文/中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤

站在全球貨幣政策立場(chǎng)的轉(zhuǎn)折關(guān)口，如何看待后續(xù)政策預(yù)期調(diào)整方向，以及地緣沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格的影響？本文擬就此展開(kāi)分析。

美以伊沖突爆發(fā)至今已接近一個(gè)月，金融市場(chǎng)初期認(rèn)為沖突不會(huì)持續(xù)太久的樂(lè)觀情緒，現(xiàn)已明顯降溫，而貨幣政策制定者也陷入了“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“控通脹”的兩難境地。上周，全球主要央行密集召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行和日本央行均選擇維持利率不變，但地緣沖突帶來(lái)的通脹上行壓力也促使主要央行在貨幣政策立場(chǎng)上形成偏鷹派的共識(shí)。不過(guò)，由于在沖突爆發(fā)前，各主要經(jīng)濟(jì)體面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不盡相同，因此各國(guó)央行貨幣政策立場(chǎng)的調(diào)整幅度也存在差異。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注焦點(diǎn)已從“何時(shí)降息”轉(zhuǎn)向“能否降息”；對(duì)歐洲央行、英國(guó)央行貨幣政策的爭(zhēng)論從關(guān)注“是否加息”轉(zhuǎn)為審視“加息速度”；對(duì)日本央行則繼續(xù)聚焦在“何時(shí)重啟加息”上。站在全球貨幣政策立場(chǎng)的轉(zhuǎn)折關(guān)口，如何看待后續(xù)政策預(yù)期調(diào)整方向，以及地緣沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格的影響？本文擬就此展開(kāi)分析。

兩難困境下的美聯(lián)儲(chǔ)或推遲降息

在美以伊軍事沖突升級(jí)之前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)深陷就業(yè)與通脹風(fēng)險(xiǎn)的兩難困境，內(nèi)部分歧持續(xù)發(fā)酵。在美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議紀(jì)要中，降息和加息可能性均被納入考慮范疇：一方面，多位與會(huì)者表示，如果通脹如預(yù)期般下降，進(jìn)一步下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間可能是合適的；另一方面，部分與會(huì)者支持采用“雙向風(fēng)險(xiǎn)”措辭來(lái)描述委員會(huì)未來(lái)的利率決策，以反映若通脹持續(xù)高于目標(biāo)水平，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間也是合適的可能性。然而，自2月底以來(lái)，隨著美伊沖突持續(xù)升級(jí)，能源市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇通脹上行壓力，使得美聯(lián)儲(chǔ)降息前景再添變數(shù)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%至3.75%。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼2025年下半年連續(xù)三次降息后，第二次暫停降息。與1月會(huì)議聲明相比，3月聲明總的基調(diào)變化不大，但新增了“中東局勢(shì)的發(fā)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響尚不確定”的表述。在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申中東局勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響仍存在不確定性。短期來(lái)看，能源價(jià)格上漲將推高整體通脹，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的范圍和持續(xù)時(shí)間仍有待觀察。在最新發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要》中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)失業(yè)率預(yù)測(cè)與2025年12月發(fā)布的預(yù)測(cè)相比變化不大，僅將2027年失業(yè)率預(yù)測(cè)值上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，但對(duì)通脹預(yù)測(cè)明顯修正：2026年和2027年的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）增速預(yù)測(cè)值分別上調(diào)0.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.7%和2.2%，核心PCE增速預(yù)測(cè)值分別上調(diào)0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，同樣達(dá)到2.7%和2.2%。

面對(duì)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾釋放鷹派信號(hào)，表示在未看到通脹進(jìn)一步改善之前不會(huì)考慮降息。盡管“下一步是否可能加息”的議題同上次會(huì)議一樣被再次討論，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)這仍不是大多數(shù)官員假設(shè)的基準(zhǔn)情景。點(diǎn)陣圖顯示，繼續(xù)降息仍是美聯(lián)儲(chǔ)官員的主流預(yù)期。2026至2028年，聯(lián)邦基金利率中位數(shù)分別為3.4%、3.1%和3.1%，與2025年12月預(yù)期持平，即預(yù)計(jì)2026年和2027年各有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。不過(guò)，聯(lián)邦基金利率預(yù)測(cè)總體朝著“放緩降息”的方向變化。在提供利率預(yù)測(cè)的19名官員中，7人預(yù)計(jì)2026年不會(huì)降息，12人預(yù)計(jì)2026年至少會(huì)降息一次，其中7人預(yù)計(jì)降息一次（上次會(huì)議是4人），2人預(yù)計(jì)降息兩次（上次會(huì)議是4人），2人預(yù)計(jì)降息三次，1人預(yù)計(jì)降息四次。

