就在今天，多方透露一則勁爆消息——恒大新能源汽車投資控股集團(tuán)有限公司新增一則破產(chǎn)審查案件，申請(qǐng)人為廣州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司華夏支行。

圖源：企查查

這家成立于2019年1月、注冊(cè)資本高達(dá)35億美元的企業(yè)，如今走到了司法程序的關(guān)口。

而這早已不是恒大汽車第一次傳出壞消息。

從2024年各地子公司陸續(xù)進(jìn)入破產(chǎn)程序，到2025年12月天津公司被法院裁定破產(chǎn)清算，再到如今母公司層面的破產(chǎn)審查，這條消息似乎只是漫漫下坡路上的又一個(gè)節(jié)點(diǎn)。

許家印破碎的造車夢(mèng)

把時(shí)間撥回2018年。那一年，中國(guó)新能源汽車行業(yè)風(fēng)起云涌，蔚來、理想、小鵬等造車新勢(shì)力已初具規(guī)模。

作為中國(guó)地產(chǎn)巨頭恒大集團(tuán)的掌舵人，許家印敏銳地嗅到了行業(yè)變革的氣息，決定開啟恒大的第二次創(chuàng)業(yè)。

許家印為恒大汽車制定了“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”的十五字箴言。

在接下來的三年里，恒大以令人瞠目的速度展開了全球布局：收購(gòu)瑞典國(guó)能汽車（NEVS）多數(shù)股權(quán)，獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)；與世界頂級(jí)超跑品牌科尼賽克成立合資公司；在中國(guó)廣州、沈陽(yáng)、鄭州等地建設(shè)生產(chǎn)基地，規(guī)劃總產(chǎn)能超過100萬(wàn)輛；從寶馬、奔馳等傳統(tǒng)車企挖角頂尖人才，組建豪華研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

2019年，許家印在恒大新能源汽車全球戰(zhàn)略合作伙伴峰會(huì)上的宣言言猶在耳：“我們要在三年內(nèi)投入450億元，打造世界規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的新能源汽車集團(tuán)。”

圖源：未來汽車日?qǐng)?bào)

當(dāng)時(shí)會(huì)場(chǎng)內(nèi)座無虛席，來自全球的零部件供應(yīng)商代表擠滿了整個(gè)會(huì)場(chǎng)，所有人都想從這個(gè)雄心勃勃的計(jì)劃中分得一杯羹。

圖源：未來汽車日?qǐng)?bào)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2019至2021年的巔峰時(shí)期，恒大對(duì)汽車板塊的總投入高達(dá)近500億元。

光是在技術(shù)開發(fā)層面，恒大汽車就豪擲了數(shù)十億，一口氣收購(gòu)了瑞典國(guó)能汽車、英國(guó)輪轂電機(jī)公司普羅蒂姆、荷蘭e-Traction，并與德國(guó)hofer成立合資公司，試圖將底盤、電機(jī)、動(dòng)力總成等核心技術(shù)全部收入囊中。

然而，命運(yùn)的轉(zhuǎn)折往往來得猝不及防。

2021年，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)迎來深度調(diào)整，恒大集團(tuán)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。曾經(jīng)作為集團(tuán)轉(zhuǎn)型希望的恒大汽車，一夜之間從“寵兒”變成了“棄子”。

資金鏈斷裂、供應(yīng)商斷供、項(xiàng)目停工、員工離職……恒大汽車的造車夢(mèng)在現(xiàn)實(shí)的重壓下逐漸開始支離破碎。

直到2022年9月，恒馳5終于在天津工廠量產(chǎn)，10月開啟交付。這是恒大汽車傾盡所有推出的唯一一款量產(chǎn)車型。

圖源：小紅書

然而，截至2023年底，恒馳5累計(jì)交付僅1389輛，這個(gè)數(shù)字對(duì)于一個(gè)高調(diào)投資500億的車企而言，幾乎可以忽略不計(jì)。

