TENWAYS一臺自行車上萬元，卻拖欠中國員工1910萬社保公積金

洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|蘇杭

港股E-Bike第一股要來了。

近日，以歐洲為核心市場的電助力自行車（E-bike）品牌TENWAYS的運營主體Radvance Cayman Limited正式向港交所遞交IPO申請，擬主板掛牌上市，獨家保薦人為廣發證券。

這家成立才5年的公司，賣的電助力自行車價格高昂，單價折合人民幣上萬元，卻是歐洲E-Bike市場的“頂流”。公司股東名單也堪稱豪華，高瓴、騰訊、阿里等明星資本都投了。

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自成立以來尚未盈利

TENWAYS創始人梁霄凌現年41歲，畢業于華南理工大學電子科學與技術專業，后取得中山大學工程碩士學位。

2021年5月，梁霄凌在深圳南山創立了深圳市十方運動科技有限公司，作為TENWAYS的產品研發與運營中心。2022年，公司在荷蘭注冊成立Tenways Technovation Europe B.V.作為集團全球總部，充分利用荷蘭作為歐洲物流樞紐和自行車文化中心的優勢，實現快速發展。

根據招股書及弗若斯特沙利文數據，在2022至2024年間，TENWAYS成為比荷盧地區電助力自行車銷量增長最迅速的品牌。按銷量計，TENWAYS亦于2024年在比荷盧地區城市通勤分部名列電助力自行車品牌前五，市場份額約為5.9%。

招股書顯示，2024年，公司實現收入6063.5萬歐元，同比增長26.2%；2025年1—9月，收入增長至5419萬歐元，照此增長趨勢，全年收入預計在5億元人民幣。

不過，公司自成立以來并未實現盈利。2023年、2024年和2025年前三季度，公司分別錄得凈虧損465.3萬歐元、3446.7萬歐元和3000.3萬歐元。

據招股書，凈虧損主要源于可轉換可贖回優先股所產生的重大非現金公允價值虧損，以及非現金以股份為基礎的薪酬開支。

公司毛利率持續提升，毛利率分別由2023年的25.8%上升至2024年的30.4%，并進一步攀升至截至2024年及2025年9月30日止九個月的31.5%及31.8%。

現金流方面，2023年和2024年，公司經營活動現金流凈額分別為-2119.6萬歐元和-1320.7萬歐元，直到2025年前三季度才轉正為183.6萬歐元。

從2021年到2024年，公司在國內融了五輪錢，吸引了高瓴資本、騰訊等頂級投資機構的持續加注。到了2024年1月完成首次公開募股前最后一輪B+融資時，公司的投后估值達17.4億元人民幣。

IPO前，高瓴資本通過旗下實體合計持股約21.17%，為最大外部投資方；騰訊控股通過意像架構投資持股約7.10%；阿里巴巴集團則通過間接全資附屬公司阿里巴巴網絡中國有限公司持股2.96%；全球奢侈品巨頭LVMH旗下的路威凱騰基金持股6.47%；此外，黑蟻資本、立訊精密等知名機構也位列股東名單。

02

欠繳勞工福利超千萬

電助力自行車，亦稱電動踏板輔助自行車，其形態結構與傳統自行車相似，帶有腳蹬板，不過其內部承載了電池、電機等裝置，通過電力給用戶提供輔助，讓騎行變得更輕松省力。

在電商平臺上，電助力自行車的售價普遍高于電動自行車，過萬元的電助力自行車也不在少數。

招股書顯示，TENWAYS產品涵蓋綜合品類的電助力自行車系列，包括城市型、混合型與運載型車款，是歐洲少數具備全系列產品線的品牌之一，應用場景包括城市通勤、越野探險、家庭運輸及載貨。其車型售價在1799歐元至4999歐元之間，折合人民幣約1.45萬至4萬元。

公司大部分產品通過經銷商進行銷售。2023年至2025年前九個月，公司向經銷商銷售產生的收入分別占總收入的58.1 %、72.2 %、71.8 %。截至2025年9月30日，產品已在超過1400家線下零售商店銷售，覆蓋29個歐洲國家。2025年前三季度97.7%的收入來自歐洲。

費用端，公司銷售費用以及研發成本持續高企。2023年至2025年前九個月，銷售費用分別達1005.7萬歐元、1260.5萬歐元和1063.3萬歐元，占同期總收入比重約20%；同期的研發成本分別達123.2萬歐元、170.2萬歐元和168.8萬歐元，占同期總收入比重約3%。

TENWAYS的品控面臨嚴峻挑戰。2025年5月，公司針對2024年新推出的貨運電助力自行車發起一次自愿召回，受影響車輛約600輛。

招股書稱，召回原因為該產品需要“優化設計及增強結構強度”。于最后實際可行日期，約70%的受影響車輛已獲處理，絕大部分已完成退回維修。產生的相關維修成本低于80萬歐元。此外，公司于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九個月分別確認了110萬歐元、120萬歐元和110萬歐元的產品保修撥備。

值得一提的是，TENWAYS的全球總部設立在荷蘭阿姆斯特丹，研發和供應鏈團隊主要位于中國深圳及廣州。跨越不同法律管轄區的業務架構，對公司的內部控制和合規管理體系提出了較高要求。招股書披露，公司在中荷兩地欠繳勞工福利超千萬元。

在記錄期內，公司未能根據相關中國法律法規，為部分中國員工足額繳納社會保險和住房公積金。2023年、2024年以及截至2025年9月30日止九個月，相關欠繳差額分別約為670萬元、760萬元和480萬元人民幣，累計拖欠超1910萬元人民幣。

招股書風險因素章節提示，相關中國地方政府部門有權要求公司在指定期限內補足差額，并且可以對公司加收每日萬分之五的滯納金，或處以欠繳金額一至三倍的行政罰款。

在荷蘭，公司附屬公司此前未依法遵守《2000年強制參與行業養老基金法案》。目前，公司正處理現任及前任雇員在金屬與科技退休基金（PMT）的登記事宜，并需追溯補繳未付的退休金供款。

根據當地法律，相關機構有權追溯申索長達5年的未付供款及罰款。為此，公司已作出約50萬歐元的專項撥備。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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