文/《清華金融評(píng)論》丁開(kāi)艷

3月16日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）及有關(guān)司局負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)內(nèi)容。《辦法》對(duì)理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)的總體要求、評(píng)級(jí)要素、基本程序和分類(lèi)監(jiān)管等作出規(guī)定，設(shè)置公司治理、資管能力、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、投資者權(quán)益保護(hù)、信息科技六大模塊評(píng)級(jí)，并分為1—6級(jí)和S級(jí)，預(yù)計(jì)在政策引導(dǎo)下，行業(yè)將加速?gòu)耐|(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向以專(zhuān)業(yè)能力為核心的差異化發(fā)展新階段，理財(cái)公司風(fēng)險(xiǎn)管理將從“被動(dòng)合規(guī)”向“主動(dòng)風(fēng)控”轉(zhuǎn)變，有助于提升行業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)推動(dòng)資源向頭部加速集中。

政策背景：理財(cái)公司轉(zhuǎn)型成效顯著 結(jié)構(gòu)性短板亟待補(bǔ)齊

理財(cái)公司歷經(jīng)六年多發(fā)展，在監(jiān)管引導(dǎo)與行業(yè)自律的共同作用下，規(guī)范轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展，已成為我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的重要支柱力量。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，全國(guó)32家理財(cái)公司存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模30.7萬(wàn)億元，占市場(chǎng)全部理財(cái)產(chǎn)品33.3萬(wàn)億元的92%， 行業(yè)集中度與影響力持續(xù)提升。

在肯定成績(jī)的同時(shí)，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局也提醒，部分機(jī)構(gòu)存在發(fā)展定位需進(jìn)一步明確、專(zhuān)業(yè)投資能力有待提高、凈值化轉(zhuǎn)型仍需深化、風(fēng)險(xiǎn)管控不夠完善等問(wèn)題。

針對(duì)行業(yè)在規(guī)模快速擴(kuò)張中積累的深層次問(wèn)題，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專(zhuān)家、主任曾剛也進(jìn)一步指出，產(chǎn)品高度同質(zhì)化，大量機(jī)構(gòu)集中于中短期固收，凈值化流于形式，部分產(chǎn)品借助收益平滑掩蓋真實(shí)波動(dòng)，重渠道輕投研，核心資源流向營(yíng)銷(xiāo)而非能力建設(shè)。

這些問(wèn)題的存在，既制約了理財(cái)行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與居民財(cái)富管理的質(zhì)效，也對(duì)監(jiān)管的精準(zhǔn)性、有效性提出了更高要求。為此，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局出臺(tái)《理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)暫行辦法》，以差異化監(jiān)管“指揮棒”引導(dǎo)理財(cái)公司靶向補(bǔ)短板、強(qiáng)能力，推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

政策內(nèi)容：七級(jí)評(píng)級(jí)“指揮棒”

《辦法》共五章二十六條，包括總則、監(jiān)管評(píng)級(jí)要素與評(píng)級(jí)方法、組織實(shí)施、評(píng)級(jí)結(jié)果運(yùn)用以及附則，對(duì)

理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)的總體要求、評(píng)級(jí)要素、基本程序和分類(lèi)監(jiān)管等作出規(guī)定。

一是明確監(jiān)管評(píng)級(jí)要素與方法。《辦法》設(shè)置公司治理、資管能力、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、投資者權(quán)益保護(hù)和信息科技六大評(píng)級(jí)模塊，分別賦予10%、25%、25%、15%、15%和10%的分值權(quán)重，并針對(duì)性設(shè)置加分項(xiàng)、扣分項(xiàng)、級(jí)別調(diào)整因素，對(duì)理財(cái)公司經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

二是明確監(jiān)管評(píng)級(jí)基本程序。監(jiān)管評(píng)級(jí)包括機(jī)構(gòu)自評(píng)估、初評(píng)、審核、結(jié)果反饋等環(huán)節(jié)。評(píng)級(jí)結(jié)束后，監(jiān)管部門(mén)發(fā)現(xiàn)評(píng)級(jí)期間未掌握的重大情況，或者理財(cái)公司風(fēng)險(xiǎn)或管理狀況發(fā)生重大變化的，可對(duì)監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

三是明確分類(lèi)監(jiān)管原則。監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果是監(jiān)管部門(mén)配置監(jiān)管資源、開(kāi)展市場(chǎng)準(zhǔn)入、采取差異化監(jiān)管措施的重要依據(jù)。

《辦法》規(guī)定監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果分為1—6級(jí)和S級(jí)，并分別明確不同等級(jí)理財(cái)公司

的風(fēng)險(xiǎn)特征和分類(lèi)監(jiān)管措施。其中：

1、2級(jí)理財(cái)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)狀況較好，監(jiān)管上以非現(xiàn)場(chǎng)和常規(guī)監(jiān)管為主，優(yōu)先支持開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)?shù)葎?chuàng)新試點(diǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)；

