編輯導(dǎo)語(yǔ)：高增長(zhǎng)結(jié)束，比亞迪在2025年交出一份增收不增利的成績(jī)單，凈利潤(rùn)四年來(lái)首跌，扣非凈利、汽車業(yè)務(wù)毛利率等核心指標(biāo)全面下滑，揭示了比亞迪面臨的重壓。

營(yíng)收微增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)大跌

3月27日晚間，比亞迪正式發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，未能達(dá)到預(yù)期是這份成績(jī)單的基調(diào)，雖然比亞迪營(yíng)收首次突破8000億大關(guān)，連續(xù)多年正增長(zhǎng)，但其歸母凈利潤(rùn)同比下滑近兩成，也終結(jié)了2022-2024年連續(xù)三年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，更是迎來(lái)近四年來(lái)的首次年度凈利潤(rùn)下跌，高速增長(zhǎng)期過(guò)后，比亞迪的盈利壓力全面顯現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8039.65億元，同比增長(zhǎng) 3.46%，這一增速較2024年29.02%的兩位數(shù)高增長(zhǎng)大幅回落，是其全面新能源轉(zhuǎn)型開始以后最低營(yíng)收增速紀(jì)錄。可以看到的是，比亞迪憑借依然龐大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)勉強(qiáng)守住了營(yíng)收正增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)動(dòng)能已明顯放緩。

值得一提的是，在2025年，比亞迪曾審議通過(guò) 2025年員工持股計(jì)劃，該計(jì)劃覆蓋不超2.5萬(wàn)名員工，資金總額不超41億元，分三期解鎖，設(shè)定考核期內(nèi)每年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)不低于10%的業(yè)績(jī)目標(biāo)。而2025年?duì)I收同比僅增 3.46%，未能達(dá)到10%目標(biāo)，也導(dǎo)致這一員工持股計(jì)劃首期解鎖條件就未達(dá)成。

利潤(rùn)端表現(xiàn)更嚴(yán)峻，核心盈利指標(biāo)全線下滑：2025年，比亞迪全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 326.19 億元，同比下降18.97%，這是其2021年之后，時(shí)隔四年再次出現(xiàn)年度凈利潤(rùn)下滑；扣非歸母凈利潤(rùn)為294.46億元，同比下降20.38%，下滑幅度更超過(guò)歸母凈利潤(rùn)，反映出比亞迪主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利承壓更明顯。

毛利率方面，比亞迪從2024年的19.44%下滑至17.74%，同比下降 1.7個(gè)百分點(diǎn)；核心的汽車業(yè)務(wù)毛利率從22.31%降至 20.49%，同比下降1.82個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)兩年回落到2022年水平。過(guò)去的2022年至2024年，比亞迪汽車業(yè)務(wù)毛利率分別為20.39%、23.02%、22.31%。

整體增長(zhǎng)承壓，重點(diǎn)突破海外

比亞迪業(yè)績(jī)承壓的核心，在于其2025年整體銷量增長(zhǎng)的“失速”，更進(jìn)一步則是指向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的失守。2025年全年銷量460萬(wàn)輛，堪堪完成下調(diào)后的年度銷量目標(biāo)——原目標(biāo)為550萬(wàn)輛。這其中，比亞迪全年國(guó)內(nèi)零售銷量為348萬(wàn)輛，同比下滑6.3%，較2024年的385.3萬(wàn)輛，減少超過(guò)30萬(wàn)輛。

縱然比亞迪采取了“終端折扣”與“購(gòu)置稅兜底”等組合促銷手段，但還是未能挽救國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)，也拖累了毛利率表現(xiàn)。反映在財(cái)報(bào)上，2025年，比亞迪中國(guó)（含港澳臺(tái)）地區(qū)的營(yíng)收4932.23億元，同比下降了11.17%，區(qū)域毛利率，同比大幅下滑3.52個(gè)百分點(diǎn)至 16.66%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成為盈利承壓的核心來(lái)源。