2023年4月，因資金不足，天津工廠暫緩生產(chǎn)。同年5月雖曾短暫復(fù)產(chǎn)，但頹勢(shì)已無法逆轉(zhuǎn)。

2024年，情況進(jìn)一步惡化。因未履行相關(guān)協(xié)議，恒大汽車被要求向地方行政部門退回已發(fā)放的各項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)及補(bǔ)貼合計(jì)約19億元。同年，旗下多家子公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

2025年4月，因未按期發(fā)布財(cái)報(bào)，恒大汽車被港交所停牌。截至停牌前，累計(jì)虧損已逾1100億元。

如今，恒大汽車投資控股集團(tuán)被申請(qǐng)破產(chǎn)審查，這意味著，整個(gè)恒大汽車體系的根基正在被司法程序觸及。

恒大汽車現(xiàn)狀如何？

恒大汽車的崩塌，從來不是抽象的商業(yè)失敗，而是由一筆筆具體的債務(wù)、一個(gè)個(gè)真實(shí)的債權(quán)人構(gòu)成的。

根據(jù)廣東、上海、天津三大核心生產(chǎn)基地的官方清算數(shù)據(jù)，債權(quán)人已申報(bào)的債權(quán)總額約達(dá)250億元。

這個(gè)數(shù)字背后，是無數(shù)供應(yīng)商、投資方與普通勞動(dòng)者的辛酸。

就單說天津基地——2025年2月6日，恒大新能源汽車（天津）有限公司召開了首次債權(quán)人會(huì)議。

會(huì)議公布的債權(quán)清單觸目驚心：首批經(jīng)審核確認(rèn)的債權(quán)總額為54.07億元，另有43.54億元債權(quán)因證據(jù)或關(guān)聯(lián)關(guān)系等原因被暫緩確認(rèn)。

在已確認(rèn)的債權(quán)結(jié)構(gòu)中，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)高達(dá)31.52億元，建設(shè)工程債權(quán)1.56億元，普通債權(quán)17.93億元。

更令人揪心的是天津基地的現(xiàn)狀。其銀行賬戶已被全部司法凍結(jié)，賬面資金僅余12.96萬(wàn)元，公司甚至需要依賴臨時(shí)借款來維持最基本的運(yùn)轉(zhuǎn)。

最核心、最值錢的資產(chǎn)——坐落于天津?yàn)I海高新區(qū)的龐大工廠——卻面臨著設(shè)備產(chǎn)權(quán)歸屬不明的尷尬困境。

圖源：微博

屋漏偏逢連夜雨，最關(guān)鍵的整車生產(chǎn)資質(zhì)，因未達(dá)到國(guó)家規(guī)定的生產(chǎn)準(zhǔn)入要求，已被官方“凍結(jié)”。

廣東與上海的基地境況各異，但同樣不容樂觀。

廣東的兩家子公司已完成破產(chǎn)重整程序，分別被申報(bào)了76億元和53億元的債權(quán)。

重整方案對(duì)擁有優(yōu)先受償權(quán)的債權(quán)人、職工稅款及小額普通債權(quán)持有人相對(duì)友好，但對(duì)于金額超過60萬(wàn)元的大額普通債權(quán)，清償率僅為0.7%。

0.7%！這是一個(gè)殘酷的數(shù)字。

它意味著如果你是一家為恒大汽車供貨的零部件企業(yè)，被拖欠了100萬(wàn)元貨款，按照這個(gè)清償率，最終能拿回的只有7000元。這7000元，甚至不夠支付一個(gè)員工一個(gè)月的工資。

而這，就是數(shù)百家供應(yīng)商不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

圖源：微博

再看上海。上海的兩家公司因工廠尚在建設(shè)階段，職工債權(quán)分別為1557萬(wàn)元和4265萬(wàn)元，整體規(guī)模相對(duì)可控，但目前同樣處于招募重整投資人的階段，債權(quán)清償?shù)那熬巴瑯喻龅幻鳌?/p>

