時隔一年，中興通訊重回增長。

3月6日，中興通訊（000063.SZ）發布2025年度財報，全年實現營收1339億元人民幣，同比增長10.4%，再創歷史新高。

但與此同時，中興通訊的歸母凈利潤同比下滑33.32%，僅56.2億元，低于市場預期。

乍一看，像是為了渡過行業寒冬，犧牲利潤保增長的“棄車保帥”。

然而，如果深入解讀這份財報，我們會得出一個截然不同的結論：

站在行業周期切換的埡口，中興通訊正承著轉型陣痛，加速翻越山丘。

【算力驅動V型反轉】

首先，我們如何理解中興通訊的收入增長？

一個可對比的數字是，在2024年，中興通訊的營收是1213億元，同比下滑2.76%。

當時，是5G建設進入成熟期后，全球運營商大幅縮減資本開支的第一個完整財年。中國三大運營商的5G投資，同比下降都超過了20%。

這一年，從諾基亞、愛立信等國際巨頭，到亞信、思特奇等運營商IT支撐企業，整個通信行業都一片慘淡。

而這一趨勢，在2025年依然延續。比如，三大運營商的資本開支，再次同比下降了9.7%，中國移動的5G投資規劃更是較高峰期降幅高達40%。

在這樣的寒冬里，中興憑什么實現雙位數增長，逆勢走出了一條V型反轉的漂亮曲線？

答案是轉型。

2025年，是AI大爆發的一年，從運營商到互聯網巨頭，從千行百業到家庭和個人終端，全產業鏈的資本開支與創新重心，都全面轉向了算力與AI。

中興通訊的戰略，也從“全連接”升級為“連接+算力”，并將智算確立為長期主航道。

而在2025年，這些戰略迅速落地。比如，智算服務器成功進入阿里、騰訊、字節跳動、百度、京東、美團、快手等頭部互聯網企業核心場景；比如，自研DPU芯片及大容量交換芯片已實現國產化GPU卡的大規模高性能互聯。

最終我們看到，算力業務成為它年報中的最大亮點：全年營收同比增長約150%，占整體營收比重達到24.6%。其中，服務器及存儲營收的增長率更是超過了200%。

在其帶動下，中興通訊的整體業務結構也進一步優化。

其中，運營商網絡業務營收628.6億元，同比下降10.62%，總營收占比降至46.9%。

家庭及個人終端業務實現營收338.2億元，同比增長4.4%，總營收占比升至25.3%。

算力驅動下的政企業務，全年實現營收372.2億元，同比翻番，總營收占比達到27.8%。

此前，中興通訊一直致力于在運營商業務“第一曲線”之外，加快拓展以IT、數字能源、終端業務為主的“第二曲線”。

而現在，中興通訊的運營商、政企、消費者三大業務占比，已經從2019年的73:17:10，演變為46.9: 27.8 :25.3——其中，運營商網絡業務的占比首次跌破50%。

這不但意味著，中興通信的“第二曲線”實現了標志性的突破，也充分證明：高速成長的AI算力業務，已經成為驅動中興通訊發展的全新引擎。

【利潤承壓下的規模增長階段】

新舊動能轉換，不可能一蹴而就。

最直接的壓力，是利潤下滑。

首先，運營商資本開支持續縮減，壓縮了市場規模。

更重要的是，新業務的利潤結構也有差異。

一方面，算力市場的利潤空間更窄。互聯網巨頭普遍采用JDM（聯合設計制造）模式，大幅度壓低算力設施采購成本。要進入這個市場，中興通訊就不得不接受較低利潤率。

另一方面，2025年以來，受AI服務器需求強勁拉動，全球存儲價格持續上漲，中興通訊直面上游漲價與下游強勢議價的雙重壓力，利潤空間進一步承壓。

但這些壓力，并不代表中興通訊的競爭能力與經營能力弱化，而是整個行業的普遍環境。

換句話說，這些都是中興通訊切入算力賽道，必須承擔的代價。

值得注意的是，這些結構性壓力，短期內并不會發生大的變化。

這意味著，中興通訊已經可能進入一個盈利承壓但規模持續擴張的發展階段。

【All in AI：打破發展“天花板”】

這個“利潤承壓下的規模增長階段”，同樣是中興通訊的“蛻變期”。

中國的運營商網絡市場，早已到達規模天花板，僅會在代際更迭時，有少量的周期性波動。

只有實現“第二曲線”的破局，中興通訊才能突破發展的“天花板”。

這是一場不得不打的硬仗。

而All in AI，正是中興通訊最關鍵的破局機會。

一方面，AI賦能網絡已成為運營商與通信業務進化的核心方向。運營商的資本開支重心，已經從“5G建設”轉向“算力網絡、AI、云智融合”。比如成立“算力專項辦公室”，就是中國移動近期最受關注的戰略變動。

另一方面，AI也正在催生一個全新的萬億級市場。各大互聯網巨頭在AI領域的競爭已全面升級，它們都迫切需要以更大規模的算力投入，將AI對話能力快速轉化為實際服務，加快搶占未來先機。

