一家從合肥起家的老牌電池企業，剛剛用兩個動作讓整個行業重新審視它的存在，2026年2月，宣布定增50億加碼產能；同一時間，搭載其“金石”全固態電池的奇瑞星紀元ET，已經在開放道路上悄悄跑了一萬公里。

2026年2月5日，農歷新年的余溫還未散去，國軒高科一則公告在資本市場激起不小的水花。

擬募資不超過50億元，投向年產20GWh動力電池項目、20GWh新能源電池基地項目、新型鋰離子電池智造基地項目，其中10億元用于補充流動資金。

這是繼2025年8月宣布在南京、蕪湖各投資40億元建設電池基地后，不到一年時間里，國軒高科第二次拋出大手筆擴產計劃。兩輪疊加，短期內披露的產能投資總額已高達220億元。

與此同時，另一個消息在技術圈悄然發酵，搭載國軒高科“金石”全固態電池的奇瑞星紀元ET樣車，已完成超一萬公里路試，-30℃低溫環境下容量保持率92%，6分鐘可充至60%。

1. 真金白銀的產能擴張，

2. 下一代電池技術的實車驗證。這家曾經登頂安徽首富的企業，正在用自己的節奏，向行業宣告，二線陣營里，也能長出真正的突圍者。

營收逼近300億，但“含金量”有待細看

先看2025年的成績單。

前三季度，公司實現營業收入295.08億元，同比增長17.21%；第三季度單季營收101.14億元，連續兩個季度突破百億。歸母凈利潤25.33億元，同比暴增514.4%。

這個增速放在整個鋰電板塊，絕對是尖子生水平。但細看利潤結構，會發現一些值得玩味的細節。

主營業務收入構成（2025年上半年）：動力電池系統營收140.34億元，占比72.37%，同比增長19.94%，毛利率14.24%，儲能電池系統營收45.62億元，占比23.52%，同比增長5.14%，毛利率19.35%，輸配電產品及其他，合計占比約4%。

從區域看，中國大陸地區營收129.94億元，占比67%；海外地區營收64.0億元，占比33%。海外收入占比首次突破三成，全球化布局初見成效。

裝機量方面，2025年1-10月，國軒高科全球動力電池裝機量38.7GWh，同比增長80.8%，增速在全球前五中最快，市占率4.1%，排名首次躍升至全球第五。國內方面，1-10月裝車量31.9GWh，同比增長84.1%，市占率5.5%，在磷酸鐵鋰裝機量上位居行業第三。

但真正讓利潤表“炸裂”的，是一筆特殊收益。

2025年前三季度，公司歸母凈利潤25.33億元，但扣非凈利潤僅0.85億元。這24億多的差額，主要來自早期投資的奇瑞汽車，因奇瑞2025年9月在港股上市帶來的公允價值變動收益，約17億元。

換言之，主營業務貢獻的利潤依然微薄。前三季度營業總成本291.01億元，同比增長18.07%，略高于營收增速。財務費用10.47億元，其中利息費用高達11.88億元，持續高企的融資成本仍在侵蝕利潤。

資產負債端壓力不小。截至2025年9月末，短期借款187.14億元、一年內到期的非流動負債90.56億元，合計277.7億元，而同期貨幣資金143.77億元，短期償債存在一定缺口。

業績高增背后，靠的是投資收益“撐場面”，主營盈利能力仍在爬坡階段。這既是隱憂，也是改善空間。

動力為基、儲能為翼、大眾為錨

拋開收益的擾動，國軒高科的底盤其實比很多人想象的要穩。

2025年上半年，動力電池系統貢獻超七成營收。與大眾的戰略合作進入實質收獲期，標準電芯已實現量產交付，大眾安徽新車型“與眾07”搭載國軒LFP電池，根據規劃，標準電芯計劃2030年前覆蓋大眾約80%的新能源汽車產品。這種深度綁定，為國軒提供了穩定的中高端客戶訂單和技術協同。

2025年上半年儲能營收占比23.52%，毛利率19.35%，高于動力電池。全年儲能出貨量預計25GWh，位居全球第七。隨著“乾元智儲”等新品推出，儲能正在成為第二增長曲線。

公司貫通“采礦—碳酸鋰提煉—正負極材料及輔材生產—動力電池制造”全鏈條，關鍵材料自供率超40%。這既是成本控制的手段，也是供應鏈安全的重要保障。

固態電池，從實驗室“跑”進現實

如果說擴產是當下的競爭，那固態電池就是未來的競爭高低。

2024年5月，公司發布全固態“金石電池”，能量密度達350Wh/kg，較主流三元鋰電池提升超40%。2025年10月，金石電池進入中試量產階段，2GWh量產線設計工作啟動。

