AI的用戶池子提前被挖空了。QuestMobile的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三個(gè)季度，AI應(yīng)用月活不怎么增長了。國內(nèi)前5大AI應(yīng)用的總月活Q1為3.43億，Q2微增至3.49億，Q3為3.55億。在長達(dá)9個(gè)月的時(shí)間里，AI應(yīng)用并沒有真正吸引到大規(guī)模的新用戶進(jìn)場，而是在互相爭奪現(xiàn)有用戶。2025年Q4，隨著螞蟻阿福和千問的發(fā)力，總月活規(guī)模被拉升至4.55億。最后一個(gè)季度，風(fēng)云突變。爭搶老三老大、老二就是DeepSeek和豆包，無非是位置換來換去。2025年Q1和Q2都是DeepSeek老大，月活分別是1.87億人和1.7億人，豆包分別是9980萬和1.3億人。Q3開始豆包營銷發(fā)力了，一下子就沖到了榜首，分別以1.59億和2.26億，力壓DeepSeek的1.46億和1.35億。老三是騰訊元寶，月活徘徊在3000-4000萬人左右，距離遙遠(yuǎn)。阿里系兩強(qiáng)螞蟻阿福和通義千問發(fā)力后，吸收了很多二三線城市的用戶量，螞蟻阿福Q4追到2700萬人左右，千問在2570萬人左右。兩者疊加超過了5000萬人，事實(shí)上阿里系總月活居第三。元寶非常尷尬，2025年?duì)I銷費(fèi)用投了150億，老三位置都保不住。追趕者困境作為網(wǎng)游業(yè)務(wù)的大玩家和大贏家，騰訊系對于投流并不陌生，運(yùn)營而非創(chuàng)新是他的拿手好戲。2025年Q3，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》透露，元寶單季投出57.63億元，企圖翻盤。但Q4的結(jié)果，元寶還是定在老三。元寶的穩(wěn)，使得老三位置底氣空虛，上不上下不下。追趕者阿里膽子肥了。2025年11月，通義千問改名為“千問”，短名字讓營銷界都明白了：阿里AI重心要從B端改向C端。Q4千問投流15.41億元，環(huán)比增幅約22倍（前三季度均數(shù)0.7億）。策略是"娛樂化+借梗營銷"，輔助明星代言、劇綜晚會(huì)贊助。例如，阿里獨(dú)家總冠名“2025嗶哩嗶哩跨年晚會(huì)”，該晚會(huì)直播峰值超3.5億。效果很明顯，再加上“點(diǎn)奶茶”的騷操作，千問出圈了。Q4月活從292萬驟然躍升至2572萬，環(huán)比增長900%。再接再厲，千問還將獨(dú)家冠名2月17日播出的江蘇衛(wèi)視ai荔枝春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)，并計(jì)劃2026年Q1前兩個(gè)月大約還要投出5.59億元。同樣的時(shí)間段，2025年Q4，AppGrowing估算，騰訊元寶投出約48億元，人數(shù)增長有限。一說是還跌了17%。美其名曰“高位收窄”，喪事當(dāng)成喜事辦。這48億營銷費(fèi)用到底怎么花的，投資人心里犯嘀咕。最近一個(gè)月，騰訊股價(jià)跌了14%，是受到了OpenClaw開源的影響，但本質(zhì)上說，渠道能力強(qiáng)的平臺(tái)投流不行，難免道心破碎。騰訊AI的焦慮期前有DeepSeek和豆包兩座大山，后有阿里系A(chǔ)I雙打追得兇，騰訊尷尬夾在新舊三股勢力中間。業(yè)界主要拿騰訊和阿里系投流效率來比較。非常有爭議的是，騰訊全年投流150億元排名第一，只換得4000萬月活；阿里系全年投17.5億元，排在第四。其中的15億預(yù)算換來2500萬千問月活，單位獲客成本僅60元左右，太劃算了。