在比亞迪公布的財(cái)報(bào)中，業(yè)績(jī)端為數(shù)不多的亮點(diǎn)集中在海外板塊，財(cái)報(bào)顯示，比亞迪的海外營(yíng)收在2025年有較為明顯的提升。按客戶所在地統(tǒng)計(jì)，比亞迪2025年境外收入約為3107.41億元，同比增長(zhǎng)40.05%，占總營(yíng)收比例約38.65%，較2024年的28.55%提升約10個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，境外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到19.46%，也高于境內(nèi)16.66%的毛利率水平。這歸功于比亞迪2025年海外銷量的突破，去年全年比亞迪海外銷量達(dá)105萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)145%。當(dāng)前比亞迪對(duì)海外業(yè)務(wù)的投入正進(jìn)一步加大，出海模式也由單純的產(chǎn)品出口，逐步向本地化運(yùn)營(yíng)與體系化布局深化。

此前，比亞迪品牌及公關(guān)總經(jīng)理李云飛在媒體發(fā)布會(huì)上透露，比亞迪計(jì)劃在2026年向中國(guó)以外市場(chǎng)銷售130萬(wàn)輛汽車，預(yù)期增長(zhǎng)約24%。

需要關(guān)注的是，比亞迪國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑的趨勢(shì)，已經(jīng)延續(xù)到了2026年，今年前1-2月，比亞迪累計(jì)銷量?jī)H為40萬(wàn)輛，同比大跌35.8%，其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，比亞迪累計(jì)銷量暴跌了近60%，成為國(guó)內(nèi)主流車企中同期跌幅最大的車企。這也反映出來(lái)，比亞迪仍面臨著空前的市場(chǎng)壓力。

寄希望技術(shù)翻盤 推出閃充破局

面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的重壓，比亞迪的應(yīng)對(duì)舉措，在于技術(shù)賦能下的新一輪新車攻勢(shì)，2025年底，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福就已經(jīng)表示，將通過(guò)技術(shù)突破重塑領(lǐng)先，“未來(lái)2至3年，將全面攻堅(jiān)電動(dòng)化技術(shù)及智能化下半場(chǎng)，加大技術(shù)研發(fā)與投放力度，推出更具領(lǐng)先性的技術(shù)成果，繼續(xù)擴(kuò)大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。”

從財(cái)報(bào)上來(lái)看，雖然2025年業(yè)績(jī)嚴(yán)重承壓，不過(guò)，比亞迪對(duì)于研發(fā)的投入并未減少。2025年，比亞迪研發(fā)投入合計(jì) 634.4 億元，同比增長(zhǎng)17.13%。

巨額的研發(fā)投入下，比亞迪新一代的技術(shù)成果也開始集中落地。今年3月5日，比亞迪發(fā)布第二代刀片電池和閃充技術(shù)。

官方介紹稱，第二代刀片電池在實(shí)現(xiàn)高功率充電的同時(shí)，能量密度較第一代產(chǎn)品提升5%以上。在閃充技術(shù)在補(bǔ)能速度上也實(shí)現(xiàn)新的突破，常溫條件下，電池電量從10%充至70%為5分鐘，10%充至97%為9分鐘；在零下30℃條件下，電池電量從20%充至97%為12分鐘。

在彼時(shí)的技術(shù)發(fā)布會(huì)上，比亞迪同步發(fā)布10款首批搭載二代刀片電池和閃充技術(shù)的車型，包括比亞迪宋（參數(shù)丨圖片）Ultra、2026款海獅06 EV、海豹07EV、方程豹鈦3、仰望U7 2026款、大唐等。從技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)層面看，第二代刀片電池及閃充在續(xù)航與補(bǔ)能上已經(jīng)再次達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先，與競(jìng)品一定程度上拉開差距。

目前，這一輪閃充車型已經(jīng)陸續(xù)上市，而閃充技術(shù)、二代刀片電池帶來(lái)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，能否為比亞迪帶來(lái)銷量規(guī)模的反彈，需要時(shí)間給出答案，即將過(guò)去的3月份，將成為比亞迪這一輪技術(shù)攻勢(shì)，成果驗(yàn)證的開始。