)中，直接和我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)。

但他們有優(yōu)勢(shì)嗎？

并沒(méi)有。

正如高盛所說(shuō)，我國(guó)出口創(chuàng)新高的關(guān)鍵因素在于對(duì)全球礦產(chǎn)領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，以及極低的生產(chǎn)成本，這使得其他國(guó)家難以對(duì)我國(guó)設(shè)置貿(mào)易壁壘。

生產(chǎn)者和生產(chǎn)者之間，其實(shí)也是互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，而我國(guó)在制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)，則幾乎可以是打遍全球無(wú)對(duì)手。所以高盛預(yù)計(jì)，我國(guó)在全球制造業(yè)中的份額還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，并且今年的GDP增長(zhǎng)將達(dá)到5%左右。

從增長(zhǎng)的角度來(lái)看，這當(dāng)然是一個(gè)好消息。但外需太強(qiáng)，也不一定就全是好事。

為什么外需太強(qiáng)不是好事？

因?yàn)槲覀円腿蛏a(chǎn)者一起競(jìng)爭(zhēng)。這其中就包括越南、印度和泰國(guó)等新興市場(chǎng)，但問(wèn)題在于，目前我國(guó)的人均GDP已經(jīng)接近1.4萬(wàn)美元了，而越南印度人均GDP才幾千美元，和他們?cè)诔隹诙烁?jìng)爭(zhēng)，我們其實(shí)是很累的。

在其他領(lǐng)域也許我們有優(yōu)勢(shì)，但在人力成本這一點(diǎn)，兩者相差就非常大。

光增長(zhǎng)卻沒(méi)利潤(rùn)，這真的是絕對(duì)的好事嗎？不一定。

去年我國(guó)企業(yè)出口數(shù)據(jù)增長(zhǎng)的確喜人，出口也順勢(shì)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，但問(wèn)題在于，企業(yè)利潤(rùn)不增反降，企業(yè)出口商品量越來(lái)越大，但利潤(rùn)反而減少了。

這種現(xiàn)象在很大程度上可以解釋宏觀上增長(zhǎng)了5%，但在微觀上，很多人的體感并不好。為什么不好？因?yàn)椤坝脙r(jià)換量”了，其結(jié)果是利潤(rùn)減少了。

另外我們的PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，這也說(shuō)明出廠價(jià)格在跌，企業(yè)為了賣更多貨，不得不降價(jià)，這是今天宏觀上面臨的最大一個(gè)問(wèn)題。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，繼續(xù)生產(chǎn)不怎么賺錢，利潤(rùn)很微薄；但如果因此停產(chǎn)的話，那么就意味著斷掉現(xiàn)金流。所以，誰(shuí)也不想要停產(chǎn)，都希望把對(duì)手熬死，這是這幾年很多企業(yè)采取的普遍做法，即先活下來(lái)再說(shuō)。

所以，從宏觀上看，出口確實(shí)是成了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，但這種增長(zhǎng)因?yàn)槔麧?rùn)縮減，相關(guān)從業(yè)者的收入反倒是沒(méi)有獲得提升。

于是乎，宏觀和微觀上的體感差也就出現(xiàn)了。

出口強(qiáng)，是我們用犧牲利潤(rùn)換來(lái)的，當(dāng)然對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅要在國(guó)際層面和越南、印度等國(guó)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；在國(guó)內(nèi)，我們的企業(yè)也在互相壓價(jià)，互相熬死對(duì)方，所以哪怕出口我們真的完全具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但在國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，利潤(rùn)下滑也幾乎是一定的。

這一點(diǎn)，我們這幾年在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)中已經(jīng)看得非常清楚。

這也是接下來(lái)我們需要面臨的問(wèn)題，即內(nèi)虛。

內(nèi)虛就是內(nèi)虛弱，這幾年已經(jīng)成了大家的共識(shí)，這也沒(méi)什么好說(shuō)的，因?yàn)樾枨蟛蛔悖簧倨髽I(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場(chǎng)，而繼續(xù)留在國(guó)內(nèi)的，也不得不繼續(xù)深耕下沉市場(chǎng)，客單價(jià)也是一降再降。

內(nèi)需弱是事實(shí)，但問(wèn)題在于，為什么需求會(huì)變?nèi)酰?/p>

這里有兩個(gè)大的因素。首先最直接的影響，就是地產(chǎn)。關(guān)于地產(chǎn)，高盛在報(bào)告中也很明確，那就是還沒(méi)有到頭。

地產(chǎn)從2021年至今，已經(jīng)過(guò)去了五年，銷量較峰值已經(jīng)下降了60%，但從市場(chǎng)來(lái)看，2026年依然不是終點(diǎn)。

2025年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資約為8.3萬(wàn)億元，同比下滑了17.2%。新建商品房銷售面積下降了8.7%，銷售額下降了12.6%。

由于銷售額跌幅大于銷售面積跌幅，所以這意味著不是簡(jiǎn)單的去庫(kù)存，而是房企無(wú)奈的降價(jià)自救。

高盛預(yù)計(jì)，這場(chǎng)風(fēng)波可能會(huì)到2027年才會(huì)觸底。

地產(chǎn)是什么？是國(guó)內(nèi)許多家庭的財(cái)富資產(chǎn)，是他們辛苦幾十年的具象化，如今隨著地產(chǎn)下行，資產(chǎn)貶值縮水，也直接影響到了國(guó)內(nèi)家庭的財(cái)富狀況，所以消費(fèi)和需求就會(huì)出現(xiàn)萎縮。