據野村證券預測，2026年字節資本支出預算，將由2600億元上調至3000億元。Gartner也預測，2026年全球人工智能支出將達到2.52萬億美元，較2025年增長44%。其中AI基礎設施支出規模或將超過總支出的一半。

只要抓住這個機會，廣闊天地已在眼前。

【算力時代最稀缺的競爭力】

當然，最重要的是，中興通訊擁有“切蛋糕”的能力。

當前，全球AI產業正從單純追逐模型參數和性能的粗放式競爭，逐漸升級為以商業落地實用性和經濟性為核心的精細化運營。

廠商AI算力部署時，除了初始的硬件采購成本，需要越來越重視在建設、部署、運維、升級等全過程中，系統性地降低算力總擁有成本（TCO）。

但單一的算力芯片或設備供應商，卻無法深入這些流程與場景，幫助他們有效解決資源利用率低、生態鎖定、能源消耗等復雜挑戰。

就此，很多廠商已經紛紛展開新的布局，從以前單一技術環節爭霸，轉向全棧全域的系統級能力與生態構建。

比如，2025年10月，英偉達斥資10億美元入股諾基亞約3%股份，成為第二大股東，其目的正是希望通過諾基亞的5G基建與全球渠道，加速AI算力下沉至通信網絡，打通物理AI落地的“最后一公里”，從而構建“算力—網絡—芯片”核心生態布局，鞏固英偉達在AI基礎設施領域的主導地位。

這也正是中興通訊的優勢所在。

過去四十年來，中興通訊長期深耕科技創新，擁有ICT行業完整的、端到端的全棧產品和綜合解決方案、技術儲備與產業經驗。

憑借這些積累，中興通訊以系統級的深度優化，顯著降低總擁有成本（TCO），實現業務效率的跨越提升，構建起了算力時代，最稀缺的綜合競爭力：

讓企業更方便、更放心、更便宜地使用算力。

這意味著，只要渡過最艱難的“蛻變期”，中興通訊就有望打開局面，在算力新賽道扎穩腳跟。

【謀劃“下一個十年”】

在2025年，中興通訊剛剛邁過了自己的四十歲門檻。

站在這個時間節點回望，從“巨大中華”打破海外壟斷，到如今穿越周期加速轉型，這家中國科技龍頭企業，經歷過太多起伏。

如今，它正以更積極的姿態，以“All in AI，AI for All”的“連接+算力”戰略，謀劃面向AI的下一個十年。

剛剛結束的MWC2026年世界移動通信大會上，中興通訊對外展現了“連接+算力”戰略升級的最新成果。

網絡側，中興通訊打造智能內生的網絡連接，以AI為核心驅動力，通過AIR系列解決方案、AI萬兆全光網絡等領先創新，持續提升高速、融合、智能的連接能力，構建AI時代極效基礎設施，拓寬AI應用場景，打造價值經營新范式，幫助運營商邁向高階自智網絡，實現網絡持續升級與降本增收。

算力側，中興提供高效低碳的智算基礎設施。整合芯片、算法、架構、交付、標準五大能力，采用極致協同設計，并依托韌性供應鏈，為全球客戶打造TCO最優的AI系統級解決方案，助力企業實現以更極致的性價比，構建高效智算基礎設施與行業AI應用生態。

而面向家庭與個人，中興通訊也深度融合AI與手機硬件、軟件及生態系統，推動智能終端變革，發力AI新形態，打造人機交互新范式，加速構建綠色、智能、安全的人、車、家全場景AI生態。

尤其是實現了高集成度、高可靠性、高擴展性極致優化的超節點；幫助開發者打造精準、可靠、安全的工業級智能體的Co-Sight智能體工廠；定義多模態家庭AI入口新標準，深度融合娛樂、通信、安防與智控全場景的AI智慧中屏；聯合豆包合作開發的首款AI原生手機等“黑科技”，都充分展現了中興通訊在AI賽道上的“硬實力”。

【四十不惑越過山丘】

古語有云：四十不惑。

對中興來說，40歲的“不惑”，或許意味著更清晰的戰略定力：不以短期利潤論得失，而以長期賽道謀成敗。

從連接到算力，從通信基礎設施到AI基礎設施，這家走過四十年的企業，正以更積極的姿態，謀劃面向AI的下一個十年。

對中興而言，2025年的成績單，是一次有標志意義的“年考”。

營收重回增長，算力成為引擎，業務結構優化——這些積極信號表明，這場事關中興通訊未來的戰略轉型，已經得到最真實，也最有力的市場驗證。

真正的考驗在于，中興能否繼續保持戰略定力，在算力這條新賽道上持續深耕，直至規模效應攤薄成本、盈利能力企穩。

這需要時間，更需要耐心。

四十歲的中興通訊，最大的財富不是技術積累，不是市場份額，而是穿越周期的經驗。

從2G到5G，從連接到算力，中興已經戰勝了無數的挑戰，越過了無數的山丘。

每一次寒冬過后，都有企業倒下，但也有企業站得更穩。

這一次，面對新的賽道，面對新的山丘，中興通訊已再次啟程。