2025年，中國礦業(yè)史上的一個傳奇落下帷幕，陳景河正式卸任紫金礦業(yè)董事長，轉任終身榮譽董事長。

32年前，他用6000元的借款盤下一家負債累累的縣辦礦產(chǎn)公司；32年后，他交出了一家市值8400億、凈利517億的全球礦業(yè)巨頭。

這是一個關于夢想、堅持和傳承的故事。

而接過他手中接力棒的，是鄒來昌。這位新任掌門人，能否扛起陳景河留下的大旗？星空君今天就來扒一扒，紫金礦業(yè)的新老交替，到底是"功成身退"還是"臨危受命"？

01

陳景河32年：從負債累累到全球礦業(yè)巨頭

在說新老交替之前，我們先來回顧一下陳景河的傳奇故事。

1992年，陳景河做出了一個讓所有人都意想不到的決定——放棄福建地質隊的"鐵飯碗"，辭職下海，盤下一家負債累累的上杭縣礦產(chǎn)公司。

那時候，沒有人看好他。地質隊的同事覺得他是傻子，親戚朋友覺得他是在自毀前程。但陳景河有他的判斷。他發(fā)現(xiàn)，紫金山金礦的品位雖然低，但儲量驚人。只要用對方法，完全可以實現(xiàn)商業(yè)開采。

第二年，他用堆浸工藝讓礦產(chǎn)公司起死回生，很快成為中國第一大金礦。

2000年，陳景河推動股份制改造，引入新華都等民營資本；

2003年，紫金礦業(yè)香港上市；

2008年，A股上市。

從此，紫金礦業(yè)開啟了全國化與全球化布局。

32年間，紫金礦業(yè)從一家縣辦小廠，成長為全球礦業(yè)巨頭。公司保有資源總量金超4600噸、銅約1.1億噸、鋅（鉛）超1200萬噸、當量碳酸鋰超1800萬噸。

這是一個關于夢想與堅持的故事。陳景河用32年時間，證明了一個道理：只要方向對了，路再遠也能到達。

02

鄒來昌接棒：新掌門人什么來頭？

2025年，鄒來昌正式接棒，出任紫金礦業(yè)董事長。

這位新掌門人是什么來頭？

公開資料顯示，鄒來昌長期在紫金礦業(yè)任職，對公司的業(yè)務和管理非常熟悉。他見證了紫金礦業(yè)從弱小到強大的全過程，對公司的戰(zhàn)略和文化有著深刻的理解。

紫金礦業(yè)董事長鄒來昌在年報致辭中表示，在公司創(chuàng)始人陳景河的帶領下，紫金礦業(yè)從一個縣屬小企業(yè)，蝶變?yōu)槿蛞涣骺鐕V業(yè)集團，鑄就了中國乃至全球礦業(yè)史上的奇跡。

這句話，既是對陳景河的致敬，也是對自己的期許。

不過，星空君認為，接班容易，守成難。陳景河打下了這么大的江山，鄒來昌能否守住，甚至更進一步，這是一個巨大的考驗。

金價波動、全球并購整合、海外運營風險……這些都是鄒來昌必須面對的問題。

03

礦產(chǎn)金90噸背后：增產(chǎn)邏輯是什么？

說完新老交替，我們來看看業(yè)績。

數(shù)據(jù)來源：iFind

2025年，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量達90噸，同比增長23.29%。這是什么概念？

如果把這個數(shù)字形象化，相當于每天產(chǎn)出近250公斤黃金。按照目前金價計算，每天產(chǎn)值超過1億元人民幣。

更重要的是，這個增產(chǎn)是在金價大幅上漲的背景下實現(xiàn)的。2025年，倫敦金現(xiàn)上漲64.56%，上海金漲幅57.94%，創(chuàng)歷史最高年度漲幅。紫金礦業(yè)不僅享受了價格上漲的紅利，還享受了產(chǎn)量增長的紅利。這是"戴維斯雙擊"。