騰訊處在平臺(tái)維持期，無法再上一個(gè)臺(tái)階的話，情緒比較焦慮；阿里處于用戶爆發(fā)期，借助事件營銷，不斷創(chuàng)新高。騰訊系內(nèi)部一直自比為“佛”，說阿里系為“魔”，自豪“魔高一尺道高一丈”。但騰訊營銷手法簡化到近乎僵化，元寶缺梗，也不敢正面爭奪用戶心智，留存感很低。另外，還有個(gè)"躺贏"的豆包。字節(jié)系不缺流量。2025年全年投流僅約4-5億元（不含抖音內(nèi)部流量），但月活達(dá)2.26億，不燒錢卻位居第一。“豆包愛學(xué)”這個(gè)低年齡分支AI都追到了1260萬，AI從娃娃抓起，聲勢不可小覷。本屆春晚，豆包借著各種插入、軟廣，迅速給自己做了一道防火墻，一晚上互動(dòng)總數(shù)19億次。千問和美團(tuán)用戶重合度高，阿里可以砸錢，硬吃美團(tuán)；元寶和豆包用戶重合度高達(dá)40%，投流以后月活卻只有后者的1/5。耍流氓吧，騰訊的體量動(dòng)不了字節(jié)，砸錢也辦不到。這也很痛苦。元寶與DeepSeekV4版本的關(guān)系元寶投流是從2月份借殼DeepSeek開始的。集團(tuán)據(jù)說戰(zhàn)略很清楚，從DeepSeek“蹭流量”，內(nèi)部分流培養(yǎng)自己的“混元”系統(tǒng)。從數(shù)據(jù)反應(yīng)看，至少1/3高智商用戶能從回答質(zhì)量上分辨出來——“混元”的回答+DeepSeek的外殼皮，還不如直接去問原生DeepSeek。產(chǎn)品力不夠，再投流也不行，用戶流失率太高。元寶交了150億學(xué)費(fèi)，還買不到一張AI阿三的畢業(yè)證，因?yàn)楫a(chǎn)品品質(zhì)上沒有護(hù)城河。用戶浪費(fèi)了時(shí)間，挫傷了信心。人心聚散決定了，2026年下半年，中國市場的大模型AI戰(zhàn)役快分出勝負(fù)了。市場猶如下沉的泰坦尼克號，迷人音樂還在演奏，但部分高級乘客知道，底部的防水艙正在大量進(jìn)水……AI不是網(wǎng)游，企鵝沒有先天優(yōu)勢。而且騰訊AI正在失去戰(zhàn)略獨(dú)立性。元寶在等待DeepSeek V4版本，pony在等待梁文峰開口要錢。DeepSeek習(xí)慣單人舞，跳出另外一種節(jié)奏：V4先出梁總署名論文，拖住節(jié)奏，同時(shí)吊著美國AI業(yè)界的胃口；DeepSeek目前大約估值30-50億美元，夏天預(yù)計(jì)漲到80-100億美元，還是比OpenAI的1500多億美元便宜很多。梁文峰閉口不提上市。母公司“幻方量化”玩轉(zhuǎn)量化投資，管著國內(nèi)千億的基金規(guī)模，進(jìn)可攻退可守。支持并購的人認(rèn)為，兩家高度互補(bǔ)。DeepSeek缺場景，騰訊缺頂尖模型。反對并購方提出，梁文鋒同志堅(jiān)持開源，有技術(shù)理想主義，有控制權(quán)潔癖，不愿被巨頭控制。騰訊習(xí)慣"投資+合作"，而非控股并購（參考EpicGames、Riot Games）。同時(shí)還有監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，防著國內(nèi)的反壟斷審查、數(shù)據(jù)安全審查。預(yù)計(jì)大概率是2026年秋天這輪募資，騰訊繼續(xù)深化戰(zhàn)略投資，追加投資。按小馬哥的脾氣，騰訊要增持到30%左右，成為第一大機(jī)構(gòu)投資人，但不謀求控股。再給混元和元寶一年左右的時(shí)間，以觀后效。行就行，不行就得大規(guī)模談并購了，目標(biāo)還是DeepSeek。訊拼命爭AI老三：元寶交150億學(xué)費(fèi)留不住用戶，買不來護(hù)城河