與此同時(shí)，恒大汽車的多位高管正因涉嫌相關(guān)經(jīng)濟(jì)犯罪行為，正處于刑事司法程序的調(diào)查之中。2024年1月，執(zhí)行董事劉永灼因涉嫌犯罪被刑拘。

曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的造車夢(mèng)之隊(duì)，如今四散飄零。

國(guó)資接盤，恒大汽車結(jié)局將定

就在恒大汽車走投無路之時(shí)，轉(zhuǎn)折出現(xiàn)了。

2025年底，恒大智能汽車（廣東）有限公司與恒大新能源汽車（廣東）有限公司悄然易主。

原股東恒大新能源汽車全面退出，廣州國(guó)資旗下的廣州聚力現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司成為全資股東，合計(jì)注冊(cè)資本達(dá)75億元。

消息一出，輿論嘩然。一個(gè)負(fù)債累累、年銷千輛、累計(jì)虧損超千億的車企，為什么國(guó)資要接盤？

答案或許并不在“汽車”本身。

具體來說，恒大智能汽車（廣東）有限公司和恒大新能源汽車（廣東）有限公司旗下，共計(jì)擁有約120萬(wàn)平方米的工業(yè)用地，目前已經(jīng)閑置。

這些土地位于廣州南沙區(qū)——一個(gè)被寄予厚望的粵港澳大灣區(qū)核心區(qū)域。

根據(jù)某些南沙區(qū)地塊的掛牌價(jià)，有些園區(qū)的用地單價(jià)折合已經(jīng)超過2000元/平方米。當(dāng)120萬(wàn)平方米的用地放在那個(gè)數(shù)字上面，是一筆相當(dāng)龐大的資產(chǎn)。

有分析指出，此次接手的首要目的是“先收回地塊”，而非繼續(xù)造車。

更深層的邏輯在于精準(zhǔn)資產(chǎn)保全和風(fēng)險(xiǎn)切割。

對(duì)于地方政府而言，任由恒大汽車的核心資產(chǎn)破產(chǎn)清算，意味著這些戰(zhàn)略性資產(chǎn)可能流失或被賤賣，此前所有的投入和產(chǎn)業(yè)布局將徹底歸零。

所以，國(guó)資出面托底，起到了“穩(wěn)定器”的作用，可以防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散。

至于恒大汽車本身能否東山再起，業(yè)內(nèi)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

畢竟隨著新能源汽車的發(fā)展，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入淘汰賽階段，現(xiàn)在進(jìn)入基本上沒有任何優(yōu)勢(shì)。

雖然國(guó)資委不缺資金，但真金白銀投入一個(gè)已經(jīng)失去競(jìng)爭(zhēng)力的品牌，誰(shuí)都會(huì)打顫。

從另一個(gè)角度來說，恒大汽車的案例也引發(fā)行業(yè)反思：過度依賴資本擴(kuò)張而非技術(shù)積累的模式，在汽車產(chǎn)業(yè)中難以持久。

政策層面，國(guó)家近年來大力支持新能源汽車發(fā)展，但更強(qiáng)調(diào)自主創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展。恒大汽車的教訓(xùn)，或促使監(jiān)管加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。

如今，250億的債權(quán)正在清算，工廠的設(shè)備與土地等待新的價(jià)值重估。

恒大汽車的故事，或許還沒有真正畫上句號(hào)。但有一點(diǎn)已經(jīng)清晰：在新能源汽車這個(gè)賽道，沒有捷徑可走，唯有尊重產(chǎn)業(yè)規(guī)律、深耕技術(shù)創(chuàng)新，才能避免“其興也勃焉，其亡也忽焉”的歷史循環(huán)。

這場(chǎng)用千億學(xué)費(fèi)寫就的失敗教案，值得每個(gè)后來者置于案頭。

作者 | 劉峰