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2025年疫苗市場(chǎng)的關(guān)鍵詞是“收縮”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，當(dāng)年出生人口792萬(wàn)，較2024年954萬(wàn)大幅下滑，兒童自費(fèi)疫苗需求收縮，終端準(zhǔn)入、渠道、學(xué)術(shù)推廣競(jìng)爭(zhēng)白熱化。

在這樣的行業(yè)背景下，康希諾的年報(bào)顯得尤為亮眼：全年收入10.59億元，同比增長(zhǎng)28.4%；凈利潤(rùn)2787.3萬(wàn)元，成功擺脫上一年的虧損困境，實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正。

對(duì)行業(yè)而言，這份年報(bào)的價(jià)值不在于“盈利”，而在于它撕開了后新冠時(shí)代企業(yè)生存真相：疫情漸行漸遠(yuǎn)，車輪滾滾向前——如何憑借常規(guī)疫苗實(shí)現(xiàn)“突圍”，才是企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的核心密碼。

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核心：撐住報(bào)表的，是流腦

提及康希諾，很多人仍聯(lián)想到新冠疫苗克威莎，但年報(bào)顯示，真正托住業(yè)績(jī)的是常規(guī)流腦疫苗，而非新冠資產(chǎn)。

有數(shù)據(jù)為證：2025年，康希諾流腦疫苗收入9.677億元，占總收入九成以上；新冠疫苗僅2266.5萬(wàn)元，肺炎疫苗2073.5萬(wàn)元。這標(biāo)志著康希諾不但已經(jīng)走出了“疫情語(yǔ)境”，還成功將一款高端兒童自費(fèi)常規(guī)疫苗，打造成穩(wěn)定收入基本盤。

這對(duì)行業(yè)極具參考意義：疫苗企業(yè)的長(zhǎng)久生命力，不在于爆款曇花一現(xiàn)，而在于產(chǎn)品力與商業(yè)化能力的雙重支撐——產(chǎn)品力拿入場(chǎng)券，準(zhǔn)入、學(xué)術(shù)、終端協(xié)同發(fā)力實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)化，這是康希諾流腦產(chǎn)品的成功邏輯，也是行業(yè)生存的關(guān)鍵。

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關(guān)鍵動(dòng)作：把一個(gè)產(chǎn)品，做深做寬做遠(yuǎn)

康希諾流腦疫苗（曼海欣）的成功，在于走出“單一產(chǎn)品最大化價(jià)值”路徑，為營(yíng)銷渠道布局、公衛(wèi)防控落地提供了直接借鑒。

年報(bào)披露，截至報(bào)告發(fā)布日，曼海欣的適用年齡已從3月齡-3歲擴(kuò)展至3月齡-6歲，7—59歲擴(kuò)齡補(bǔ)充申請(qǐng)正在推進(jìn)中；同時(shí)，公司已啟動(dòng)曼海欣在印尼的注冊(cè)、清真認(rèn)證，以及馬來(lái)西亞的準(zhǔn)入工作。

這種“國(guó)內(nèi)做深、海外做廣”的策略，既穩(wěn)住當(dāng)前基本盤，也為長(zhǎng)期增長(zhǎng)蓄力——在營(yíng)銷端，這是“存量挖潛+增量拓展”的典型案例；在公衛(wèi)端，產(chǎn)品擴(kuò)齡、海外準(zhǔn)入能提升流腦防控覆蓋面，契合全球公衛(wèi)需求。

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理性看待：扭虧是起點(diǎn)，而非終點(diǎn)

站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們既要肯定康希諾的扭虧成果，同時(shí)也要理性的看到其背后的短板。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其2025年毛利率升至75.4%（2024年70.4%），盈利初步修復(fù)，但短板明顯：凈利潤(rùn)薄弱，收入高度依賴流腦產(chǎn)品，尚未形成多產(chǎn)品協(xié)同格局。

