出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨華見

古井貢酒做夢也沒想到，它會以這種方式走紅。

事情是這樣的，今年春節期間，安徽高速堵車，不少司機百無聊賴中，把古井旗下明光酒業的“明綠液”廣告牌誤看成“奶綠波”，一句“開了一上午還沒走出奶綠波”迅速在社交平臺發酵，相關話題播放量輕松破億。

古井貢酒的反應倒是相當快，沒有生硬辟謠，反而順著網友的玩梗順勢而為，一周內就推出了“奶綠波”限定奶茶，再搭配明綠液白酒、旺綠波綠豆糕，組成“明光三件套”，成功把一次烏龍事件變成了現象級營銷。

白酒做奶茶？很多人立刻聯想到當年火爆全網的醬香拿鐵，不禁發問：這杯奶綠波，能成為古井貢酒的翻盤利器嗎？

PART.01

業績“堵車”，未擺脫區域標簽

表面上，古井貢酒靠奶綠波賺足了眼球，可翻開財報，滿屏的負號，情況并不樂觀。

2025年前三季度，公司實現營業收入164.25億元，同比下降13.87%；歸母凈利潤39.60億元，同比下降16.57%，營收和利潤雙雙下滑，單三季度業績更是出現明顯暴跌。

此前公司高層曾明確提出2025年營收沖擊300億元的目標，以目前前三季度僅160多億的成績來看，這一目標已經基本難以兌現。

曾經一路高歌猛進的徽酒龍頭，如今也陷入了增長停滯的尷尬局面。

事實上，古井貢酒業績遇冷，和長期“高投入、高營銷”的模式密不可分。作為連續11年冠名央視春晚的“春晚釘子戶”，古井在品牌曝光上從不吝嗇，線下高速廣告牌、渠道促銷、市場推廣等更是常年大手筆投入。

2021年至2025年前三季度，公司累計銷售費用接近250億元，在白酒頭部企業中銷售費用率長期居高不下，遠高于茅臺、洋河、瀘州老窖等同行。

但巨額營銷投入，并沒有換來對等的全國化布局。

古井貢酒目前在安徽省內與省外營收比例約為6:4，華中地區營收占比超85%，安徽大本營依舊是核心支柱，它始終沒能真正擺脫區域酒企的標簽。

同時在產品結構上，古井在500元以下大眾及次高端價位段優勢明顯，但500元以上的高端市場幾乎被茅臺、五糧液等外來品牌壟斷，自身高端化突破乏力，核心大單品年份原漿還因“年份僅為商標名稱”的問題，影響高端品牌形象。

PART.02

徽酒老大危機四伏

安徽白酒市場素有“東不入皖”的說法，坐擁古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒四家上市公司，形成“一超兩強”的競爭格局。

但如今的市場環境，早已不是古井貢酒一家獨大的安穩局面。

省內來看，迎駕貢酒此前憑借洞藏系列快速追趕，雖然后期遭遇商標無效、業績下滑、管理層換帥等問題，但依舊穩居省內第二，對古井形成持續壓力；口子窖雖被反超，仍保有穩定市場份額；中小酒企也在不斷蠶食細分市場。

省外更不輕松，洋河夢之藍、劍南春水晶劍等全國性品牌持續滲透安徽市場，搶奪次高端份額，曾經固若金湯的本地市場被不斷撕開缺口。

古井貢酒一邊要守住基本盤，一邊要加速全國化，兩頭承壓，管理層已是焦頭爛額。

為了破局，古井也做了不少嘗試：收購明光酒業補齊香型與區域短板，推出26度低度化年份原漿貼近年輕群體，借奶綠波玩年輕化營銷……但這些動作大多停留在戰術層面，明光酒業體量尚小，低度化產品未成規模，跨界奶茶也只是流量嘗試，難以支撐起業績大幅增長。

PART.03

光靠“奶綠波”怕救不了古井

資本市場的表現，更直觀地反映出市場對古井貢酒的擔憂。

截至 2026 年 3 月 20 日收盤，古井貢酒股價108.97 元，市值576 億元，近一年跌超 35%，對比歷史高點293元已經腰斬，估值更是跌到歷史低位。

市場用腳投票，說白了就是不看好它業績下滑、全國化拉胯、過度依賴安徽市場的現狀。

這次事件后，有人把奶綠波和醬香拿鐵相提并論。對老百姓來說，古井貢酒確實更會“整活”；但在生意場上，茅臺才是那個不動聲色的“終極BOSS”。畢竟，兩者從底層邏輯上就完全不同。

醬香拿鐵的成功，是茅臺頂級品牌勢能向下破圈，疊加瑞幸全國門店渠道的強強聯合。消費者是沖著“茅臺”這一超級IP買單，咖啡只是載體，既帶動了話題熱度，又強化了品牌年輕化形象。

而古井奶綠波就是網友玩梗蹭出來的區域小活動，只在安徽本地火一陣，和主力白酒產品幾乎不掛鉤，轉化不了真實銷量，更別想提振股價和市值。

當前，白酒行業已進入存量博弈、結構性分化階段，行業總量增速放緩，頭部集中趨勢加劇，古井這種區域龍頭壓力只會越來越大。

但古井也不是完全沒機會。

比如守好安徽基本盤，把省內份額再往上提；用古 20、古 30 沖次高端和千元價格帶，改善產品結構；在河南、江蘇這些鄰省復制安徽渠道打法，慢慢走出安徽；靠明綠液特色香型和低度酒抓年輕人，找新增長點。

未來想要真正突圍，花朵財經認為，必須聚焦三件事：第一，控費提效，降低高營銷投入對利潤的侵蝕；第二，攻堅高端，用實打實的產品力建立高端認知，擺脫商標爭議困擾；第三，做實省外，把安徽以外市場的營收占比持續提升，從區域龍頭走向全國化品牌。

只有基本面改善，才能扭轉股價與市值頹勢，流量營銷終究只是錦上添花。基本面不改善，玩再多梗也沒用。流量只能博眼球，救不了業績，更拉不回股價。

古井能接住奶綠波的熱度，說明它還愿意跟年輕人玩，這點值得肯定。但熱鬧過后，業績和市值的坑還得自己填。不然再來十個 “奶綠波”，也只是一陣風，吹過就散。

*本文基于公開資料撰寫，僅作信息交流之用，不構成任何投資建議