啟動69億回購股票、賬上千億現金，理想能否重振估值？

■董事會批準69億股票回購計劃

■AI研發擺在戰略核心位置

■即便業績出現波動，仍持訊加碼技術研發

作者|邵陽、晨曦

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

3月24日晚間，理想汽車發布公告宣布，董事會已批準最高10億美元（約合人民幣69億元）的股份回購計劃，回購標的包括A類普通股和/或美股ADS，執行期限至2027年3月31日。

該消息傳出后，理想汽車美股盤前直線拉升，截止發稿股價漲超4%。

理想汽車創始人李想在公告里表示：“股票回購計劃體現了我們對公司戰略路線圖及未來價值創造的強大信心，并最終將使公司受益，為股東創造價值。”

而就在3月12日，理想汽車剛剛對外公布2025年全年業績。總體來看，這份成績單整體不及預期，不僅全年經營承壓明顯，四季度業績更是迎來大幅滑坡，多項核心經營指標同比走低，年初定下的銷量目標也未能完成。

不過值得注意的是，即便業績出現波動，理想汽車仍持續加碼技術研發，全年研發投入攀升至113億元創下歷史新高，其中AI相關投入占比過半。截至2025年末，公司手握1012億元現金儲備，位居國內新能源車企首位。

數據顯示，2025年理想汽車全年實現營業收入1123億元，同比縮減22.3%；凈利潤僅11.24億元，相較2024年的80億元暴跌80%以上，盈利水平大幅縮水。全年新車交付量定格在40.63萬輛，同比下滑18.8%，與年初70萬輛的交付目標相距甚遠。細分季度來看，四季度經營壓力進一步加劇，單季營收288億元，同比下降35%；凈利潤僅2020萬元，同比狂跌99.4%，盈利近乎觸底。

手握充足彈藥且持續深耕技術，理想能否憑借新一輪布局，重新找回增長節奏，是外界關注的焦點。

01、交付量拖累全年業績

復盤理想汽車2025年的業績表現，年度交付量同比下滑，是貫穿全年業績承壓的核心導火索。

數據顯示，理想汽車2025年全年交付量僅為40.63萬輛，較2024年的50.05萬輛大幅減少9.42萬輛，同比降幅高達18.8%。

回顧過往發展軌跡，2020年至2024年理想汽車交付量一路高歌猛進，分別實現3.26萬輛、9.05萬輛、13.32萬輛、37.6萬輛、50.05萬輛的逐年遞增，而2025年的交付跳水，徹底終結了這一穩定增長周期，直接牽動整體業績步入下行區間。

深究此次交付量下滑的根源，并非單一因素導致。在產品方面，理想汽車長期依賴增程技術路線，L系列車型仍是絕對主力。但隨著問界新M7、深藍S7i等同級競品加速迭代、圍攻搶占市場，理想L系列核心的差異化優勢卻逐步被稀釋。

另一方面，作為理想純電轉型戰略核心的MEGA車型，上市后交付表現遠不及市場預期，更遭遇大規模召回風波重創品牌與業績。2025年10月，理想汽車發布召回公告，自11月7日起召回2024年2月18日至12月27日生產的2024款MEGA車型，共計11411輛。

再看市場競爭層面，2025年國內新能源汽車行業價格戰愈演愈烈，全行業進入存量競爭階段，理想汽車被迫陷入被動應戰的局面。

與此同時，行業競爭格局全面升級，小米、蔚來、小鵬等造車新勢力加速產品矩陣迭代，比亞迪、吉利等傳統車企新能源轉型步伐持續提速，鴻蒙系車企業加入混戰，市場競爭從單一的產品、價格比拼，延伸至技術、服務、渠道等全維度較量，理想汽車的市場份額被持續擠壓。

值得注意的是，理想也在加速構建自身核心競爭力。3月24日，理想汽車方面表示，首座自動充電站將于今年二季度正式落地。該自動充電站可實現全流程無人干預，可自動識別車輛位置、自動對接充電接口。

據介紹，截至2026年第一季度，理想汽車已在全國建成超4000座超充站、22000個以上超充樁，覆蓋280多座城市。其中，理想全5C超充站超570座，理想5C超充樁超4700根，5C和4C超充樁總占比近70%。