市場(chǎng)端的表現(xiàn)則更為謹(jǐn)慎。芝加哥商品交易所（CME）美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，目前市場(chǎng)主流預(yù)期是2026年美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息，2027年下半年則有兩次各25個(gè)基點(diǎn)的降息，而且近兩年已經(jīng)出現(xiàn)小概率加息預(yù)期。不過(guò)，多份關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的市場(chǎng)調(diào)查結(jié)果與美聯(lián)儲(chǔ)官員立場(chǎng)基本一致。彭博社3月6日至11日的月度調(diào)查顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2026年將進(jìn)行兩次各25個(gè)基點(diǎn)的降息。《華爾街日?qǐng)?bào)》于3月16日至18日的最新調(diào)查亦顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息速度將快于期貨市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2026年底聯(lián)邦基金利率中位數(shù)為3.26%。這意味著2026年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)有一到兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。綜上所述，盡管市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏的預(yù)判有差異，但現(xiàn)階段的主流觀點(diǎn)仍然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息是延遲而非消失。

歐洲央行和英國(guó)央行或開(kāi)始加息

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日，歐洲央行連續(xù)第六次維持三大關(guān)鍵利率不變，但不再稱其政策處于“良好位置”。會(huì)議聲明指出，中東局勢(shì)導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性顯著上升，對(duì)通脹構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)下行壓力。

鑒于地緣局勢(shì)演變及其對(duì)能源價(jià)格和經(jīng)濟(jì)的影響存在高度不確定性，歐洲央行工作人員分別預(yù)測(cè)了基準(zhǔn)情景、不利情景和極端情景下的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。與2025年12月預(yù)測(cè)相比，2026年3月基準(zhǔn)預(yù)測(cè)結(jié)果顯示通脹壓力顯著回升：2026年至2028年整體通脹率預(yù)測(cè)值分別上調(diào)了0.7、0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，至2.6%、2.0%和2.1%；2026年和2027年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值則分別下調(diào)0.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.9%和1.3%。這意味著，歐洲央行內(nèi)部預(yù)測(cè)歐元區(qū)通脹率將突破2.0%，同時(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。與基準(zhǔn)情景相比，不利情景和極端情景下的通脹率更高、經(jīng)濟(jì)增速更低。如果中東局勢(shì)朝著極端方向發(fā)展，歐洲央行工作人員預(yù)測(cè)通脹率將在2027年第一季度達(dá)到6.3%的峰值，經(jīng)濟(jì)將在2026年出現(xiàn)短暫衰退。

議息會(huì)議前后，多名歐洲央行官員連續(xù)釋放加息信號(hào)。3月10日，歐洲央行管理委員會(huì)成員卡齊米爾表示：擔(dān)憂2022年通脹沖擊的“記憶效應(yīng)”已降低了企業(yè)提價(jià)和勞動(dòng)者要求提高工資的心理門檻；認(rèn)為中東局勢(shì)及其對(duì)通脹的影響，正迫使歐洲央行可能比預(yù)期更早地啟動(dòng)加息。同日，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，歐洲央行將確保當(dāng)前的中東局勢(shì)不會(huì)像當(dāng)年烏克蘭危機(jī)那樣，給歐元區(qū)帶來(lái)同樣的通脹沖擊。3月20日，歐洲央行管委、德國(guó)央行行長(zhǎng)納格爾援引2022年經(jīng)驗(yàn)指出，如果中東局勢(shì)導(dǎo)致物價(jià)壓力加大，歐洲央行最早可能在下個(gè)月就需要考慮加息。歐洲央行管委、愛(ài)爾蘭央行行長(zhǎng)馬赫盧夫表示，如果數(shù)據(jù)表明有必要采取行動(dòng)，那么下個(gè)月可能會(huì)提高利率，盡管他同時(shí)強(qiáng)調(diào)鑒于高度不確定性，目前還無(wú)法作出確定的承諾。受歐洲央行官員言論的影響，金融市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行2026年將至少進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的加息，首次加息最早可能出現(xiàn)在4月。

