新能源觀（ID：xinnengyuanqianzhan）原創(chuàng)

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近日，“蔚小理”三兄弟交出了2025年第四季度及全年的成績(jī)單，有人歡喜有人愁。

小鵬和蔚來，終于在成立十余年后，實(shí)現(xiàn)了單季度首次盈利，蔚來創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌和小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬也實(shí)現(xiàn)了年初立下的“Flag”。

再看理想，雖然仍保持了千億營(yíng)收，但財(cái)報(bào)并不出彩。繼2025年第三季度由盈轉(zhuǎn)虧之后，理想在2025年第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)依然為負(fù)。

2025年已是過去式，2026年的第一個(gè)季度也即將結(jié)束。在2026年，這三位“好兄弟”也分別亮出了不一樣的打法，定下了不同的目標(biāo)。

蔚來再次明確了“40%-50%的年銷量增長(zhǎng)（即45.64萬至48.9萬輛）”；理想要在“2025年實(shí)現(xiàn)超20%增長(zhǎng)（即48.8萬輛）”；何小鵬則表示，“新車型有望助力小鵬汽車實(shí)現(xiàn)銷量季度環(huán)比大幅增長(zhǎng)”，還是要蟬聯(lián)銷冠。

他們的“Flag”能否再次實(shí)現(xiàn)呢？

1.2025的“蔚小理”，有人在賣車，有人在“理財(cái)”

2025年，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量均突破3400萬輛，再創(chuàng)歷史新高。

其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1662.6萬輛和1649萬輛，同比分別增長(zhǎng)29%和28.2%，連續(xù)11年位居全球第一的同時(shí)，新能源乘用車滲透率達(dá)54%。

在這一大背景，小鵬和蔚來的銷量均實(shí)現(xiàn)了小爆發(fā)。

先看蔚來，尤其是第四季度，交付量達(dá)到了12.48萬輛，同比增長(zhǎng)71.7%。

這一成績(jī)，一方面直接推動(dòng)蔚來全年汽車交付量達(dá)到32.6萬輛，同比增長(zhǎng)46.9%。另一方面，也幫助蔚來創(chuàng)始人李斌實(shí)現(xiàn)了“2025年四季度盈利”的豪言。

2025年第四季度蔚來經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)12.5億元，四季度現(xiàn)金儲(chǔ)備459億元。得益于四季度的表現(xiàn)，2025年蔚來全年總收入874.88億元，同比增長(zhǎng)33.1%。

圖/2025年蔚來汽車財(cái)報(bào)部分?jǐn)?shù)據(jù)

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

再看小鵬汽車，2025年小鵬累計(jì)交付新車42.94萬輛，同比增長(zhǎng)126%，超額完成38萬輛的年度目標(biāo)。其中2025年四季度，小鵬賣出新車11.62萬輛，12月單月交付超5.7萬輛，實(shí)現(xiàn)單季度盈利3.8億元。

值得一提的是，小鵬銷量的提高不僅體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)，在海外的表現(xiàn)也增速明顯。截至2025年12月底，小鵬汽車已在全球布局60個(gè)國(guó)家和地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2025年1-12月，小鵬汽車海外市場(chǎng)交付量達(dá)4.5萬輛，同比增長(zhǎng)96%。

2025年全年，小鵬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收767.2億元、現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)476.6億元。

圖/2025年小鵬汽車財(cái)報(bào)部分?jǐn)?shù)據(jù)

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

與蔚來、小鵬相比，頂著“第一家實(shí)現(xiàn)盈利的造車新勢(shì)力”頭銜的理想汽車，雖然仍保持著千億營(yíng)收，但賣車的速度和賺錢的能力，已經(jīng)承壓明顯。

2025年第四季度，理想實(shí)現(xiàn)營(yíng)收287.75億元，同比下滑35.01%；汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收272.52億元，同比下滑36.09%。

圖/2025年Q4理想汽車營(yíng)收情況

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

四季度，理想汽車虧損4.43億元，這也是理想連續(xù)2個(gè)季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為負(fù)。

全年來看，理想的表現(xiàn)同樣慘淡。2025年全年，理想營(yíng)業(yè)收入1123億元，同比下滑22.3%。其中，車輛銷售收入1067億元，同比下降23.0%，車輛毛利率也從19.8%回落至17.9%。

圖/2025年理想汽車營(yíng)收情況

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

相較于營(yíng)收的下滑，利潤(rùn)的下滑幅度就更為明顯。2024年理想凈利潤(rùn)80億元，但到了2025年，只有11億元。而這11億元，還是因?yàn)槿旮哌_(dá)19.19億元的利息和投資收入，對(duì)沖了全年5.21億元的虧損所得。

