山東
導語：2026年2月28日，以色列方面宣布對伊朗發起先發制人的軍事打擊，意味著伊以沖突再次爆發。作為中東地區重要的產油國，本次伊以沖突將對原油供應產生何種影響，對國際油價的影響又將呈現何種趨勢？
一 伊朗原油供應變化趨勢分析
目前伊朗已探明原油儲量約1580億桶，占全球原油儲量的比例約9%，僅次于委內瑞拉、沙特和加拿大，排名全球第四。
截至2026年1月，伊朗原油產量為313萬桶/日（約占全球原油產量的3%），較2025年均值下跌僅4%。近兩年來看，伊朗原油產量呈現相對平穩的走勢，2024-2025年伊朗原油產量均值約325萬桶/日。出口量近兩年來同樣表現穩健，2025年伊朗原油出口量均值為167萬桶/日（約占全球出口量的4%），較2024年上漲6.3%。
圖1 2022-2025伊朗原油產量趨勢圖
圖2 2022-2025伊朗原油出口量趨勢圖
數據來源：Kpler、OPEC
回顧近兩年，伊以沖突在2024年共維持了18天，2025年則減少至12天，從這一趨勢來看，2026年可能也難演變為曠日持久的沖突。美國副總統萬斯也表示，局面將是可控的、有限的，不會變為持久戰。美國總統Trump表示，對伊朗沖突時間可能是四周，也可能更短時間內就結束。若沖突持續時長有限，則對原油供應端的影響也相對可控，但局勢進展還需進一步密切關注。
二 伊以沖突對霍爾木茲海峽及原油海運影響
全球原油貿易主要依賴海運為主，而海運原油涉及的八大海峽都是運輸方面至關重要的樞紐。其中霍爾木茲海峽高居榜首，這一海峽目前完全處于伊朗的控制之下，是全球原油日通過量最高的海峽。
圖3 全球原油海運途徑八大海峽示意圖
數據來源：隆眾資訊
表1 全球原油海運涉及的八大海峽一覽表
單位：萬桶/日
數據來源：隆眾資訊
從上表可以看出，霍爾木茲海峽可以通行全部的原油油輪船型，且日通過量極高，一旦被封鎖，勢必將顯著影響全球原油的運輸。歷史來看，雖然伊朗多次借此威脅，但霍爾木茲海峽從未被關閉過。歷史上伊朗曾經威脅關閉霍爾木茲海峽的三個時段分別是2008年伊核危機、2012年歐美制裁伊朗和2018年美國單方面宣布撕毀伊核協議。
不過本次沖突顯然力度強于歷史任何一次事件，目前通過霍爾木茲海峽的油輪已經基本停滯，霍爾木茲海峽實質上已經是封鎖狀態，意味著1500-1850萬桶/日的供應量出現理論性中斷，相當于全球供應的10%左右。霍爾木茲海峽關閉，若選擇繞道其他航線，必然意味著成本的抬升，對航運和供應的實際影響，還需觀察其關閉的時長能持續多久。
此外在本次伊以沖突發生前，已有消息稱伊朗方面開始將大量原油轉移至浮倉，以防止軍事沖突導致出口量受到顯著影響。
圖4 2025-2026年伊朗原油浮倉變化趨勢圖（萬桶）
數據來源：Kpler、隆眾資訊
從浮倉變化來看，其實去年第四季度開始，伊朗原油浮倉就已經呈現持續上行態勢，2026年開年后也維持在高位。1月中下旬美伊關系緊張后，能明顯看到浮倉水平的抬升。目前伊朗原油浮倉超過4900萬桶，與過去五年均值水平相當，但2026年至今的均值較2025年全年均值已上漲約74%。
三 地緣局勢再度緊張，供應風險推動下，國際油價走勢展望
2026年開年以來，國際原油價格強勢開局。截至2月27日，布倫特價格72.48美元/桶，較月初上漲9.32%，均價（截至2月27日）為69.37美元/桶，環比漲7.47%。油價上漲的主要影響因素是1月中旬起，市場對美伊關系趨緊的擔憂情緒一直存在，導致潛在供應風險難以消除。
圖5 2025-2026年國際原油（布倫特）周度價格趨勢圖（美元/桶）
數據來源：隆眾資訊
可以預見的是，由于伊以沖突仍在進行中，供應風險推動下，短期內國際油價仍存上漲空間。據高盛估計，目前原油市場的地緣政治風險溢價約為每桶5-6美元，按照這一預期，布倫特最高有望觸及79-80美元/桶一帶，而80美元/桶是公認的高油價門檻。目前市場機構的主流預計是，布倫特最高可能觸及85-90美元/桶，但除非局勢全面失控，否則突破100美元關口難度較大。高盛預計，若霍爾木茲海峽供應全面中斷達6周之長，原油價格存在18美元/桶的時間風險溢價，如果僅50%的供應中斷一個月，溢價將減小至4美元。
綜上所述，若本次伊以沖突持續時間沒有顯著拉長，比如類似前兩年、沖突時間控制在20天左右，則對全球原油供應的影響依然處于可控范圍。若后續沖突結束，屆時地緣風險削減，疊加OPEC+已確認從4月起重啟增產，全球原油供大于求的格局長線來看難以改變，國際油價大概率將呈現短線推漲、中長線隨沖突力度減弱而回落的特征。
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