更準(zhǔn)確的定位是：2025年的康希諾，是“穩(wěn)住底盤”，而非“全面逆轉(zhuǎn)”。它證明了可脫離疫情紅利存活，但尚未進(jìn)入多產(chǎn)品、多區(qū)域驅(qū)動(dòng)的成熟階段，這也是行業(yè)多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)狀。

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未來(lái)關(guān)鍵：肺炎接棒，能否復(fù)制流腦成功路徑？

流腦疫苗是康希諾的“基本盤”，肺炎疫苗（優(yōu)佩欣）則是突破瓶頸的“關(guān)鍵一手”，也是行業(yè)需重點(diǎn)跟蹤的方向。

年報(bào)顯示，優(yōu)佩欣（13價(jià)肺炎疫苗）2025年獲批上市，已在全國(guó)超過(guò)20個(gè)省、直轄市、自治區(qū)獲得準(zhǔn)入，這一步至關(guān)重要——它意味著康希諾不再只有“一個(gè)流腦產(chǎn)品”，而是開始將肺炎疫苗接入現(xiàn)有商業(yè)體系，嘗試打造第二個(gè)增長(zhǎng)支點(diǎn)。

但優(yōu)佩欣2025年僅2073.5萬(wàn)元收入，仍處市場(chǎng)放量早期。其核心價(jià)值，不在于短期收入，而在于能否復(fù)制曼海欣路徑——把準(zhǔn)入做深、終端做透、學(xué)術(shù)做響、品牌做穩(wěn)。

除了肺炎疫苗，康希諾的后續(xù)管線也值得關(guān)注：嬰幼兒組分百白破疫苗已進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)，目標(biāo)2026年上半年獲批；青少年及成人用百白破加強(qiáng)疫苗已完成III期臨床并啟動(dòng)注冊(cè)準(zhǔn)備；24價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗已于2026年1月獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。對(duì)營(yíng)銷端而言，這些管線的推進(jìn)節(jié)奏，就是未來(lái)的市場(chǎng)布局方向；對(duì)公衛(wèi)端而言，多品類常規(guī)疫苗的上市，也能進(jìn)一步豐富防控手段，契合國(guó)家疾控高質(zhì)量發(fā)展的要求。

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行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下半場(chǎng)，比“快”更要比“長(zhǎng)”

康希諾2025年年報(bào)的意義，早已超越企業(yè)本身，它更像一面鏡子，照見(jiàn)了后新冠時(shí)代中國(guó)創(chuàng)新疫苗企業(yè)的生存邏輯——行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心邏輯，已從“能否快速推出產(chǎn)品”，切換為“能否將產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為持續(xù)的市場(chǎng)價(jià)值”。

康希諾的2025年年報(bào)，不只是“扭虧盈利”的喜報(bào)，更是中國(guó)創(chuàng)新疫苗企業(yè)“后疫情轉(zhuǎn)身”的生死線測(cè)試答卷——此次康希諾成功過(guò)關(guān)，證明了常規(guī)疫苗才是企業(yè)發(fā)展的“壓艙石”，但這遠(yuǎn)非終點(diǎn)。未來(lái)，它能否打破單一產(chǎn)品依賴，能否將曼海欣的成功復(fù)制到肺炎、百白破疫苗上，不僅決定著自身的生死，更給整個(gè)行業(yè)立了一個(gè)標(biāo)桿：后新冠時(shí)代，疫苗行業(yè)沒(méi)有“躺贏”的可能，只有沉下心做常規(guī)、做產(chǎn)品、做價(jià)值，才能穿越行業(yè)寒冬，站穩(wěn)腳跟。

后疫情時(shí)代，疫苗行業(yè)的“淘汰賽”已開啟——靠爆款可以賺一時(shí)，靠常規(guī)才能做長(zhǎng)久；看透常規(guī)疫苗的價(jià)值，才算讀懂行業(yè)的未來(lái)。

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