更關鍵的是實車驗證。搭載金石電池的奇瑞星紀元ET樣車，已完成超一萬公里路試，-30℃低溫環境下容量保持率92%，針刺和200℃熱箱測試均未起火。

技術路線選擇上，國軒沒有跟隨氧化物或聚合物的“穩妥路線”，而是直接攻堅硫化物電解質。這種材料過去因成本高、工藝難被國外大廠回避，但國軒把成本降低了67%，產品良率超過90%，設備全部實現國產化。

2026年1月，旗下合肥乾銳科技擬建設年產1萬噸硫化物固態電解質材料項目，全面覆蓋核心材料需求。

這種“邊生產、邊改進”的打法，很像當年手機行業的發展模式。不追求完美，先行動起來。

從研發投入看，2020年至2024年，公司研發費用從4.99億元增長至21.48億元，年復合增長率超40%，研發費用率始終保持在6%以上。截至2025年6月末，累計申請專利1.2萬項，其中發明專利超5000項。

當寧德時代、比亞迪還在穩妥推進半固態方案時，國軒已經把全固態電池裝上車跑了起來。這種“敢為人先”的勇氣，源于多年技術積累的底氣。

擴產的另一面

硬幣的另一面，是持續擴張帶來的財務壓力。

截至2025年9月末，短期借款+一年內到期的非流動負債合計277.7億元，而貨幣資金僅143.77億元。這次定增專門拿出10億元補充流動資金，正是為了緩解這種壓力。

2025年前三季度利息費用11.88億元，財務費用率接近3.6%。持續高企的有息負債，正在侵蝕本就薄弱的利潤。

另一個值得關注的指標是政府補助。2019年以來，公司累計獲政府補助超48.8億元。2025年前三季度，計入當期損益的政府補助約5.37億元。對政策紅利的依賴，仍是公司需要逐步降低的風險點。

用創始人李縝的話說：“如果削減數億研發費用，利潤數據會更好看，但沒有技術的研究是不行的。”這是一種戰略定力，也是長期主義的代價。

國軒高科的每一步關鍵決策，背后都有創始人李縝的身影。

這位從桐城走出的書生商人，1984年師范專科畢業，曾在合肥市政府經濟研究中心工作多年。1992年拿著5萬元辭職下海，靠房地產賺到“第一桶金”。2006年，因為小區太陽能路燈電池不耐用，萌生跨界做電池的想法，創立國軒高科。

2012年，國軒登頂中國動力鋰電池產值榜首；2015年成為“A股動力電池第一股”；2016年，李縝以140億元身家登頂安徽首富。

經歷過2017年后補貼政策轉向帶來的低谷，也經歷過連續四年扣非凈利潤虧損的煎熬，但李縝始終堅持“技術為本”。

他曾說：“無需過多爭論技術路線，企業領導人只需考慮明天產業的發展。”也曾在演講中與同行共勉：“在關注滿地都是六便士時，別忘了抬頭看月亮。”

這種對技術的執念，體現在持續加碼的研發投入上，也體現在固態電池的搶先布局上。2025年業績大幅增長后，2026年李縝會如何發力？

值得期待。

言西認為國軒高科行業還在爭論技術路線、還在規劃2027年小批量裝車時，國軒已經把樣車跑了一萬公里。這種“先跑起來”的節奏，可能會在未來的量產競賽中形成先發優勢。當然，硫化物路線的成本控制、大規模量產工藝的穩定性，仍是需要跨越的障礙。

標準電芯的規模化交付、未來超500億的采購協議，意味著公司已經拿到了未來五年的“飯票”。在行業產能過剩、價格戰持續的背景下，這種確定性訂單的價值，怎么強調都不為過。

短期債務277億、貨幣資金144億，確實存在缺口。但這次定增50億、加上2025年業績改善帶來的現金流好轉，有望逐步緩解壓力。2025年10月轉讓深圳易儲44%股權回籠資金，也體現了管理層主動“減負”的意識。

當然，風險依然存在。海外布局遇阻（密歇根項目被追討2370萬美元補貼）、技術路線的不確定性、行業產能過剩的沖擊，都是需要持續關注的變量。

但站在2026年2月這個時點，國軒高科已經用產能擴張、用技術突破、用戰略卡位，證明了自己不再是那個只會“靠補貼活著”的二線廠商。

從2006年創立，到2026年固態電池裝車路測，國軒高科走過了整整20年。

這20年里，它登頂過產值榜首，也跌落過利潤低谷；享受過政策紅利，也承受過技術轉型的陣痛。但它始終沒有偏離“技術為本”的航道。

2025年，全球動力電池裝機量首次躋身前五；

2026年，固態電池從實驗室跑進現實。

這家從合肥起家的老牌企業，正在用自己的節奏，撕開燃油車的最后一道防線，也撕開行業對“二線陣營”的刻板印象。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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