02為何研發投入逆勢加碼？

盡管理想汽車2025年經營業績出現大幅下滑，但翻閱這份年報不難發現，仍存在不少亮點。數據顯示，2025年理想汽車全年研發費用高達113億元研發投入占營收比重突破10%，這一比例顯著高于行業平均水準。高強度研發投入，成為逆境中筑牢核心競爭力的關鍵抓手。

拉長時間維度來看，理想汽車的研發投入呈現出逐年攀升、持續加碼的清晰趨勢。2022至2024年，公司研發投入依次為67.80億元、105.86億元和110.71億元，三年累計投入規模接近300億元；2025年研發投入再上新臺階，截至2025年底，企業近四年累計研發投入接近400億元大關。

持續的重金投入，也讓理想汽車成功構建起差異化技術壁壘，在核心賽道實現關鍵突破，研發布局成果頗豐。比如在芯片領域，理想自研馬赫100車規級芯片完成研發，計劃2026年二季度量產上車。據悉，作為國內首個采用數據流原生架構的車規級芯片，其單顆運行VLA大模型的有效算力是英偉達Thor-U的三倍，兩顆搭載的情況下算力達5倍至6倍。

除硬件芯片外，理想汽車在智能駕駛軟件算法領域也接連發力，技術迭代速度領跑行業。

就在3月17日，理想汽車基座模型負責人詹錕出席NVIDIA GTC 2026，并正式發布下一代自動駕駛基礎模型MindVLA-o1。MindVLA-o1通過五大技術創新，構建了面向物理世界智能的自動駕駛基礎模型，讓自動駕駛看得更遠、想得更深、行得更穩、進化更快、部署更高效。

橫向對比國內其他新勢力車企，理想汽車的研發投入力度同樣處于第一梯隊，競爭力十足。

Wind數據顯示，2022年至2025年年，小鵬汽車的研發支出分別為52.15億元、52.77億元、64.57億元和94.9億元。2022年至2025年，零跑汽車的研發支出分別為14.11億元、19.20億元、28.96億元和42.92億元。

03、大手筆投入AI，究竟有哪些考量？

值得一提的是，2025年理想汽車把AI研發擺在了戰略核心位置，全年在AI領域的投入達到總研發費用的一半左右。這份大手筆的技術投入并非盲目布局，而是精準錨定智能駕駛核心場景落地，快速轉化為了看得見的產品成果。

2025年，理想汽車進一步將空間理解、語言理解與行動決策統一到同一模型框架，構建了基于VLA、世界模型與強化學習三大技術棧的VLA司機大模型，并于8月隨理想i8交付正式推送，9月向ADMax用戶全量推送。截至2025年底，VLA司機大模型月使用率達到80%，VLA指令累計使用1225.4萬次。

除了車載場景，理想還在2025年底邁出AI跨界的關鍵一步，推出定價1999元起的AI眼鏡Livis，這也是其AI技術首次從汽車終端向消費電子場景延伸。除此之外，理想星環OS正式開源，意圖聯合產業鏈伙伴打造智能汽車領域的“安卓生態”，既降低了行業整體研發門檻，也助力AI汽車技術更快走向普惠。

但高歌猛進的AI布局背后，理想也面臨著不容忽視的現實難題，首當其沖的就是商業化落地。AI研發本身就是重投入、長周期的賽道，短期很難直接轉化為盈利增長點，2025年理想業績大幅下滑，很大程度上就源于持續加碼的AI投入。如何拿捏研發投入與業績回報的平衡，成為當前理想必須破解的核心課題。

另一方面，行業競爭日趨白熱化也給理想帶來不小壓力。華為、小鵬、蔚來、小米等競品紛紛加碼AI賽道，特斯拉也在持續迭代FSD智能駕駛技術，想要守住智能汽車下半場的優勢，理想必須持續筑牢技術壁壘、保持領先性。加之AI技術迭代速度極快，理想還需要維持高效的研發敏捷性，規避技術路線跑偏的風險。

放眼整個行業，新能源汽車的競爭邏輯已經徹底轉變，從早年的銷量比拼，升級為技術硬實力的角逐。AI、自研芯片、全棧自研能力，已然成為車企構筑核心壁壘的關鍵。步入智能汽車競爭下半場，能否平衡好短期業績壓力與長期技術布局，把技術優勢真正轉化為市場勝勢，將直接決定理想未來發展。