AI的用戶池子提前被挖空了。

QuestMobile的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三個(gè)季度，AI應(yīng)用月活不怎么增長了。

國內(nèi)前5大AI應(yīng)用的總月活Q1為3.43億，Q2微增至3.49億，Q3為3.55億。

在長達(dá)9個(gè)月的時(shí)間里，AI應(yīng)用并沒有真正吸引到大規(guī)模的新用戶進(jìn)場，而是在互相爭奪現(xiàn)有用戶。

2025年Q4，隨著螞蟻阿福和千問的發(fā)力，總月活規(guī)模被拉升至4.55億。

最后一個(gè)季度，風(fēng)云突變。

爭搶老三

老大、老二就是DeepSeek和豆包，無非是位置換來換去。

2025年Q1和Q2都是DeepSeek老大，月活分別是1.87億人和1.7億人，豆包分別是9980萬和1.3億人。

Q3開始豆包營銷發(fā)力了，一下子就沖到了榜首，分別以1.59億和2.26億，力壓DeepSeek的1.46億和1.35億。

老三是騰訊元寶，月活徘徊在3000-4000萬人左右，距離遙遠(yuǎn)。

阿里系兩強(qiáng)螞蟻阿福和通義千問發(fā)力后，吸收了很多二三線城市的用戶量，螞蟻阿福Q4追到2700萬人左右，千問在2570萬人左右。

兩者疊加超過了5000萬人，事實(shí)上阿里系總月活居第三。

元寶非常尷尬，2025年?duì)I銷費(fèi)用投了150億，老三位置都保不住。

追趕者困境

作為網(wǎng)游業(yè)務(wù)的大玩家和大贏家，騰訊系對于投流并不陌生，運(yùn)營而非創(chuàng)新是他的拿手好戲。

2025年Q3，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》透露，元寶單季投出57.63億元，企圖翻盤。

但Q4的結(jié)果，元寶還是定在老三。

元寶的穩(wěn)，使得老三位置底氣空虛，上不上下不下。

追趕者阿里膽子肥了。

2025年11月，通義千問改名為“千問”，短名字讓營銷界都明白了：阿里AI重心要從B端改向C端。

Q4千問投流15.41億元，環(huán)比增幅約22倍（前三季度均數(shù)0.7億）。

策略是"娛樂化+借梗營銷"，輔助明星代言、劇綜晚會(huì)贊助。

例如，阿里獨(dú)家總冠名“2025嗶哩嗶哩跨年晚會(huì)”，該晚會(huì)直播峰值超3.5億。

效果很明顯，再加上“點(diǎn)奶茶”的騷操作，千問出圈了。

Q4月活從292萬驟然躍升至2572萬，環(huán)比增長900%。

再接再厲，千問還將獨(dú)家冠名2月17日播出的江蘇衛(wèi)視ai荔枝春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)，并計(jì)劃2026年Q1前兩個(gè)月大約還要投出5.59億元。

同樣的時(shí)間段，2025年Q4，AppGrowing估算，騰訊元寶投出約48億元，人數(shù)增長有限。

一說是還跌了17%。

美其名曰“高位收窄”，喪事當(dāng)成喜事辦。

這48億營銷費(fèi)用到底怎么花的，投資人心里犯嘀咕。

最近一個(gè)月，騰訊股價(jià)跌了14%，是受到了OpenClaw開源的影響，但本質(zhì)上說，渠道能力強(qiáng)的平臺(tái)投流不行，難免道心破碎。