增產(chǎn)從何而來？

年報顯示，公司在全球的多個礦山項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)量增長攤薄了固定成本，提升了整體毛利率。

而且，紫金礦業(yè)對獎牌三元素——金、銀、銅的未來抱有較大期望，預計2028年產(chǎn)量分別達到130~140噸、600~700噸、150萬~160萬噸，意味著三年后分別增超44.44%、36.67%、37.61%。

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“銅鋰雙雄”：紫金礦業(yè)的第二增長極

說到紫金礦業(yè)，大多數(shù)人只想到黃金。但實際上，紫金礦業(yè)還有一個被忽視的增長極——銅和鋰。

2025年，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量109萬噸，礦產(chǎn)銀439噸。銅的產(chǎn)量已經(jīng)接近黃金的十倍！而且，2025年還新增了鋰資源（LCE），成為公司新的利潤增長點。

更重要的是，2025年12月29日，西藏巨龍銅礦二期改擴建工程成功聯(lián)動試車。

二期達產(chǎn)后，巨龍一、二期單日礦石處理量整體將達35萬噸，年礦產(chǎn)銅將達30萬噸至35萬噸。這意味著什么？意味著紫金礦業(yè)將成為中國最大的銅礦企業(yè)之一。

同日，由公司主導運營的卡莫阿冶煉廠成功澆鑄第一爐陽極板，標志著非洲最大的銅冶煉廠進入試生產(chǎn)階段，達產(chǎn)后，每年可節(jié)約運輸費用超3億美元。

3億美元是什么概念？

相當于20多億人民幣，夠建一座中型礦山了。

值得關注的是，2025年，公司完成對A股上市礦企藏格礦業(yè)的控制權交割，顯著培厚了銅資源儲備，新增戰(zhàn)略性礦產(chǎn)鉀資源，實現(xiàn)對巨龍銅礦的絕對控股。

紫金礦業(yè)正在打造一個"銅礦帝國"，未來，銅業(yè)務有望與黃金業(yè)務并駕齊驅，成為公司的雙引擎。

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真金白銀分紅：股東回報如何？

2025年，紫金礦業(yè)擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.8元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利101.04億元。加上中期分紅58.47億元，紫金礦業(yè)2025年度分紅規(guī)模將達159.51億元。

什么概念？三年累計分紅361億元！幾乎分走了除維持正常經(jīng)營以外的所有現(xiàn)金。

要知道，這可是在股價漲幅133%的情況下的股息率。很多股票在股價大漲后，股息率就被攤薄了。但紫金礦業(yè)依然保持高分紅，說明公司是真的在乎股東回報。

不過，星空君也要提醒投資者，高分紅的前提是業(yè)績持續(xù)增長。如果金價回調導致業(yè)績下滑，分紅能力也會受到影響。

數(shù)據(jù)來源：iFind

并且由于分紅過于慷慨，公司的長短期借款比較多，導致利息支出高達40億元左右。

06

新老交替的挑戰(zhàn)

陳景河退休，鄒來昌接棒，這是紫金礦業(yè)32年來最大的一次人事變動。

星空君認為，鄒來昌面臨三大挑戰(zhàn)：

第一，金價回調風險。2026年以來，金價觸頂回落，截至目前區(qū)間跌幅超11%。這對紫金礦業(yè)的業(yè)績是一個考驗。

第二，全球并購整合風險。紫金礦業(yè)在過去幾年瘋狂并購，280億元收購聯(lián)合黃金、100億元收購加納和哈薩克斯坦金礦……這些并購能否整合好，是一個大問題。

第三，海外運營風險。海外礦產(chǎn)項目面臨地緣政治、匯率等風險，公司海外資產(chǎn)占比持續(xù)提升，風險敞口也在擴大。

不過，星空君對紫金礦業(yè)還是有信心的。紫金礦業(yè)有陳景河打下的堅實基礎，鄒來昌對公司和行業(yè)都非常熟悉。另外，銅鋰雙引擎有望接棒黃金，成為公司新的增長極。