美以伊沖突引發(fā)的通脹壓力同樣促使英國(guó)央行打開(kāi)了加息的大門。在3月貨幣政策概要和會(huì)議紀(jì)要中，英國(guó)央行在多個(gè)方面釋放出貨幣政策立場(chǎng)顯著轉(zhuǎn)變的信號(hào)。

第一，措辭出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。貨幣政策委員會(huì)刪除了2月利率決議中關(guān)于基準(zhǔn)利率“可能進(jìn)一步下調(diào)”的表述，并強(qiáng)調(diào)“隨時(shí)準(zhǔn)備采取必要行動(dòng)”，以確保CPI通脹率在中期內(nèi)保持在2%的目標(biāo)范圍內(nèi)。

第二，罕見(jiàn)的全票一致。貨幣政策委員會(huì)以9比0的投票結(jié)果決定將利率維持在3.75%不變。這是四年半以來(lái)該委員會(huì)首次做出沒(méi)有異議的決定。包括布里登、拉姆斯登等在內(nèi)的委員會(huì)成員均指出，如果沒(méi)有地緣沖突干擾，他們會(huì)在3月會(huì)議上繼續(xù)支持降息。

第三，高層預(yù)警升級(jí)。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利警告稱，貨幣政策必須應(yīng)對(duì)英國(guó)CPI通脹可能遭受的更持久影響。即便是被視為最鴿派委員之一的丁格拉也表示，如果能源供應(yīng)遭受長(zhǎng)期沖擊，可能需要維持或提高基準(zhǔn)利率。

第四，大幅上調(diào)通脹預(yù)期。根據(jù)3月會(huì)議召開(kāi)前能源價(jià)格的走勢(shì)，工作人員初步估計(jì)，未來(lái)幾個(gè)季度通脹率可能在3%至3.5%之間，與2月預(yù)測(cè)的“通脹率將從4月起回落至2%左右的目標(biāo)水平”形成反差。

英國(guó)央行貨幣政策概要和會(huì)議紀(jì)要措辭的重大轉(zhuǎn)變，促使交易員加大了對(duì)英國(guó)央行加息的押注，市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)央行2026年有兩至三次各25個(gè)基點(diǎn)的加息。為安撫市場(chǎng)，會(huì)后央行行長(zhǎng)貝利指出，金融市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行加息的預(yù)期過(guò)高。他表示，雖然今天已經(jīng)發(fā)出了非常明確的信息，但目前最合適的做法是按兵不動(dòng)。

日本央行下月仍有可能重啟加息

3月19日，日本央行宣布維持基準(zhǔn)利率在0.75%不變，這是繼2025年12月加息之后連續(xù)第二次按兵不動(dòng)，但日本央行內(nèi)部分歧依然延續(xù)。與1月會(huì)議相同，本次利率決議仍然以8比1的多數(shù)票通過(guò)。其中，日本央行審議委員高田創(chuàng)第二次投出反對(duì)票，繼續(xù)提議將基準(zhǔn)利率從0.75%上調(diào)至1.0%。他認(rèn)為物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)，海外局勢(shì)引發(fā)的價(jià)格上漲“第二輪效應(yīng)”顯著，令日本物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)偏向上行。會(huì)議聲明指出，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)通脹率將逐步攀升，并在2026年1月發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與物價(jià)展望》預(yù)測(cè)期的后半段達(dá)到與物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)大體一致的水平。然而，審議委員田村直樹(shù)對(duì)于基礎(chǔ)通脹前景的判斷表示異議，認(rèn)為從2026財(cái)年初開(kāi)始基礎(chǔ)通脹很可能已處于與物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)大體一致的水平。