增程紅利消退且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的日益增多，再疊加純電陷入“賣車不賺錢”的尷尬窘境，是理想陷入轉(zhuǎn)型陣痛期的關(guān)鍵。

2.錢不是一日賺的，也不是一日虧的

蔚小理的2025年呈現(xiàn)出的業(yè)績(jī)分化背后，是三家在過去十年戰(zhàn)略、技術(shù)以及產(chǎn)品布局等多重因素共同作用的結(jié)果。

在虧損的前10年，蔚來和李斌不止一次徘徊在“生死線”，全網(wǎng)的網(wǎng)友都在喊話李斌，要教他做CEO。

事實(shí)上，2025年全年，蔚來凈虧損仍舊達(dá)到了149.43億元。但得益于四季度的表現(xiàn)，這一數(shù)字較同期大幅收窄33.3%。扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及組織優(yōu)化費(fèi)用后，2025年全年蔚來經(jīng)調(diào)整凈虧損124.14億元，同比下降39.4%。

圖/2025年蔚來汽車主要財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

蔚來能夠盈利，關(guān)鍵是純電三排大六座。數(shù)據(jù)顯示，樂道L90上市5個(gè)月實(shí)現(xiàn)交付43439輛；蔚來全新ES8在2025年12月的單月銷量達(dá)到了22256輛。

產(chǎn)品力是一方面，好成績(jī)也離不開蔚來10年180億對(duì)充換電的投入，培養(yǎng)了數(shù)十萬消費(fèi)者對(duì)換電的使用習(xí)慣。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年12月31日，蔚來在全球已累計(jì)建成換電站3737座，充電站4877座。根據(jù)蔚來披露的數(shù)據(jù)，春節(jié)期間，蔚來換電連續(xù)5日刷新單日服務(wù)紀(jì)錄，且單日換電總量達(dá)177627次。

圖/截至2025年12月31日蔚來建樁情況

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

小鵬同樣在虧損的泥潭里陷入十年，還被貼上了“叫好不叫座”的標(biāo)簽。

在最近的一次直播中，何小鵬直言“過去連續(xù)十幾個(gè)月，小鵬汽車每月投入3億元，篤定押注第二代VLA。”

對(duì)技術(shù)的執(zhí)著終于讓小鵬汽車走進(jìn)了國(guó)內(nèi)智能駕駛第一梯隊(duì)，與此同時(shí)，小鵬在過去兩年，精準(zhǔn)找到了消費(fèi)者的痛點(diǎn)，將高階智能駕駛技術(shù)下放到10萬元價(jià)格區(qū)間，靠著“智駕下放+大眾化車型”的雙輪驅(qū)動(dòng)，小鵬汽車一舉實(shí)現(xiàn)了逆襲。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，小鵬MONA M03總銷量超過17.5萬輛，扛起了小鵬銷量的半壁江山。

與此同時(shí)，小鵬在出海、與大眾集團(tuán)的合作方面，也在不斷發(fā)力。3月13日，小鵬與大眾汽車聯(lián)合開發(fā)的首款產(chǎn)品與眾08正式實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

圖/與眾08量產(chǎn)啟動(dòng)儀式

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

與蔚來和小鵬不同，理想是新造車品牌中最先盈利的。理想盈利的關(guān)鍵點(diǎn)在于，在補(bǔ)能基礎(chǔ)設(shè)施尚不成熟、消費(fèi)者對(duì)電車的使用習(xí)慣未培養(yǎng)起來的情況下，精準(zhǔn)找到了消費(fèi)者的補(bǔ)能痛點(diǎn)，推出了增程動(dòng)力車型，解決了消費(fèi)者的續(xù)航焦慮。

除此之外，在產(chǎn)品端的“套娃”策略也大幅降低了理想在供應(yīng)鏈端的投入成本。

2023年，理想全年?duì)I收1238.5億元，同比增長(zhǎng)173.5%，成為國(guó)內(nèi)首家營(yíng)收破千億的新勢(shì)力車企。

2024年，理想汽車憑借50萬輛的交付量，錄得營(yíng)業(yè)收入近1500億元。

2025年，理想增長(zhǎng)失速，盈利能力更是大幅削弱。這背后，一方面是增程市場(chǎng)玩家增多，產(chǎn)品同質(zhì)化日趨嚴(yán)重，且市場(chǎng)整體增速放緩。更為關(guān)鍵的在于，理想在從增程向純電轉(zhuǎn)型過程中的失誤。

有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)道，盡管理想的純電車型在競(jìng)爭(zhēng)力方面并不遜色，但卻錯(cuò)失了純電市場(chǎng)擴(kuò)張的黃金期，“再疊加競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓、產(chǎn)品定價(jià)策略失誤以及網(wǎng)絡(luò)輿論沖擊等多重因素的影響，最終導(dǎo)致理想陷入了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、銷量下滑的轉(zhuǎn)型陣痛期。”

