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問道者 | 李 百
深圳上市公司勁嘉股份20年來第一次出現虧損，五天內三次收到法院執行裁定和司法拍賣公告。累計訴訟金額已經超過62億元的“煙標大王”喬魯予內外交困。
勁嘉股份五天內接連發布的三份公告，統計了截至3月25日，實際控制人喬魯予及其關聯企業涉及的訴訟金額，累計是62.1億元。中信銀行深圳分行的一筆債權3月20日通過司法拍賣后，喬魯予還能控制的股份從31.02%減少到了28.03%。不過這些股份也基本上處于質押狀態。
屋漏偏逢連夜雨，勁嘉股份出現了二十年來的第一次虧損。公司預告2025年將巨虧2.5-5億元。勁嘉股份2007年上市，從上市前三年起就沒有虧過。去年一年差不多就虧掉了2022-2024年的利潤總和。
勁嘉股份曾經是煙標印刷的行業老大，跟全國80%的省中煙公司都有合作，全國每賣出10包煙，就有1包多的煙盒是這家公司制作的。喬魯予也因此被譽為“煙標大王”。
從公告來看，計提最少4.88億元、最多7.91億元減值準備是導致虧損的直接原因，2024年勁嘉股份凈利潤才7000多萬元，大額減值直接把利潤表干穿了。
減值不是憑空來的，是經營惡化在賬面上的反映。根據勁嘉股份2025年半年報，作為公司看家本領的精品紙包裝業務營收下滑了36.7%，新材料業務下滑了24.9%。只有電子煙增長了一倍多，但這塊業務占比小，增速再快也填不上傳統業務挖的窟窿。
而營收下滑不是沒有原因的，公告強調了“客戶結構調整”造成的影響。在勁嘉的語境里，這大概是指，部分煙草客戶在反腐風暴中被查，導致合作暫停或訂單減少。喬魯予曾經在2022-2024年間三次被留置，涉及江西、四川兩地監察委。在這期間，煙草系統從國家局到地方中煙公司，大批官員落馬。
江西比較典型的“煙草虎”是國家煙草專賣局曾經的副局長張天峰。張天峰長期在煙草系統任職，2004年到2023年期間利用職務便利為他人在工程承攬、職務晉升等方面謀利，受賄3400多萬元。四川比較典型的是曾經擔任川渝中煙一把手的吳應?，吳應?落馬的直接原因是卷入4億元洗錢案，但根源還是倒在煙草高官的貪腐問題上。
喬魯予的被留置與這兩個煙草高官的被查有沒有存在必然聯系，公開信息難以判斷。但可以確定的是，與江西四川兩地煙草系統的反腐風暴脫離不了干系。幸運的是，喬魯予三次被留置，三次都全身而退。只是勁嘉股份的業績就沒那幸運了。
從2022年起，勁嘉股份的業績逆轉直下。2021年凈利潤10.2億元，2022年只剩下1.97億元，2023年更是下滑到1.18億元，2024年只剩下7199萬元，直至2025年出現巨虧。
勁嘉股份的招股書里曾經明確，喬魯予“擁有廣泛的社會資源”。一家業務嚴重依賴社會資源的公司，在社會資源崩塌后，結局可想而知。
喬魯予現在面臨的問題不單是上市公司業績出現逆轉，跨界房地產，現在房地產也四面楚歌。
從公開信息來看，喬魯予2004年就成立房地產公司。勁嘉房地產在黃金二十年里攢到了錢，但最后和很多房企一樣，因為過度加杠桿而深陷泥淖。和別的民營房企不一樣的，喬魯予加杠桿用持有的勁嘉股份股票做抵押，但踩的坑一樣：拿地靠杠桿、資金靠質押，一去杠桿就崩盤。
現在勁嘉股份的市值只有50多億，甚至還沒有已經曝出的執行款多。喬魯予控制的股份不到30%，想保住控制權，怕是不可能了。
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