有一幅圖非常有名，其實就很生動地說明了我想說的主題，那就是牛市多暴跌。很多人覺得牛市就是一直穩定賺錢，但其實不是，牛市的回調非常多。你可能會說只要長期持有不在乎回調就行了，但問題在于，你這是已知有牛市的情況下，得出的結論。事實上，當出現回調時，你并不知道是牛市的終結，還是短期的一個坑。

想在牛市賺錢的難點在于，必須在場才能賺錢，但又必須隨時準備離開。

一篇外資研報寫過美股歷史上牛市的統計數據，得出的結論是第一浪和第三浪的持續時間最短，但漲幅最高；中間持續時間最長，但漲幅最小。

我覺得這個研究很有意義，按照這篇文章的思路，我統計了A股過去兩輪牛市（2007年和2015年）的走勢，發現了和美股一樣的結論：

以滬深300為例，2013至2015年那輪牛市可以分為三個階段：
第一浪58天 +20%；
第二浪287天 +1%；
第三浪133天 +111%。
2019至2020年的牛市結構類似：
第一浪70天 +40%；
第二浪413天 +22%；
第三浪30天 +16%。

看來人性是相通的，不管是中國人還是美國人，制造出來的牛市都是一個走勢：

（1）牛市初期，冷不丁漲30%左右，一下子把市場從熊市拉回到正常市場，估值也從低估變成了合理估值。

（2）牛市震蕩期，這個時期最為關鍵，也是大家要好好關注的。因為市場剛從牛市轉變過來，資金是有分歧的。有部分資金認為牛市要來，堅定站多；有部分資金認為就是反彈一下，之后就會跌回去（事實上這種情況要遠遠多于牛市的情況）。多空博弈，產生震蕩。

如果是短期反彈，一般小幾個月就會跌回去了，也就是著名的3000點保衛戰。但如果“久蕩不下”，這個時候就要注意了，你面臨的可能是真正的牛市。牛市機會不多，要好好把握。

（3）牛市長尾期，雖然是牛市的尾聲，時間短，但是漲幅可一點也不低，基本可以跟牛市初期媲美。越是真正的牛市，長尾期漲幅越高。

然后呢？就是慘烈的廝殺，到處都是帶血的籌碼。。。

2015年牛市見頂后，17個交易日，滬深300下跌31%。2021年初見頂后，14個交易日下跌15%。這中間都沒有任何的反彈。

牛市的殘酷在于，大多數人是把握不住牛市初期的。不要說散戶了，就算是專業投資者，肯定也沒法預測。

然后到了震蕩期，散戶發現不賺錢就跑了。這也是最開頭說的點，牛市必須在場才能賺錢。

最后是長尾期，漲幅最為迅猛，散戶往往在這個時候批量入場，然后不斷加大投資，最后就是先賺點小錢，然后虧一把大的。

了解完這個趨勢，大家知道為什么1月底監管出來主動降溫，要營造“慢牛”了吧。為了達成這個目標，甚至不惜主動賣出滬深300和上證50ETF。當然，國家隊的目標也不是賺錢，盈利對于他們來說沒有意義。

如果我們來看這輪牛市行情，2024年10月就算是牛市初期，去年上半年就可以算是牛市震蕩期，今年站上4000點之后，航空航天等題材股大行其道，眼看上證指數就要一溜煙漲上去結束牛市長尾期了。

但是監管出手了，說白了，他們想要終結這個歷史趨勢，讓長尾期漲幅慢一點。

這件事情在歷史上從來沒有發生過，之前國家隊大幅賣出ETF都是在牛市末期，覺得估值實在是太高，泡沫太大沒法看的時候才這么干。

這一次國家隊賣出，肯定不是在牛市末期，而是在沖高過程中打斷了一下。

上面要的，是一場跟以往不一樣的慢牛。這是要打破大家對A股的固有偏見，把A股打造成一個跟美股一樣有投資價值的長牛市場。

后市怎么樣，其實很難判斷，也不是說上面有啥目標，市場就一定執行。我就直說下我的觀點，我覺得大概率還能再上漲一段時間。

一方面，如果沒有國家隊的打斷，按照歷史經驗（也就是人性），A股大概率要直沖一波。最后到多少，就要看什么級別的牛市了。

國家隊能夠打斷上漲速度，但是沒法改變人性。牛市最后的收益，大概率還是要有的。

另一方面，國家隊制造慢牛的決心那么大，既然能夠把上漲趨勢打破，那么當下跌趨勢來臨的時候，自然也會不遺余力的去救市了。

最后，提醒大家注意一下風險，最近的風向標有點變化了。伊朗沖突，可能就是一個催化劑，讓一些泡沫被刺破。

未來幾個月，A股大概率會出現“指數4000點不跌，散戶賠30%”的情況。

上證指數因傳統權重股護盤，走勢會平穩，能維持4000點；但人工智能相關的小微盤、科創類資產，可能會經歷一波大規模的殺估值，跌40%~50%都有可能。而這些股票并不占指數的權重，所以出現“指數4000點，散戶賠30%”。

這件事背后的邏輯，是因為散戶不愿意買股息紅利老登，而天性喜歡追漲殺跌，偏愛AI相關股票、小微盤股等小登。一旦出現殺估值現象，小散很難脫身，最后仍賠錢。

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