作者 | 圍觀群眾

高利貸，中國金融業最隱秘的陰影。

早在2021年，最高人民法院修訂司法解釋，將民間借貸利率保護上限調整為1年期LPR的4倍（即12%），但上有政策下有對策，在互聯網貸款這個行業，你能見到花樣百出的“民間智慧”。

以《2025年度中國金融科技投訴數據與典型案例報告》為例：

分期樂旗下產品年化利率一度飆高至32.04%，且合同條款未在App內完整展示，涉嫌信息隱匿；

時光分期被用戶投訴2022年至2024年間累計借款11萬元，利息高達2萬多元，擔保費超過1萬，折算綜合成本遠超法定上限；

你我貸被指每月捆綁收取擔保服務費和貸后服務費，但并未以顯著方式告知。

類似案例不勝枚舉，因為依靠高費率覆蓋風險，是大多數小貸得以正常運轉的底層邏輯。

小貸的目標客戶，大多是被銀行體系排除在外的“次級”客戶，他們既代表著廣闊的，未被開發的潛在業務機會，也意味著信用質量上的明顯瑕疵，和更嚴峻的信用風險。

為此要求更高的風險補償無可厚非，須知小貸作為普惠金融的重要補充，某種程度上不可或缺。

只不過長久以來走捷徑式的做法，讓整個小貸行業走進了“邪修”式的循環：以高費率彌合飆升的不良，以高強度催收（甚至爆通訊錄、肉體暴力）補充信用門檻上的差距，這本質上與十多年前的P2P別無二致。

到了去年12月，監管層一紙指引，將整個小貸行業的神經拉到了極限。中國人民銀行、國家金融監督管理總局發布的《小額貸款公司綜合融資成本管理工作指引》明確要求：

到2027年底前，小貸公司新發放貸款的綜合融資成本必須壓降至12%以下。

3月15日，上述機構再度聯合發文，要求自8月1日起，所有個貸業務必須通過統一“明示表”向借款人展示年化綜合融資成本，將所有息費（利息、擔保費、保險費等）全部納入，使個貸各項息費“陽光化”、“透明化”。

12%意味著什么？2020年有小貸行業從業者接受媒體采訪時表示：“把資金和運營成本都考慮進去的話，20%基本上是這個行業的盈虧平衡線，而且這是運營得很好的頭部消費金融公司的水平。”

當前市場，絕大多數小貸公司依賴銀行同業授信或ABS，綜合資金成本普遍在5~8%之間，加上3~5%的不良貸款撥備（實際可能更高），2~3%的運營成本，12%的利潤空間折算后基本所剩無幾。

換言之，對全國超5500家小貸公司而言，它們中的絕大多數將陷入合規及虧損的窘境。

即便能“幸存”，也將被逐步邊緣化。

經濟學家黃奇帆曾各出互聯網小貸公司展業必須遵循的五大原則，分別為：

資本信用原則，互聯網金融常常能輻射全國，應當具備較強資本金門檻；

信用規范原則，其資金來源應為銀行貸款、銀行間市場的中票或證交所的ABS債券；

信用杠桿原則，網貸公司的資本金和貸款余額總量的杠桿比，任何時候都應控制在1:10左右；

放貸征信原則，不能無拘束、不分場景地放貸；

大數據處理原則，平臺必須具備強大的技術基礎，能形成大數據、元計算、人工智能的處理技術。

縱觀以上五點，幾乎只有背靠互聯網大廠，或是地方政府/國家隊背景的小貸公司才能滿足。

這意味著一場慘烈的淘汰，某種程度上也是小貸行業回歸正常的必經之路。

但問題的根本并未得到解決。頭部企業在具備更高風險韌性的同時，12%的利潤空間勢必讓它們在選擇客戶時更加謹慎，小貸的普惠面也勢必因此受到影響。

更關鍵的是，若將小貸視為民間金融的“規范化版本”，盡管仍有高息亂象，但好歹通過了金融監管部門的準入審批，持有牌照，被納入正規金融體系的范疇之內。

但隨著12%的“紅線”落地，相當數量的小貸機構將面臨瓦解，可無論是賺取高息的需求，還是信用質量欠佳者的用款需求，都不會憑空消失，而是會以新的業態，更隱蔽的形式繼續存在。

巨潮Wave曾報道過近期一類案例，其模式設計對一般人而言極其隱蔽精巧。

它們往往以電商形式存在，但消費者往往難以單獨購買某款商品，而是要被強制搭售，且搭售后的價格往往高出許多。例如一臺手機可能單獨只要5000元，搭售后可能翻倍。

而當你選擇分期付款后，很快就有自稱“平臺合作商”的中介主動聯系，詢問是否需要打折回收，一旦同意，就會獲得商品額度6-7折的折價現金。

看明白了嗎？回收本質上就是貸款放款的過程，但實際上，搭售時價格的膨脹和折現時的折價，都在無形中計入了綜合融資成本，其年化借款利率甚至高達近150%。

金融監管者和放貸逐利者似乎又陷入了另一場貓鼠游戲，而它的破局之道，一方面依靠政策面的支撐，另一方面，則需要金融科技的進步。

去年以來，大廠背景的小貸公司密集增資補血，墊厚資本金以謀擴張韌性，但更根本的做法，是升級自身數據算法，在風險和金融普惠之間追求最佳平衡點，盡可能滿足更多人的用款需求。

當然，那些早已不在乎征信質量，花式“擼網貸”的“無敵之人”，不在我們的討論范圍之內。但如分期商城這樣的新式套路貸，在信息不對稱、現有金融體系覆蓋不完善的背景下，仍會成為引誘不少急用款的普通人的深淵。

而彌合這層裂縫最有效的手段，就是金融科技的飛速發展，讓正規小貸機構們盡可能不錯過普通人的用款需求。

參考：

量化派們的網貸新套路：分期商城，巨潮Wave

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