看似忙碌，卻不賺錢。這或許是均勝電子近年來最真實的寫照。

作為全球汽車安全與電子領域的巨頭，均勝電子的毛利率這幾年一路穩步提升，從2020年的13.31%攀升至2025年前三季度的18.30%，盈利能力看似持續改善。

但令人費解的是，公司的凈利率卻始終停滯不前，長期在2%出頭，低于同行6%-8%的水平，與毛利率的向好形成鮮明反差。

要是對比營收和凈利潤，這種出力不討好的感覺會更明顯。2025年前三季度，均勝電子營收約460億，但凈利潤僅約11億。而同期，同行德賽西威實現營收223億，凈利潤卻接近18億。

明明成本控制初見成效（毛利率提升），可最終落到口袋里的利潤卻少得可憐。均勝電子，為何近年來毛利率與凈利率始終不同步？這一切，都與公司“并購-整合-創新”的三級跳發展模式密不可分。

并購發展，

暗存利潤隱患

如今的均勝電子，早已不是2004年成立時那個專注汽車功能件的小公司，而是一家業務覆蓋智能座艙、新能源管理、汽車安全等多個核心領域的汽零巨頭，市場地位不容小覷。

例如，在汽車被動安全領域，公司2024年市場份額達22.9%，位列全球第二；在汽車電子領域，其智能座艙域控國內市占率6.5%，同樣位居第二。

像寶馬、奔馳、本田、豐田等全球知名廠商皆與均勝電子建立了長期穩定的合作關系。據披露，截至2025年前三季度，公司累計新獲訂單全生命周期總金額約714億，為后續營收提供堅實支撐。

需要指出的是，均勝電子的快速崛起，并非依靠內生增長，而是通過一系列密集的并購實現。

回顧公司發展歷程，并購貫穿始終：2012年收購德國普瑞，正式進軍汽車電子；2016年收購全球領先汽車安全系統公司KSS；2018年收購高田核心業務和資產，組建均勝安全系統，奠定全球被動安全龍頭地位；2024年收購香山股份，進一步完善業務布局。

這些并購案讓均勝電子在短短十余年時間里快速補齊短板，但也埋下了利潤隱患。

首先，除了大額商譽，并購還帶來了較多固定資產，從而產生較高折舊計入成本壓低賬面利潤。

2024年，均勝電子相關固定資產折舊17.5億，約是三花智控兩倍；2025上半年這一數字仍超9億。

其次，全球化整合的成本居高不下。

并購后的產能整合、組織架構調整，帶來了巨額的重組和搬遷費用。例如，2024年，公司因歐洲區業務重組整合、削減人員產生一次性重組費用，直接導致當年凈利潤同比下滑11.33%；

2025上半年，歐洲區生產運營及組織管理架構調整，進一步推升了管理費用。當年前三季度，公司管理費用率達5.23%，遠高于同行德賽西威2%左右的水平，持續擠壓利潤。

更重要的是，均勝電子在并購后強調“內生創新”，意在強化自主研發實現技術突破，這也帶來了持續高額的研發投入。

2021年至2025年前三季度，公司研發費用一直在20億以上，研發費率也維持在5%左右，拉低了凈利率。

此外，并購和日常經營的巨額資金需求，讓均勝電子負債較多，帶來的高利息支出推高財務費用侵蝕利潤。

并購標的、維持全球化運營，都需要大量資金支持，公司對外融資導致資產負債率長期處于高位。

截至2025年三季度，均勝電子資產負債率仍高達69.22%。相應地，前三季度公司財務費用8.28億，費率達1.48%，而同期三花智控、德賽西威這一數字分別為0.33%、0.06%。

總之，大額折舊及重組、研發、財務費用四重壓力疊加之下，即使均勝電子近年來毛利率持續提升，最終凈利率提升也相對有限。

主動破局，

多管齊下

面對毛利率與凈利率脫節的情況，以及并購帶來的一系列后遺癥，均勝電子正積極通過各種方式主動破局。

首先就是通過一系列資本運作，逐步改善財務結構，緩解資金壓力。

2025年11月，公司推動港股上市，進一步拓寬融資渠道，補充資金超32億港元；

2026年1月17日，均勝電子公告，其控股子公司安徽均勝安全（汽車安全業務主要持股平臺）引入戰略投資者農銀投資。農銀投資擬增資10億元，持有安徽均勝安全約4.81%股權。

據悉，本次增資款項主要用于償還均勝電子向子公司安徽均勝安全提供的股東借款，再由均勝電子償還自身存量銀行貸款。

顯然，這將降低均勝電子總體負債規模，減少利息費用，提升其經營韌性和持續盈利能力。

值得注意的是，本次交易未設置業績對賭條款，充分體現了戰略投資者對公司汽車安全業務的價值認可。

其次是優化業務結構，聚焦高毛利領域、培育新增長曲線，從根本上提升盈利水平。

近年來，均勝電子持續發力智能座艙、駕駛、高壓電子等高毛利業務。數據顯示，2025上半年，汽車電子業務毛利率為21.54%，要比占據公司超六成收入的汽車安全系統高出約6個百分點。

具體來看，在智能座艙領域，公司全球首發沉浸式智能座艙JoySpace+；智能駕駛領域，其已推出前視一體機、行泊一體域控等產品，支持L2到L4多場景輔助駕駛，順應汽車智能化趨勢。

此外，將汽車零部件相關的技術積淀延伸至機器人領域，培育新增長曲線，是均勝電子堅決執行的策略。

2025年4月，公司成立全資子公司寧波均勝具身智能，全面布局人形機器人領域，提供大小腦控制器、能源管理模塊、機器人頭部及胸腔總成等解決方案。

目前，均勝電子已發布機器人AI頭部總成、基于英偉達Jetson Thor芯片的全域控制器、高能量密度電池包等產品，與智元機器人、阿里云、瑞士RIVR等企業達成合作，推動機器人產品商業化落地。

當然，需要指出的是，財務結構優化和業務轉型并非一蹴而就，公司機器人業務現在尚未形成規模營收。

結語

均勝電子如今的情況，本質上是企業快速擴張過程中所經歷的成長陣痛。

通過并購，其快速崛起為全球汽零巨頭，但也背負了大額折舊、重組費用及債務壓力，導致毛利率與凈利率長期脫節，陷入“看似忙碌卻不賺錢”的尷尬境地。

好在，公司已主動尋求破局，多管齊下以逐步化解并購后遺癥。

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。