騰訊AI的焦慮期

前有DeepSeek和豆包兩座大山，后有阿里系A(chǔ)I雙打追得兇，騰訊尷尬夾在新舊三股勢力中間。

業(yè)界主要拿騰訊和阿里系投流效率來比較。

非常有爭議的是，騰訊全年投流150億元排名第一，只換得4000萬月活；

阿里系全年投17.5億元，排在第四。

其中的15億預(yù)算換來2500萬千問月活，單位獲客成本僅60元左右，太劃算了。

騰訊處在平臺(tái)維持期，無法再上一個(gè)臺(tái)階的話，情緒比較焦慮；

阿里處于用戶爆發(fā)期，借助事件營銷，不斷創(chuàng)新高。

騰訊系內(nèi)部一直自比為“佛”，說阿里系為“魔”，自豪“魔高一尺道高一丈”。

但騰訊營銷手法簡化到近乎僵化，元寶缺梗，也不敢正面爭奪用戶心智，留存感很低。

另外，還有個(gè)"躺贏"的豆包。

字節(jié)系不缺流量。

2025年全年投流僅約4-5億元（不含抖音內(nèi)部流量），但月活達(dá)2.26億，不燒錢卻位居第一。

“豆包愛學(xué)”這個(gè)低年齡分支AI都追到了1260萬，AI從娃娃抓起，聲勢不可小覷。

本屆春晚，豆包借著各種插入、軟廣，迅速給自己做了一道防火墻，一晚上互動(dòng)總數(shù)19億次。

千問和美團(tuán)用戶重合度高，阿里可以砸錢，硬吃美團(tuán)；

元寶和豆包用戶重合度高達(dá)40%，投流以后月活卻只有后者的1/5。

耍流氓吧，騰訊的體量動(dòng)不了字節(jié)，砸錢也辦不到。

這也很痛苦。

元寶與DeepSeekV4版本的關(guān)系

元寶投流是從2月份借殼DeepSeek開始的。

集團(tuán)據(jù)說戰(zhàn)略很清楚，從DeepSeek“蹭流量”，內(nèi)部分流培養(yǎng)自己的“混元”系統(tǒng)。

從數(shù)據(jù)反應(yīng)看，至少1/3高智商用戶能從回答質(zhì)量上分辨出來——“混元”的回答+DeepSeek的外殼皮，還不如直接去問原生DeepSeek。

產(chǎn)品力不夠，再投流也不行，用戶流失率太高。

元寶交了150億學(xué)費(fèi)，還買不到一張AI阿三的畢業(yè)證，因?yàn)楫a(chǎn)品品質(zhì)上沒有護(hù)城河。

用戶浪費(fèi)了時(shí)間，挫傷了信心。

人心聚散決定了，2026年下半年，中國市場的大模型AI戰(zhàn)役快分出勝負(fù)了。

市場猶如下沉的泰坦尼克號，迷人音樂還在演奏，但部分高級乘客知道，底部的防水艙正在大量進(jìn)水……

AI不是網(wǎng)游，企鵝沒有先天優(yōu)勢。

而且騰訊AI正在失去戰(zhàn)略獨(dú)立性。

元寶在等待DeepSeek V4版本，pony在等待梁文峰開口要錢。

DeepSeek習(xí)慣單人舞，跳出另外一種節(jié)奏：

V4先出梁總署名論文，拖住節(jié)奏，同時(shí)吊著美國AI業(yè)界的胃口；

DeepSeek目前大約估值30-50億美元，夏天預(yù)計(jì)漲到80-100億美元，還是比OpenAI的1500多億美元便宜很多。

梁文峰閉口不提上市。

母公司“幻方量化”玩轉(zhuǎn)量化投資，管著國內(nèi)千億的基金規(guī)模，進(jìn)可攻退可守。

支持并購的人認(rèn)為，兩家高度互補(bǔ)。

DeepSeek缺場景，騰訊缺頂尖模型。

反對并購方提出，梁文鋒同志堅(jiān)持開源，有技術(shù)理想主義，有控制權(quán)潔癖，不愿被巨頭控制。

騰訊習(xí)慣"投資+合作"，而非控股并購（參考EpicGames、Riot Games）。

同時(shí)還有監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，防著國內(nèi)的反壟斷審查、數(shù)據(jù)安全審查。

預(yù)計(jì)大概率是2026年秋天這輪募資，騰訊繼續(xù)深化戰(zhàn)略投資，追加投資。

按小馬哥的脾氣，騰訊要增持到30%左右，成為第一大機(jī)構(gòu)投資人，但不謀求控股。

再給混元和元寶一年左右的時(shí)間，以觀后效。

行就行，不行就得大規(guī)模談并購了，目標(biāo)還是DeepSeek。