但從理想今年2月的銷量中可以看出，其純電車型正在發(fā)力，理想I6超1.5萬輛的月銷，正在逐漸證明理想汽車在純電車型方面的能力。

3.2026，蔚小理命運(yùn)幾何？

有業(yè)內(nèi)人士基于理想2025年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，給出了“2025年是理想近三年表現(xiàn)最差的一年”的結(jié)論。

作為理想汽車掌舵人的李想，也毫不避諱的多次談到公司轉(zhuǎn)型過程中的失誤。

在2025年的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李想坦言，理想過去最大的失誤是“用經(jīng)銷商的方式管理直營(yíng)體系”，導(dǎo)致渠道效率低下，而戰(zhàn)略調(diào)整，讓企業(yè)付出了慘痛代價(jià)。

2026年開年，理想對(duì)直營(yíng)體系進(jìn)行了改革，啟動(dòng)了“門店合伙人計(jì)劃”，同時(shí)關(guān)閉部分低效門店，將資源集中在核心商圈。

圖/理想汽車開啟合伙人計(jì)劃

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

李想提到，“公司將賦予優(yōu)秀店長(zhǎng)更大的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，并讓他們參與門店利潤(rùn)分成，目標(biāo)是培養(yǎng)出年收入超百萬的店長(zhǎng)，使其收入達(dá)到行業(yè)平均水平的三倍。”

但調(diào)整尚未真正落地之前，誰也不敢斷言理想的2026一定會(huì)比2025有所改善，還是會(huì)更加糟糕。

同樣，對(duì)于蔚來而言，雖然在2025年第四季度憑借著樂道L90和全新蔚來ES8實(shí)現(xiàn)了盈利，但想要在2026年繼續(xù)盈利，并實(shí)現(xiàn)李斌“全年盈利”的目標(biāo)，難度也是相當(dāng)大。

圖/蔚來ES9

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

一方面在于昔日的爆款車型已經(jīng)出現(xiàn)了銷量下滑的情況。雖然全新ES8仍舊保持月銷破萬，但整體銷量和增速已然大幅下降。另一款產(chǎn)品樂道L90，銷量上則出現(xiàn)了斷崖式下跌。

圖/樂道L90近半年銷量趨勢(shì)

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

推出更有競(jìng)爭(zhēng)力的爆款車型，接替全新ES8的熱度成為了蔚來2026年的挑戰(zhàn)之一。

另一方面，作為蔚來最具競(jìng)爭(zhēng)力的換電站，依舊是一項(xiàng)高投入的重資產(chǎn)。而根據(jù)李斌提到的“未來5年每年1000座換電站”的建設(shè)速度，再疊加其對(duì)芯片、技術(shù)等的研發(fā)投入，想要實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利尚難定論。

小鵬同樣命運(yùn)多舛。2025年年初，助力小鵬一度登上月銷輛冠軍位置的功臣，是定位中低端車型的MONA M03。此后的一整年，盡管小鵬推出了小鵬P7、小鵬G6、小鵬G9等多款具有競(jìng)爭(zhēng)力的車型，但小鵬MONA M03仍舊是小鵬的銷量擔(dān)當(dāng)。

懂車帝數(shù)據(jù)顯示，最近半年小鵬排名前三的車型分別為小鵬MONA M03、小鵬P7+和小鵬P7，銷量依次為69048輛、25977輛和20481輛，銷量差距明顯。

圖/小鵬汽車近半年銷量TOP4車型

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

在當(dāng)前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，想要“活得更好”，顯然不能只做好下沉市場(chǎng)。

小鵬并不缺少高端車型，且在成立之初也給消費(fèi)者留下了一定的高端品牌定位的認(rèn)知，如今需要做的就是更好地解決“下沉走量”與“品牌上攻”。

除了賣車，蔚小理也都在嘗試第二增長(zhǎng)曲線。

比如小鵬汽車押注物理AI，發(fā)布了第二代VLA、小鵬Robotaxi、全新一代IRON，以及匯天兩套飛行體系，甚至將品牌定位都改為“物理AI世界的出行探索者”。

圖/小鵬IRON機(jī)器人

來源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

理想也在AI+領(lǐng)域持續(xù)布局，并在內(nèi)部信中斷言，“2026年是理想成為AI頭部公司的最后窗口期”。

蔚來旗下芯片公司神璣在年初完成首輪融資，這也被業(yè)內(nèi)視為蔚來在核心技術(shù)底座層面的進(jìn)一步布局。日前，有消息稱，神璣芯片正積極接觸包括零跑、吉利等在內(nèi)的多家頭部車企，以探索盈利的更多可能。

捅破了盈利這層窗戶紙，蔚小理的2026年更值得期待。

【頭圖由AI生成】