中東局勢(shì)成為日本央行3月會(huì)議的關(guān)注焦點(diǎn)。會(huì)議聲明指出，中東地區(qū)的緊張局勢(shì)加劇了全球金融市場(chǎng)波動(dòng)，原油價(jià)格顯著攀升，未來(lái)走勢(shì)仍需密切關(guān)注。會(huì)議聲明將中東沖突與油價(jià)飆升列為日本經(jīng)濟(jì)前景面臨的核心風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)必須密切關(guān)注這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及物價(jià)水平可能產(chǎn)生的沖擊。在貨幣政策前景方面，會(huì)議聲明指出，鑒于實(shí)際利率處于顯著低位，如果1月展望報(bào)告中呈現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與價(jià)格走勢(shì)得以實(shí)現(xiàn)，日本央行將根據(jù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和價(jià)格水平的改善情況，持續(xù)上調(diào)政策利率，并調(diào)整貨幣寬松力度。

日本央行行長(zhǎng)植田和男在新聞發(fā)布會(huì)上重申加息路徑不變，表示油價(jià)上漲將通過(guò)惡化貿(mào)易條件對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成下行壓力，但同時(shí)也可能通過(guò)推高企業(yè)和家庭對(duì)物價(jià)上漲的預(yù)期，進(jìn)而推高基礎(chǔ)通脹率。他指出，在4月審查季度預(yù)測(cè)時(shí)，基準(zhǔn)情景的演變以及風(fēng)險(xiǎn)平衡狀況將成為決策關(guān)鍵，如果發(fā)現(xiàn)不能忽視的風(fēng)險(xiǎn)，央行不排除從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度調(diào)整政策的可能性。受此表態(tài)影響，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，日本央行有可能在4月重啟加息。

警惕油價(jià)持續(xù)高企下的滯脹風(fēng)險(xiǎn)

自2月底以來(lái)，隨著美以伊沖突不斷升級(jí)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和政策制定者逐漸正視沖突持續(xù)時(shí)間不斷延長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)。3月23日，美國(guó)總統(tǒng)在社交媒體上單方面宣布，美伊雙方進(jìn)行了“非常良好和富有成效”的對(duì)話，并決定暫停針對(duì)伊朗發(fā)電廠和能源基礎(chǔ)設(shè)施的一切軍事打擊，為期五天，但前提是正在進(jìn)行的會(huì)議和討論取得成功。然而，這一說(shuō)法隨即遭到伊朗方面的否認(rèn)，并表示目前并未與美方進(jìn)行任何談判。這使得所謂的“停火前提”顯得撲朔迷離。

盡管表面局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象，但能源價(jià)格仍有可能居高不下。高盛的研報(bào)指出，市場(chǎng)不應(yīng)僅聚焦于霍爾木茲海峽的封鎖風(fēng)險(xiǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施遭受的物理毀滅才是全球油價(jià)真正的核心變量。報(bào)告復(fù)盤了過(guò)去半個(gè)世紀(jì)中五次最嚴(yán)重的原油供應(yīng)危機(jī)，結(jié)論顯示：在遭遇此類地緣沖突沖擊四年后，相關(guān)國(guó)家的原油產(chǎn)量依然較危機(jī)前的峰值平均折損42%。供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性損傷才是決定未來(lái)油價(jià)中樞是維持在70美元區(qū)間，還是站在110美元的關(guān)鍵分水嶺。基于斷供周期的延長(zhǎng)以及全球能源安全邏輯的重塑，高盛預(yù)計(jì)：今年3至4月布倫特原油均價(jià)將達(dá)到110美元/桶（此前預(yù)期為98美元/桶），較2025年全年均價(jià)上漲62%；同時(shí)，將2026年全年布倫特原油均價(jià)預(yù)期上調(diào)至85美元/桶（此前為77美元/桶），2027年均價(jià)則維持在80美元/桶的高位。高盛同時(shí)警告，在極端情況下，油價(jià)甚至可能刷新147美元/桶的歷史紀(jì)錄。

