年初各家機(jī)構(gòu)在做2026年投資展望的時候。

有色，是少數(shù)幾個高度一致看好的賽道，幾乎所有賣方都給出了高配甚至超配的建議。

但進(jìn)入3月之后，畫風(fēng)突然變了。

美伊沖突升級，有色成了跌得最狠的那個。

今年市場賺錢不容易，預(yù)測容易被打臉…

有個不按常理出牌的懂王在，啥分析都不好使。

01從最強(qiáng)共識，到最慘板塊

下面這些，是前期被高度看好的核心標(biāo)的。

紫金礦業(yè)，高點回撤28%

中國鋁業(yè)，高點回撤25%

洛陽鉬業(yè)，高點回撤近40%

廈門鎢業(yè)，回撤32%。

回頭看，歲末年初時賣方看多的邏輯，其實并不復(fù)雜。

核心就兩條，一條是宏觀變化，一條是行業(yè)供需。

宏觀層面，市場一致預(yù)期美聯(lián)儲將降息兩次甚至更多。

美元走弱，流動性寬松，疊加財政擴(kuò)張，有色價格中樞抬升。

行業(yè)層面，需求端來自新能源、光伏、AI數(shù)據(jù)中心，供給端受制于礦石品位下降、環(huán)保約束和資本開支不足，形成供需剪刀差。

這一套邏輯，也確實兌現(xiàn)到了價格上。

2025年以來， 銅上漲43%，鋁上漲30%，錫上漲37%。

價格上漲，直接放大了上游企業(yè)的盈利預(yù)期。

這也是為什么，有色在年初成為最一致的方向。

02最新變化：宏觀錨開始松動

問題出現(xiàn)在3月。

宏觀和基本面，開始出現(xiàn)背離。

隨著美伊沖突升級，油價快速上行。

而油價變化，直接沖擊的是通脹。

美國2月PPI已經(jīng)明顯超預(yù)期，還是在沒有體現(xiàn)油價上漲影響的情況下。

市場很快意識到一件事，通脹要回來了。

通脹一回來，降息預(yù)期就變了。

原本預(yù)期6月降息，現(xiàn)在推遲到7月甚至更晚。

全年只降息一次甚至不降息的概率，迅速抬升到接近70%。

降息這條主線，被直接打斷。

美元作為全球資產(chǎn)的定價錨，降息預(yù)期的變化，引發(fā)了一輪全球風(fēng)險資產(chǎn)的重定價。

這一輪，不只是有色在跌，是風(fēng)險資產(chǎn)在一起調(diào)整。

避險資產(chǎn)不避險，黃金跌破4800，白銀跳水到70一線，大餅也回到70000以下。

03為什么跌這么狠：不是基本面，是估值

如果只看供需，其實解釋不了這么大的跌幅。

有色這個板塊，看起來是資源。

但在這輪行情里，本質(zhì)更接近利率敏感資產(chǎn)。

上漲靠的是流動性和估值擴(kuò)張。

當(dāng)利率預(yù)期反轉(zhuǎn)，首先被壓縮的，就是估值。

再看供需本身。

其實沒有發(fā)生明顯變化。

供給端，銅礦依然緊張，鋁的供給約束依然存在。

需求端 ，新能源和AI的拉動也沒有消失。

年初的有色，是典型的一致預(yù)期交易。

賣方一致看多，資金集中配置，所有人站在同一側(cè)。

一旦宏觀變量變化，就是集體止損。

04投資邏輯還在不在？

再回到最關(guān)鍵的問題。

這輪下跌，是不是邏輯錯了。

答案是否定的。

降息只是推遲，并沒有完全消失，38萬億的美國國債承受不起長期的高利率。

地緣風(fēng)險還在，只是被短期忽略，黃金的配置價值還會回來。

資源安全的邏輯，也沒有發(fā)生變化，稀土的戰(zhàn)略價值還在。

供給沒有放松，即使現(xiàn)在開始投資，也得過幾年才能投產(chǎn)。

需求沒有崩塌。AI投資依舊如火如荼，大廠的capex也在持續(xù)增加。

從基本面看，有色的核心支撐依然存在。

這輪有色的下跌，我更傾向于把它定義為一次“中繼調(diào)整”，而不是趨勢結(jié)束。

供給約束沒有松，需求也沒有塌，行業(yè)最核心的矛盾還在。

這一輪殺的，是估值，而不是基本面。

這種級別的調(diào)整，本來就是趨勢中的一部分。

一句話，這輪有色，還沒走完，重視左側(cè)的投資機(jī)會。