3、4級(jí)理財(cái)公司存在一定或較多風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，監(jiān)管上需加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域監(jiān)管，采取必要糾正措施，控制增量風(fēng)險(xiǎn)，壓降存量風(fēng)險(xiǎn)，防范風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；

5、6級(jí)理財(cái)公司存在嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，監(jiān)管上需實(shí)時(shí)跟蹤風(fēng)險(xiǎn)變化情況，從嚴(yán)限制和化解高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，有序?qū)嵤╋L(fēng)險(xiǎn)處置或市場(chǎng)退出；

S級(jí)理財(cái)公司為處于重組、被接管、實(shí)施市場(chǎng)退出等情況的理財(cái)公司，不參加當(dāng)年監(jiān)管評(píng)級(jí)。

政策影響：增強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，完善理財(cái)公司監(jiān)管制度體系，推動(dòng)理財(cái)公司持續(xù)提升能力水平，制定出臺(tái)《辦法》十分必要：

一是有利于強(qiáng)化監(jiān)管導(dǎo)向。發(fā)揮評(píng)級(jí)“指揮棒”作用，督促理財(cái)公司樹(shù)立審慎穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念，切實(shí)履行受托管理職責(zé)。

二是有利于加快轉(zhuǎn)型發(fā)展。推動(dòng)理財(cái)公司對(duì)標(biāo)行業(yè)先進(jìn)，查找差距不足，持續(xù)加強(qiáng)自身能力建設(shè)，增強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力。

三是有利于合理配置監(jiān)管資源。通過(guò)監(jiān)管評(píng)級(jí)，更好反映理財(cái)公司風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，明確監(jiān)管重點(diǎn)機(jī)構(gòu)和重點(diǎn)領(lǐng)域，提高監(jiān)管精準(zhǔn)性和科學(xué)性。

中信證券分析認(rèn)為，理財(cái)公司經(jīng)過(guò)六年多發(fā)展，已在理財(cái)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，也是我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分，此次《辦法》的出臺(tái)，有利于強(qiáng)化監(jiān)管導(dǎo)向，發(fā)揮評(píng)級(jí)“指揮棒”作用，打擊行業(yè)不當(dāng)行為，更好服務(wù)居民財(cái)富管理需求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，“正向激勵(lì)”和“反向約束”并重也將促使行業(yè)“良幣”驅(qū)逐“劣幣”，推動(dòng)理財(cái)公司和行業(yè)穩(wěn)健規(guī)范發(fā)展。

湘財(cái)證券分析認(rèn)為，監(jiān)管評(píng)級(jí)體系正式實(shí)施，聚焦資管能力與風(fēng)險(xiǎn)管理，行業(yè)趨勢(shì)向合規(guī)化、專(zhuān)業(yè)化演進(jìn)，頭部理財(cái)公司憑借品牌、投研與風(fēng)控優(yōu)勢(shì)，更易承接存款搬家資金，帶動(dòng)母行非息收入增長(zhǎng)。低利率環(huán)境下，高股息銀行估值修復(fù)邏輯強(qiáng)化，國(guó)有大行及優(yōu)質(zhì)區(qū)域行具備穩(wěn)健配置價(jià)值。驅(qū)動(dòng)因素包括監(jiān)管壓實(shí)主體責(zé)任、理財(cái)子能力分化、息差企穩(wěn)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求支撐。同時(shí)，理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法實(shí)施，強(qiáng)化資管與風(fēng)控能力為核心，推動(dòng)資源向1—2級(jí)機(jī)構(gòu)集中，頭部理財(cái)公司有望優(yōu)先獲取養(yǎng)老理財(cái)?shù)葎?chuàng)新業(yè)務(wù)資質(zhì)，帶動(dòng)母行非息收入增長(zhǎng)。在存款搬家背景下，具備品牌優(yōu)勢(shì)的國(guó)有大行及優(yōu)質(zhì)區(qū)域行更具資金承接能力，高股息屬性支撐估值修復(fù)。行業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張穩(wěn)健，息差趨于平穩(wěn)，盈利有望持續(xù)修復(fù)。

大公國(guó)際分析認(rèn)為，總體來(lái)看，《辦法》構(gòu)建了覆蓋理財(cái)公司全生命周期的風(fēng)險(xiǎn)約束閉環(huán)，旨在引導(dǎo)理財(cái)公司培育內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，提升主動(dòng)管理和價(jià)值創(chuàng)造能力，推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計(jì)在政策引導(dǎo)下，行業(yè)將加速?gòu)耐|(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向以專(zhuān)業(yè)能力為核心的差異化發(fā)展新階段，理財(cái)公司風(fēng)險(xiǎn)管理將從“被動(dòng)合規(guī)”向“主動(dòng)風(fēng)控”轉(zhuǎn)變，有助于提升行業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)馬太效應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)，推動(dòng)資源向頭部加速集中。

編輯 | 丁開(kāi)艷

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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