美以伊沖突升級(jí)之前，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)遭受國(guó)際貿(mào)易秩序瓦解等多重沖擊。美以伊沖突持續(xù)升級(jí)，嚴(yán)重?cái)_亂了全球金融與能源市場(chǎng)，加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力。盡管面臨同樣的外部沖擊，市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為，相較于歐洲、日本等能源進(jìn)口依賴度較高的經(jīng)濟(jì)體，能源價(jià)格上漲對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限。前述《華爾街日?qǐng)?bào)》調(diào)查結(jié)果顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的概率為32%，較1月的27%僅略有上升。

即便如此，仍然需要防范能源價(jià)格持續(xù)高企對(duì)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的潛在威脅。一方面，作為2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性的重要來(lái)源，人工智能的發(fā)展需要消耗大量能源。近期世界貿(mào)易組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，如果中東沖突引發(fā)的能源價(jià)格在全年維持高位，可能對(duì)當(dāng)前的人工智能投資熱潮形成“抑制”。另一方面，近期私募信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，能源價(jià)格持續(xù)高企制約美聯(lián)儲(chǔ)降息空間，讓本就脆弱的信貸環(huán)境雪上加霜，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)或加速暴露，其傳染效應(yīng)恐不亞于2007年的次貸危機(jī)。

從貨幣政策看，滯脹擔(dān)憂加劇為主要經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。面對(duì)地緣沖突帶來(lái)的能源供給側(cè)沖擊，主要央行貨幣政策難以有效應(yīng)對(duì)，其反應(yīng)主要取決于各經(jīng)濟(jì)體通脹預(yù)期的錨定程度。2022年由烏克蘭危機(jī)引發(fā)的通脹壓力或使主要經(jīng)濟(jì)體央行對(duì)預(yù)期失控風(fēng)險(xiǎn)更為警惕，政策路徑呈現(xiàn)三種情景：情景一，如果未來(lái)通脹預(yù)期上升較快，央行可能迅速采取行動(dòng)，從降息轉(zhuǎn)為加息；情景二，如果未來(lái)通脹預(yù)期較為穩(wěn)定，央行有望保持觀望態(tài)度，維持利率不變；情景三，如果未來(lái)能源價(jià)格持續(xù)高企加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，在通脹壓力尚未平息時(shí)，央行可能被迫重啟降息，通過(guò)更大幅度的政策調(diào)整應(yīng)對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

從金融資產(chǎn)定價(jià)視角審視，現(xiàn)階段全球資產(chǎn)價(jià)格主要對(duì)通脹沖擊進(jìn)行了定價(jià)，卻忽視了高昂能源成本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，滯脹時(shí)期的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)需要分兩個(gè)階段來(lái)看：初期階段市場(chǎng)交易通脹，在貨幣緊縮預(yù)期下，商品價(jià)格表現(xiàn)整體好于股票和債券等金融資產(chǎn)；后期如果市場(chǎng)轉(zhuǎn)向衰退交易，則債券的避險(xiǎn)配置價(jià)值凸顯，權(quán)益資產(chǎn)面臨盈利下修壓力，而商品價(jià)格則因需求萎縮承壓。

自2月底美以伊沖突爆發(fā)至今，商品價(jià)格整體表現(xiàn)較為突出，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢(shì)明顯。截至3月20日，布倫特原油價(jià)格累計(jì)上漲65%，COMEX黃金價(jià)格則累計(jì)下跌15.2%。其間，從3月16日至3月20日，金價(jià)單周跌幅超過(guò)10%，創(chuàng)自1983年以來(lái)的最差單周表現(xiàn)。這一極端行情主要反映了流動(dòng)性緊縮沖擊疊加主要央行貨幣寬松預(yù)期退潮的影響。

然而，黃金價(jià)格短期的大幅回調(diào)并未改變其長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置邏輯。如果后期市場(chǎng)交易主線從“通脹”轉(zhuǎn)為“滯脹”，黃金有望受益于寬松預(yù)期回歸。而且，從長(zhǎng)周期來(lái)看，美伊沖突或進(jìn)一步削弱美元信用基石，加劇全球“去美元化”進(jìn)程，黃金也將繼續(xù)受益于國(guó)際貨幣體系的多極化演進(jìn)趨勢(shì)。

來(lái)源 | 上海證券報(bào)

編輯 | 周茗一

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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