又因?yàn)榈禺a(chǎn)在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間都是支柱產(chǎn)業(yè)，是許多人曾堅(jiān)信房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)跌的財(cái)富神話，如今神話碎裂，居民的消費(fèi)信心也深受影響。

一個(gè)是信心，一個(gè)是曾經(jīng)的神話破滅，這兩者都深刻影響到了今天國(guó)內(nèi)的需求消費(fèi)。

為什么內(nèi)需越來(lái)越重要？

前面我們講出口已經(jīng)說(shuō)到了這一點(diǎn)，那就是出口的增長(zhǎng)沒(méi)有換來(lái)利潤(rùn)，沒(méi)有換來(lái)員工收入的增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，過(guò)于依賴出口還有其他外部風(fēng)險(xiǎn)，所以我們需要刺激內(nèi)需，刺激消費(fèi)。

通過(guò)消費(fèi)主導(dǎo)的方式來(lái)完成模式轉(zhuǎn)型，讓宏觀上的消費(fèi)轉(zhuǎn)化為我們收入的提高。

但問(wèn)題在于，我們是如何刺激消費(fèi)的呢？

要刺激消費(fèi)，我們至少就需要補(bǔ)貼消費(fèi)者，但目前來(lái)看，我們的很多思路還是偏向供給側(cè)，還是在補(bǔ)貼生產(chǎn)端。

例如2025年的國(guó)補(bǔ)，國(guó)補(bǔ)看起來(lái)是在補(bǔ)貼消費(fèi)者，畢竟你買東西更便宜了，但實(shí)際上補(bǔ)貼的還是廠家，因?yàn)檫@讓廠家可以在不降價(jià)的情況下去庫(kù)存，這本質(zhì)上延續(xù)的還是供給側(cè)的思路。

反過(guò)來(lái)，從需求端的角度來(lái)看，未來(lái)如果居民收入和信心還是起不來(lái)的話，那么這波國(guó)補(bǔ)就相當(dāng)于提前透支了消費(fèi)需求，到時(shí)候國(guó)補(bǔ)一停，消費(fèi)意愿仍然會(huì)跟著下滑。

與此同時(shí)，隨著國(guó)補(bǔ)的持續(xù)一年，國(guó)補(bǔ)的邊際效益也在遞減，所以今年的國(guó)補(bǔ)最終的效果能否會(huì)比2025年更好，其實(shí)是要打一個(gè)大大問(wèn)號(hào)的。

最關(guān)鍵的問(wèn)題還是，這種透支未來(lái)需求的刺激方式，還可能進(jìn)一步加強(qiáng)“供給強(qiáng)需求弱”的結(jié)構(gòu)性矛盾。

當(dāng)企業(yè)因?yàn)檠a(bǔ)貼而擴(kuò)大產(chǎn)能的時(shí)候，居民端的真實(shí)購(gòu)買力其實(shí)沒(méi)有起色，到時(shí)候庫(kù)存壓力可能會(huì)更甚。

外強(qiáng)內(nèi)虛，是過(guò)去一年的結(jié)構(gòu)性矛盾，也是今年乃至未來(lái)需要發(fā)力解決的點(diǎn)。不管是出口還是內(nèi)需，其實(shí)本質(zhì)上都存在著一個(gè)共同點(diǎn)，那就是卷。

企業(yè)在卷銷量，卻犧牲了利潤(rùn)，這一點(diǎn)不管是出口還是內(nèi)需市場(chǎng)，都是一樣的。而這，對(duì)當(dāng)前來(lái)說(shuō)其實(shí)非常危險(xiǎn)，也是我們必須要去克服的一個(gè)問(wèn)題。

歸根結(jié)底，出口市場(chǎng)我們已經(jīng)足夠強(qiáng)，所以主要發(fā)力的點(diǎn)還是內(nèi)需，以及改變這種卷的狀態(tài)。

我認(rèn)為，要想打破這一切，根源還是要讓居民敢消費(fèi)，愿意消費(fèi)。只有消費(fèi)上來(lái)了，企業(yè)才不會(huì)去卷價(jià)格，去卷利潤(rùn)，市場(chǎng)才會(huì)健康良性發(fā)展。

從補(bǔ)貼的角度來(lái)看，未來(lái)我們要從供給側(cè)過(guò)渡到需求側(cè)，要真正把真金白銀補(bǔ)貼到居民手上。除此之外，還有一個(gè)很重要的點(diǎn)就是要想辦法讓居民把錢從銀行拿出來(lái)消費(fèi)。

2025年，我國(guó)居民存款又新增了十幾萬(wàn)億，人均存款一萬(wàn)多元，從2020年的新冠開(kāi)始，我國(guó)家庭存款每年都以十幾萬(wàn)億的金額涌入銀行賬戶，這些錢最終變成了不流動(dòng)的數(shù)字，貨幣不流動(dòng)，內(nèi)需自然就會(huì)停滯或放緩。

今年乃至未來(lái)幾年的主要發(fā)力點(diǎn)，其一就是刺激消費(fèi)，從需求側(cè)出發(fā)；其二就是結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，要整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，要讓居民的儲(chǔ)蓄從銀行里拿出來(lái)消費(fèi)，而不是預(yù)防性儲(chǔ)蓄。

要做到以上幾點(diǎn)，這仍然是一條道阻且長(zhǎng)的路，沒(méi)有捷徑可走。

end.

作者：羅sir，關(guān)心人、社會(huì)和我們這個(gè)世界的一切；好奇事物發(fā)展背后的邏輯，樂(lè)觀的悲觀主義者。